100倍中药股特征：2003年的片仔癀

（原标题：100倍中药股特征：2003年的片仔癀）

18年250倍：片仔癀神话

中国股市历史很短，但中药板块已经涌现了两支百倍股，片仔癀和云南白药。最近20年，中药板块涨幅最大的股票是片仔癀，约122倍，从上市到2021年最高点，约250倍。如果把时间线拉长到90年代，云南白药是涨幅最大的中药股，股息复投700倍左右收益。过去20年，片仔癀的涨势如此壮丽，几乎所有股民都踏空了，或者只吃到几倍。2008年底，片仔癀黄金坑，我在厦门大学读书，我也遗憾错过。悟以往之不谏，知来者之可追。让我们回到2003年，研究100倍中药股萌芽时的特征。

婴儿股本：小而美 小而强

百倍股的起点，总市值通常不大，婴儿才可能发育成巨人，创造神话，但也只有极少数天赋秉异的婴儿能发育成姚明般的体格。

2003年的片仔癀，被市场列为小盘股。中药行业中，片仔癀的销售收入在50名开外，很多人可能都没听说过。但当时片仔癀有很强的盈利能力，利润总额排在14名左右，是一台小而美、小而强的印钞机。

“据国家经贸委编制的1999、2000年中国医药行业统计年鉴, 公司在全国中成药工业企业中,1999年销售收入排名第54名,利润总额排名第16名；2000年销售收入排名第51名,利润总额排名第12名；2001年销售收入排名第52名,利润总额排名第14名。” （2003年《片仔癀上市公告书》）

散财童子：低发行价 高分红

百倍股的起点，估值通常很便宜。片仔癀2003年上市的发行价格为8.55元/股，发行市盈率仅为14.54倍，每股净资产1.55元。片仔癀2003年上市时，还不是大款企业，有一定融资需求，但发行价实在很良心，可以说是给股民送钱。上市前几年，片仔癀还加大了分红力度。

片仔癀为什么把发行价定的那么低呢？片仔癀副总裁陈金城当时对媒体解释说，“14倍的市盈率确实不高，公司希望为二级市场投资者留空间”。

低发行价极其重要，A股为什么表现不佳，一个重要原因就是高发行价，上市之初炒的太贵，留给散户的肉很少，往往开盘即巅峰，拉高出货圈钱后，留下一地鸡毛。

2021年片仔癀的PE一度接近150倍，是上市之初PE的10倍。2021年那么高的价格上车，短期向上空间显然非常有限。

呱呱坠地：2003年低调出生

片仔癀的上市过程其实非常曲折，当时A股的壳资源稀缺，国家优先效益不佳的企业上市融资脱困，片仔癀因为效益很好，没有得到地方政府充分支持。

“当时中国内地企业所有可行的上市方案，片仔癀都一一尝试过。可转债方案都做过，H股、红筹股、B股方案做过，香港创业板方案也做过，但无一例外都石沉大海。”

“该股开盘后10分钟一路下行，换手率也仅为12.78%，说明大资金介入并不积极……主力和市场对该股基本面的认识有一定的分歧。该公司拥有历史悠久的传统名贵中成药片仔癀，约有一半的产品在东南亚等华人集中的地方销售，具有极佳的口碑。QFII进来后，中药将是这些机构重点投资的对象之一。但是，片仔癀的缺陷也非常明显，该公司主导产品片仔癀的平均年销售收入占总收入的90%，一旦片仔癀的销售出现重大下降，将直接影响公司的经营和盈利。”

2003年6月《中国证券报》

2004年：聪明钱进场

最早发掘片仔癀的大资金，不是林园，不是王富济，不是马曼然，不是所谓“医药女神”葛兰，而是社保基金。社保基金作为国家队，投资水平是很高的，2004年3月成为片仔癀第一大流通股东。回头看，2004年其实是投资片仔癀的最佳击球区，当时片仔癀估值便宜，而且在2004年片仔癀抗癌研究被纳入863计划，这一功效的传播，进一步打开了片仔癀的想象力，是公司发展的重大拐点。

林园是2007年初，借钱投资1500万元，首次建仓片仔癀。王富济是2009年前后抄底片仔癀。葛兰是2021年高位接盘片仔癀。片仔癀刚上市，经常有基金经理打电话到公司，咨询片仔癀是做什么的，从来没听说过。2020年到2021年的片仔癀，一举成名天下知，A股投资者都知道片仔癀，许多人也相信片仔癀是下一个贵州茅台。

100倍美人胚子特征：巨人品牌 婴儿股本 广阔市场

复盘2003年的片仔癀，大卫认为，慧眼识珠，以较低市盈率买入能持续快速增长的公司，是抓住100倍中药股的秘诀。100倍美人胚子，具备小而美、小而强、小而快、小而不贵的特点；一方面在某个区域或领域有强大的品牌和盈利能力，另一方面市值不大、估值不贵。所谓买在分歧，卖在一致。100倍金娃娃，肯定不是大家一致看好的公司，要么像10年前的贵州茅台一样市场分歧很大，要么像2003年的片仔癀那样鲜为人知。好货不便宜，但资本市场的魅力在于，经常出现bug漏洞，打折的高级货每年都有，抓住一个就能改变命运。

林园投资中药的生涯中，抓住了云南白药这支百倍股。林园说他90年代一上市就买了白药，当时股本很小。2007年初，林园首次建仓片仔癀，可能在2016年左右对片仔癀进行了加仓，抓住了一部分肥美的主升浪。林园抓十倍百倍股的经验可以总结为“婴儿的股本 巨人的品牌”。

我在“婴儿股本 巨人品牌”基础上，加了四个字“广阔市场”。巨人品牌和婴儿股本，同时前方又是湿湿的雪道、长长的坡，天时地利人和，戴维斯双击。我的很多粉丝是广誉远股东，广誉远历史底蕴深厚，持有小广，务必要密切关注实际销量情况。老字号代表辉煌的历史，产品能真正畅销，业绩在未来持续爆发，才能诞生大牛股。

中药在过去30年是白银时代，诞生两支百倍股；2020年后进入黄金时代，以2020年价格为基点，未来25年大概率能出百倍股，而且不止一支。25年上涨100倍，所要求的年复合增速为20%，和巴菲特的赚钱速度相当。

思考题：目前几十家中药上市公司中，谁长得最像2003年的片仔癀？片仔癀已经调整两年多了，进入击球区了么？

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$片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$ $广誉远(SH600771)$