写给投资者的信

（原标题：写给投资者的信）

一个很容易被说服的人，大概率做不好资产管理，因为市场上的声音太多了，如果意志不够坚定，忽左忽右，肯定做不好。

这样的人，很容易被定义为偏执、固执。

在市场好的时候，要冷静，市场特别差的时候，更要冷静，忽视各种负面影响。

芒格管理基金时，在1973-1974年，净值下跌约60%，也不影响他以后优秀的投资表现。

在2021年医药行业高峰时，基金申购非常踊跃，我们比较担心，采取了一系列措施：

1、建议投资者的投资额不超过家庭流动资产的30%。

2、建议做好随时下跌30%的心理准备。

3、建议是长期不用的资金。

4、修改合同，提高申购门槛和锁定期。

后来，美联储极速加息后，生物医药行业指数XBI下跌超过60%，幅度超出30%的预计。

要说反思，之前说过，我对现金流折现模型中时间和折现率重视不足，最近已经做了修正。

过去2年，我们对生物医药行业的研究深度和广度都有很大的拓展，这有利于构建更加稳健的投资组合。

这一点非常重要，因为在之前行业高峰期，许多公司一看就太贵，就失去了研究兴趣，使得研究范围偏窄。而过去医药低迷的2年，像进了一座图书馆，埋头学习，我们对生物医药行业的理解也更广更深。

未来，我也会更加关注基金持有的舒适性，在追求好收益的同时，降低回撤幅度。

最后，非常感谢投资者的理解和信任，我一如既往地说，我们的投资者是非常优秀理性的一群人。

窃以为，暂时的波动过后，生物医药行业还会屡创新高，因为随着人均GDP的提高，社会对医药的需求没有天花板，未被满足的需求还看不到边界。