读懂巴菲特股东交流问答——结合A股的投资思考

（原标题：读懂巴菲特股东交流问答——结合A股的投资思考）

今天这篇文章主要带大家理解巴菲特过去在股东大会交流的一些思考，顺便说一下，gong号未来的方向就是投资理念、企业分析，始终围绕这两个主题展开。

巴菲特是一个言传身教的人，他多次强调他喜欢当一名老师，股神特别享受大家对他提问的感觉，所以在历年股东大会交流上，巴菲特经常毫无保留的分享他对投资的一些真实想法，我个人觉得，有的时候股神自己都忘乎所以了，以至于经常把自己最最真实的想法告诉给了大家，对于我们来说，重要的是巴菲特的投资逻辑，以及他对投资最本质的想法是什么，这是我们需要学习的重要经验。

接下来我们来一起看看2010年一段交流问答，关于预测的问题，巴哥觉得特别重要内容就和你们一起做个分享。

巴哥点评时间

很显然巴菲特谈到增长是投资等式的一部分，股神真正喜欢的增长是那种具有竞争优势的企业带来的利润增长，而且增量资金必须产生高回报，回到我们A股，每次我讲企业应该提高分红的时候，总有一些人和你抬杠，说分红不如留在企业再投资，这就是关键问题的所在，我们A股90%的企业都没有竞争优势，大量再投资不是说赚多少回报的问题上，经常都是连股东的本金都亏光了，所以关于增长，只有当一美元留存利润产生最少一美元市值增长，留下来的钱才是有意义的，产生一美元市值增长是最低的要求。

第二讲到的是，如果有一些企业不增长，巴菲特依旧认为有投资价值，这里他强调一个关键点就是，价格相对于盈利能力要具有吸引力，买入就要有回报，看的见的回报，关于企业未来增速，巴菲特经常不去预测高增长，他更多的是分配好企业产生的现金流，反观我们A股市场，经常有一些分析师喜欢预测企业高增长，喜欢线性思维去思考，最后在机构的哄抬下，资本市场经常为这些暂时性高增长的股票付出超高的估值，过后又是一地鸡毛。

巴哥点评时间

有人用表格统计企业未来5年收益增长率，然后简单的 乘一个市盈率，从而得出企业未来的估值，这其实就是精准的错误，投资没有万能的公式。另外大家发现没有，券商研究报告在分析一个企业未来利润增速的时候，几乎是清一色采取线性增长的方式，这在巴哥看来，就是屁股决定脑袋的方式而已，巴菲特干脆直接称这种现象不要问理发师需不需要理发，请相信我，收益并不总是随时间的推移而上升。

巴菲特其实根本不会去预测企业利润未来增速情况，他只是知道未来10年具有竞争优势的企业，随着时间的推移利润会有所增长，所以他在买入价格上面特别强调安全边际，即使这些企业不增长，他也可以把多余资金分配到其它类似的生意上面，本质上股神只是在不断分配资金，很多时候他也不知道企业未来几年利润增长情况，所以他特别强调了一个平均净利润，巴菲特看重的是企业的商业模式、竞争优势，最后他需要一个安全边际的价格，回顾历史，他每次买入股票初始投资回报率都有7%—20%，他根本不需要过高的增长为他带来安全垫，他追求看的见的回报，哪怕是可口可乐这种超级明星股也是15倍市盈率购买，2001年买入港股中石油，只有区区的3倍市盈率，股息就有15%，这就是巴菲特厉害之处，有足够的耐心去收购资产，反观我们A股的股民，经常买股票贵到姥姥家了，套住了又说价值投资行不通。$五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ $泸州老窖(SZ000568)$ @今日话题 @雪球达人秀