靠分红财务自由？聊聊我对分红策略的思考

（原标题：靠分红财务自由？聊聊我对分红策略的思考）

中国恒大2009年11月5日上市，股价为2.027元，上市以来每股分红为5.06元，上市以来分红约为开盘股价的两倍。

没想到吧，靠分红居然可以有两倍的收益，这收益率打败了港股90%以上的股票。

去年农业银行股息率7.5%的时候我大概发文四五篇，认为是非常好的投资机会，2023年把股息扣掉不算，涨幅为31.8%。

前一个月港股建设银行股息率为10%偏上的时候，我也多次发文认为是非常好的投资机会，一个月出头，股价从4.01元涨到了4.36元，股息率仍然高达9.46%，打八折为7.568%。我个人认为还是非常好的投资机会。

煤炭股的行情就不说了，水电、石油、公用事业股等稳定分红，股息率较高的行业，都是这两年的大牛。

我们发现，股市越悲观，股息的价值就越大，分红策略可以显著跑赢市场。所以，23年以来有很多人找我聊分红策略。今天在以往讨论的基础上再坐一些延伸。

1、净资产收益率和股息率并重。

熟悉我的人都知道，我在挑选标的的时候主要是看净资产收益率，交易的时候主要是看股息率和市盈率。

净资产收益率代表了资产的质量，股息率代表了资产的现金流回报。

市盈率和股息率的价值相当。

如果非要加一个指标，可以把每股盈利增长率考虑进去。

如果还要加一个指标，可以把资产负债率加进去。

如果还要加，我表示不需要了。

我在《理性的投资者》一书中曾推论出一个基本结论：投资收益增长率=ROE×（1-分红率）+股息率（分红再投资）

其中，ROE=净利润÷期初净资产，分红率=今年分红÷今年净利润，股息率=今年分红÷期初股票价格。

这就是从净资产的角度看投资收益，当市净率不变的时候，投资者持有的企业净资产复合增长率就是投资者的收益复合增长率。

这个公式很好地解释了内生增长的原理。不同的资产因为内在属性的不同而拥有不同的内生性增长。

所以，如果只有净资产收益率和股息率两个指标，也容易陷入股息率陷阱，典型的案例就是双汇发展，多年来公司的净利润原地踏步，分红率高达100%，尽管股息率较高，但是长期持有的话，收益率也就是股息率。

考虑资产负债率是担心公司借钱分红，大股东转移资产，典型的就是中国恒大了。但是这也不是绝对的，比如美国的波音公司，净资产早就是负数了，但是依然估值上千亿美元，当然，它的价值远不是1123亿美元能够衡量的，所以具体公司还是要具体分析。

2、分红策略的陷阱

第一个就是垃圾资产，净资产收益率非常低，那么资产质量就很差，股息率的持续性就不强。

第二个是周期性股票，过往高分红并不能有效指引未来高分红的延续，容易导致“历史股息率”指标的失效。

3、分红策略的注意点

第一个就是公司的盈利能力，这是公司分红的基础。

第二个是公司的发展战略和治理结构，这决定了公司分红的意愿。

高分红和高成长一般是矛盾的，高分红策略在牛市周期会表现较差，没有万能的策略。

第三个是分红的预期，分红是不是稳定的，有没有写进公司的章程，公司管理层的诚信等等。

对于分红策略，考虑到分红再投资，时间越长，效果越大，分红再投资是高股息策略获得长期超额收益的重要支撑。但是在个别时间段，比如三五年，完全有可能跑输给市场，能不能拿住？自己要想清楚。

如果选股能力较弱，可以直接买红利类指数基金，如果相信自己的选股能力，可以自己选五指以上的股票做一个组合，实现红利策略的投资目标。

对于分红策略，策略是逻辑，标的是实现逻辑的载体，这里的标的可以是股票，可以是债券，可以是保险，可以是房子，万物相通，为我所用，在不同类型资产做配置，实现分红策略收益最大化，风险最小化。@今日话题 @雪球达人秀 $红利ETF(SH510880)$ $农业银行(SH601288)$ $中国平安(SH601318)$ #熊市中的应对策略#