身临困境莫坠志，否极泰来万木春

（原标题：身临困境莫坠志，否极泰来万木春）

今年5月以来，以沪深300，上证50在外部通胀预期摆动，美债重新上行，人民币贬值，内部经济复苏乏力的背景下，一路下行至今，股票投资者都被美联储，被中国经济按在地上反复摩擦。

在过去1个月在美债快速飙升的背景下，持续强势3个月的商品资产包括抵御风险最强的贵金属共同击落。自去年6月以来持续承压的CTA策略刚抬头，即被重压。

而期间中国政府主导的化债举措，并叠加美债压力，输入性通胀抬头预期，9月也将持续走牛的中国债券斩落。

各路投资者对美债，美元指数，人民币汇率关注度达到了空前的高度。即使那些从来不关心债券，不关心宏观的单类资产投资者，此时都不得不关注下宏观局势，美债及美元走势，来协助理解市场。

10Y美债从2020年0.318%起步，一路冲至近期最高约4.88%。这一水平基本达到2006年的水平。当然决定这一水平的也是美国经济的长期增速及通胀预期。

若我们展开讨论美债定价是否合理，那太过学术，此处不再累赘。但从通胀预期的定价而言，目前4.5%-5.5%这一区间的10Y美债是可以完全遏制5%的通胀。基本可以认定为本轮利率上行的峰值区域。具体的分析我此前多有讨论，此处不再累赘。

近期很多投资者询问我关于美债的观点，普遍悲观不再像此前积极抄底的态度。行至当下，我倒是认为要更积极一些，并不是对抄底美债积极，而是对风险资产更积极。美债收益率快速冲高，都是安全边际比较高的风险资产配置机遇，例如2022年10月末。

讲历史的意义有限，投资总要关注未来，关注资产价值。

往往最佳的投资机遇其实并不需要反复去推敲，仅仅常识即可判断。利率不是股票资产，疯起来很厉害，但疯起来的上限也会被强制约。毕竟会直接涉及政府，企业，居民的经济成本，也关系到经济的远期增长预期。或者通俗一些而言，如果通胀中枢上不去5%-6%，利率如何上到5%-5.5%上方？如果通胀中枢下限锁死在3.0%-4.5%，利率又如何下到4%甚至3.5%以下呢？因此我们每一位投资者都要为利率停留在高利率时代做好准备，这个时代并不代表利率持续永远创新高，而是会长期维持较高的中枢，直至下一轮金融危机。

但无论是0.3%的美债还是4.5%又或者是更高的美债，企业该经营还要经营，居民该买房还是要买房，该消费还是要消费，而中国经济也不会因为美债收益率较高，就停止发展。经济增长不会停止。

此文没有什么干货，宏观有因必有果，我们经历动荡，也会路过衰退，当然也会经历稳定，走向复苏。可能多年之后，我们回顾现在，总是有不一样的收获。而往往都是对身处历史窗口期的反思与懊恼，责怪自己没有把握机会又或者是没有关注风险。

最后与君共勉：投资机遇往往是跌出来的，而不是涨出来的。身临困境莫坠志，否极泰来万木春！

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