营收惊喜利润失色——片仔癀2023年三季报点评

（原标题：营收惊喜利润失色——片仔癀2023年三季报点评）

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$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $贵州茅台(SH600519)$

大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第728篇文章。如果您要和我互动，文末留言。

01 片仔癀发布2023年三季报

片仔癀，作为中药行业的龙头企业，2023年10月16日晚间，公布的2023年第三季度报告引起了市场的广泛关注。报告显示，公司在本季度实现营收76亿元，同比增长14.88%，净利润24.05亿元，同比增长17.16%。对于这份成绩单，司马从以下几个方面进行深入解读。

主要数据

片仔癀前三季度数据

收入75.99亿，同比增长14.88%

净利润24亿，同比增长17.16%

ROE19.56%，股东权益130亿，去年同期19.69%。

Q3的主要数据

收入25.44亿，同比增长16.48%

净利润8.63亿，同比增长17.03%

扣非净利润8.64亿，同比增15.89%

以下是主要的一些财务数据和指标——

首先，从营收构成来看，片仔癀的业绩增长主要得益于医药制造业和医药流通业的双轮驱动。具体来说，前三季度，公司医药制造业实现营收38.52亿元，同比增长22.51%，这表明公司的核心产品片仔癀系列产品的市场认可度持续提高，市场需求稳步增长。此外，医药流通业实现营收30.59亿元，同比增长6.88%，这一增长主要得益于公司不断强化市场策划和拓展销售渠道，从而实现了销售收入的稳步增加。

其次，从盈利能力的角度看，片仔癀的ROE（净资产收益率）达到了19.56%，这一数据反映出公司的股东权益得到了较高的回报。而公司净利润的稳步增长，主要得益于核心产品片仔癀系列产品的销售收入增长以及成本的有效控制。报告显示，公司核心产品肝病用药第三季度的收入为13.1亿元，同比增长31%，成本增长32.95%。尽管成本增幅较大，但通过提价和优化销售策略，公司成功维持了利润的稳定增长。

值得注意的是，片仔癀对市场的敏锐把握以及高效的执行力在很大程度上促成了其业绩的稳步增长。今年五月九日，公司核心产品供应价格上调170元，出厂价价格增长41%。然而，在这次提价之后，公司核心产品的销量只增长了31%左右，销量有一定的下滑，但是比例不大，公司管理层在股东大会上也向股东们表示比预期的要好。当然在经济不景气的情况下，部分消费者对于价格敏感度较高。尽管如此，考虑到公司的品牌影响力和市场地位，总体提价并不会对公司的长期发展产生重大影响。

此外，报告中还提到了一些其他其它数据。比如，公司的安宫牛黄丸产品在本季度的表现依然强劲，三季报营收增长接近80%，呈现出快速增长的态势。至于化妆品业务，虽然收入略有下滑，但总体来说仍处于可控范围内，这部分在司马看来属于边角料，专业的人做专业的事情，早点上市，早点分割出去可能更好。

02 营收是亮点，利润有点失色

三季度是片仔癀提价后的一个完整季度，公司特地将三季报的发布日期以后21日提前到10月16日晚上，成为A股市场中药股第1家发布三季报的上市企业，按照惯例提前发布的，应该业绩比较好，提前发布承载了大部分股东的美好期望。但是业绩公布之后，很显然，利润不及市场预期，本来司马预计净利润有超过9亿，但是公布出来只有8.6亿，市场先生也用脚进行了投票。

比较不错的亮点是核心产品的营收大幅增长，主打产品片仔癀药锭和胶囊第3季度的营收增长的接近31%，照说说增长了，加上提价利润应该得到有效释放，但是事实上片仔癀核心产品三季报的成本居然增长了32.95%，估计天然牛黄的涨价占了大头，在很大程度上蚕食了一大部分利润，所以这也是利润比较拉垮的一个重要原因，也从另外一个侧面表明片仔癀的提价是被动提价，提价只是为了对冲原料药成本，这和主流媒体诟病的片仔癀疯狂涨价、追求暴利的主流思维大相径庭。

03 稳字当头 片仔癀有意平滑各季度业绩

“守正创新，行稳致远，聚焦主业……”已经成为片仔癀新管理层的战略关键词，上一届的“多核驱动、双向发展”的战略关键词已经退出历史舞台。经历了2021年第三季度的爆发式增长，片仔癀用了两年多的时间努力平滑业绩，从三季报就可以看得出来，未来大有可能对于第四季报也不会像以往那样控货严重，期待年轻化的管理层，能够带领片仔癀更加平稳的发展。

这份三季报成绩单虽然不能与一些国际大型医药企业相比，但在国内中药行业，片仔癀的表现无疑还是是中上等的，没有非常好，但也不差。

04 片仔癀的两块短板

文章的最后，司马认为片仔癀当今并不缺少知名度，因为管理层不断变动的原因被媒体早已热炒，片仔癀如今缺的是美誉度。

相信大部分股东都有看过片仔癀二股东王富济先生股东大会上关于片仔癀在品牌宣传上的建议，希望片仔癀能够邀请各大媒体到公司参观并正面报道涨价等相关事宜，但这方面公司显然还没有动作。

虽然刘建顺目前进去了，但是他在任期间与媒体的沟通上是做得非常好的。当时片仔癀的知名度不高，但是美誉度做得相当棒。如今经过这两三年管理层的动荡，片仔癀的知名度是彻底的打开了，但是美誉度呢？答案是亟待加强。

咱们目前的主流媒体和主流声音对于片仔癀总是种种诟病，特别是一些中医黑的媒体以及自媒体。没几天就一篇文章、一则视频，对于片仔癀进行抹黑，连一些知名的大v也通过隐晦的方式，在看片仔癀的笑话。但是作为国宝名药的片仔癀，在这方面表现出“浊者自浊，清者自清”的低调姿态。其实这是品牌宣传的大忌。

作为股东，我们希望片仔癀的管理层拿出更加积极的姿态来，面对媒体，面对舆论公众，强化自身品牌宣传。让片仔癀在知名度提升的同时，把美誉度与口碑也上升到新的高度。因为如今的舆论情绪，要培育一个品牌的美誉度，可能需要几十年，甚至上百年的时间，但是如果要诋毁他，可能用不了一周的时间。在酒香也怕巷子深的时代，片仔癀在品牌建设方面亟待加强，就像以前的坐商改为行商一样，在面对媒体，在品牌宣传方面，希望片仔癀更加地积极。

另外一个短板就是品牌延伸的问题，无论都和驱动也好，还是聚焦主业也罢，片仔癀去搞系列产品不应该对原有品牌进行延伸。《哈佛商业评论》曾经提出品牌延伸是商业禁忌。关于这一点不无道理，品牌延伸一直是许多企业的一个难题。虽然品牌延伸可以帮助企业扩大品牌影响力，增加市场份额，但如果不谨慎处理，它也可能对原始品牌形象造成负面影响，甚至可能损害企业的长期发展。司马希望企业在实施品牌延伸时能够三思而后行。

在系列大单品开发这方面，片仔癀完全可以参考宝洁公司。

宝洁公司旗下的品牌众多，包括但不限于以下品牌：SK-Ⅱ、OLAY、海飞丝、佳洁士、舒肤佳、汰渍、碧浪、护舒宝、潘婷、飘柔、欧乐B、吉列、博朗、沙宣、海飞丝、黑人、花、雅芳、欧莱雅、威露士、e等。

即便保洁公司旗下的一些品牌做残了、做废了，但也不会影响母公司。子品牌一定要以母品牌进行品牌分割，这点非常重要，也请片仔癀的管理层重视起来。

总之，对于片仔癀这样的企业来说，品牌形象是关乎长期发展的关键因素之一。因此，在制定营销策略时，应该将重点放在如何提升品牌形象和产品品质上，对于主业一定要聚焦聚焦再聚焦，对于系列产品应该成立自己的品牌，而不是盲目地进行品牌延伸。只有这样，才能确保企业在市场竞争中立于不败之地。

一块是“品宣不足”；一块是不应“品牌延伸”；这两块是片仔癀当务之急应该解决的“木桶短板”。

莫道春光好,只怕有冷时。资本市场之所以能够给予片仔癀比较高的估值，看重的是他的核心业务、看重的是他的护城河，看中的是他的工艺和秘方，看重的是它的药效，而绝对不是系列产品，更不是有片仔癀品牌延伸出来的牙膏日化以及保健食品。经过了两年多的“行稳”，司马和广发股东真心希望片仔癀的脚步可以迈得快一点，放开体验馆招商，发力推动渠道快速发展，好好聚焦主业，好好把握国家支持中医药发展的美好时光，不能浪费了一桌中医药盛宴，也希望片仔癀越来越好。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

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