对茅台的杞人忧天

（原标题：对茅台的杞人忧天）

大 A 上下 5000 家上市企业，唯独只有一家年初制定目标，年末会严丝合缝的完成，这种情况不是持续了一年，而是十几年，这家公司的名字叫贵州茅台。如此优秀亮眼，又独一无二，无数人前赴后继寻找下一个茅台，最后发现不过水中花，镜中月。

贵州茅台表示，2023年，是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，也是“十四五”承上启下的关键之年，今年的经营目标：一是营业总收入较上年度增长15%左右；二是基本建设投资71.09亿元。对茅台看季报就太搞笑了，年末看结果就好，我甚至固执的认为，茅台的优秀已经不需要看财报了。

投资企业看的是未来的成长空间，过去优秀那是过去的事，未来继续优秀这才是最关键的。茅台核心区 15 平方公里，现在只利用了一半，满产后茅台酒预计产量达到十万吨。 2022 年 12月15日，贵州茅台发布公告称，公司拟投资约155亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后茅台酒年产能预计达7.6万吨，这是茅台向双十万吨（飞天茅台酒10万吨、系列酒10万吨）迈出了关键一步。我说的这只是量，这还没包括未来出厂价的提升，即使未来飞天不涨价，可以轻易通过系列酒变通涨价。

必须强调的一点，因为有一个从生产到上市的五年周期，所以茅台量的增长往往是突进式的，没法按年度丝般顺滑，因为制约茅台的是空间，出了核心区再无飞天。自然从业绩上可能就会有几年原地踏步，然后突然又大增特增。我之前诟病唐朝的点在于如果他在茅台双十万吨结束后再卖，出于收益率降低考虑减仓没有问题，但是明显量价还没齐升结束呢就高抛没了，逻辑上不可接受。

那么持有茅台，咱不说长远，就说未来五年内吧，根据球友们的测算，10%-15% 是一个合理的收益预期，也是茅台业绩增长的合理期望，毕竟基数太大了，过去动辄 30% 的增长不可持续。投资茅台最大的优点就是他的确定性，这也是我经常说茅台是所有人投资的机会成本。你可以嫌弃他的收益率不高，但你不能说他的不可能，做的比说的好是茅台的特色，每年的经营目标也可以视同茅台的军令状。

茅台是白酒行业最不需要担心行业挤压式增长，从茅台上市那天起，从来都是茅台吃完饭别人才开动，虽然我也不太想承认，但是现实如此。现在大家对茅台各种怀疑，一篇小作文就吓蹦了，实际很可笑，基金经理怀疑就更可笑了，所谓专业性体现在哪里，茅台所谓宽广的护城河又在哪里。记住茅台白酒老大的地位是打出来的，不是股民们抬起来的。不过对优秀企业吹毛求疵也是大 A 的特色，牛市尚且可以理解，熊市居然依然如此，叔可忍婶不可忍，简直岂有此理。

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