关于牧原股份的随想

（原标题：关于牧原股份的随想）

好久没有写东西了，一是没什么可关注的，二是包括牧原在内跌的很多，这种情况下大部分人逻辑和理性已经配下跌冲昏了头脑，全身充斥着恐惧和抱怨，说多了反而成为大家攻击的对象。像吴伯庸老师都被谩骂的不出来说话了，而向野渔这种提供信息的人员都被盖上无耻、骗子的帽子，而我等这种小人物就更不敢评论了。所有的这些对错只能让后续股价判断，今天写个简单随想，算是做个记录，后续来评价吧。

一、历史不会重演，只会以相似的韵脚出现

今年的猪价跌的是很惨，均价预计在15.0-15.5元，全年生猪出栏达到7.4亿头，创造历史之最，对牧原及整个养猪业来说，是历史罕见的，是二十年最惨的么？简单回顾历史都知道，这还不是。最近10年都发生过。2014年，全年猪价12.7元，换成今年的价格大概在15.0元，2014年牧原全年毛利率率7.7%，今年预计达到8.5%。今年总体来说还是好于2014年的。但是对于其他猪企来说，今年确实是最差的，当年社会平均成本为13.5元，今年的社会平均成本约为16.5元，上市公司除牧原以外的平均成本约为为18.0元。

2014年是牧原上市第一年，刚上市就利润严重下滑，甚至很长时间出现亏损，证监会领导在非正式问秦英林怎么回事，秦总当时的压力可谓是巨大的，背负着上市化妆甚至造假的重担，秦总只能说让未来来证明吧，身正不怕影子斜。同样的时点，这句话还能用，让未来来证明吧。

是对牧原来说今年不是最差的，对行业来说是最差的。今年会是2014年么？我想是的，也就是最困难的一年。历史不会重演，只会以相似的韵脚出现。数据证据只有一个，统计了2021年2022年和2023年Q2的前7大上市公司生产性生物资产数据以及消耗性生物资产，这两个数据一定程度上能母猪存量数据和商品猪数据。数据结论入下：

1. 除牧原以外，生产性生物资产前六大公司2023年上半年较2022年末降低7.8%。

2. 除牧原以外，消耗性生物资产前六大公司2023年上半年较2022年末降低1.9%。

3. 加上牧原，生物资产减少3.9%，消耗性生物资产增加6.2%。

4. 生产性生物资产在2022末达到顶峰，消耗性生物资产在2023年Q2达到顶峰。

5. 2022年之前，生物资产和消耗性生物资产都是增加的。

说明的几个问题

1. 2023年下半年生猪出栏与上半年基本一致

2. 2024年上半年，生猪出栏将会减少。

当然数据未考虑如下几个因素，

1. 上市企业不能代表整个市场

2. 生物资产不能完全代表能繁数量，消耗性生物资产也不能完全代表商品猪

二、股价下跌

牧原股价下跌无外乎三个原因，一个是股市大环境不好，二是造假，三是牧原的大幅盈利看不到希望。前两个问题就不说了，关于造假说一句，有些事情是无法证明的，只能商业智慧去判断，而不是一味去跟风。

猪价低是肉眼可见的，我想说的是牧原这块地在盐碱化么？非瘟之前的两个完整周期，牧原的头均盈利是350元，非瘟如果拉长至2018-2023年算，头均成本约为450元。（头均盈利不是总盈利/总出栏，因为出栏是增加的，不是稳定的。）后面一个周期每头猪的盈利多少呢，这个是就是商业智慧了，也是对牧原估值的判断。我选择相信秦总的判断，非瘟后盈利会减少的。但非瘟过后，牧原不管是相对全行业还是上市公司，成本差距是拉大的，我认为每头300块是有的。这块地没有盐碱化，只是今年的收成尤其不好而已。在不考虑额外产能及屠宰的基础上，也就是目前牧原的周期平均盈利在200-250亿元，具体给多少估值看个人了。

三、资金是否安全

牧原的资金没有任何的风险，这里就不说了，资金的流转过程和商业银行放贷要靠商业知识和智慧去判断。与恒大的区别要看商业模式来判断，高杠杆的多元化才是致命的，东西卖不掉才是致命的，没有任何的可比性。

牧原的杠杆是主动的，很多猪企公司是被动的，新希望、天邦、温氏、傲农都开始卖儿卖孙了，他们是被动的。

$新希望(SZ000876)$ $温氏股份(SZ300498)$ $牧原股份(SZ002714)$