老窖成长的奥秘

（原标题：老窖成长的奥秘）

说之前先插句题外话，投资企业最重要的是企业的生意模式，这是段总在意的点，也是林园关注的点。好的生意模式是投入有限，产出无限，所有关于模式的描述里，这句话最深得我心。好生意可以让你的投资事半功倍。

自 2015 年林峰刘淼新管理层上任以来，老窖迎来了王者的复兴，2015 年到现在， 业绩每年增长基本营收 20%+，利润增长 30%+，疫情有一年营收没有达标，到已经难能可贵了。于是很多人好奇，老窖增长的密码到底是啥，未来能维持这个增长到多久。

老窖能够复兴最核心的点有两个，一个是底蕴足够厚，一个新管理层足够优秀。底蕴这块就不多说了，浓香鼻祖，酒中泰斗，先有的老窖后有的浓香酒，浓香型早期也叫泸香型，老窖是全国浓香白酒企业的黄埔军校，1959年，国家出版了酿酒教科书《泸州老窖大曲酒》，成为我国浓香型白酒酿造工艺标准的制定者。林刘都是老窖企业自主培养提拔，销售管理出身，不是空降兵，爱企业还懂行，上任伊始，挖新窖扩产能，砍贴牌，梳理确定五大单品。有些人对于老窖借债有点怀疑，15 年老窖营收萎缩到 50 亿，利润就更低了，放在当地银行的钱不能轻易动，需要投 70 亿搞技改，还要烧钱投广告，做推广，企业停货全国跨市场调拨消化经销商库存，甚至回收，确实捉襟见肘，不要拿现在情况看以前，都有当时的时代背景。

白酒行业黑天鹅，老窖渴望弯道超车，于是逆势提价，那可是市场上飞天都出厂价随便买的时代，结果是惨烈的。祸兮福之所至，带来两个好处，一个是高端基酒卖不动多存了 2 万吨，一个是业绩萎缩足够大，从 100 多亿到 50 多亿， 给未来的业绩增长留下了充足空间。君不见洋河业绩基本没受黑天鹅影响，但是这些年增长就基本在原地踏步，虽说有这样那样的问题，核心一点还是基数太大。老窖直到 18 年结束才真正恢复到 12 年的业绩，实际上真正的增长是从 19 年开始的，并不长。

受早期高端产量的影响，也是大家现在口诛笔伐的 3000 吨，对应成品酒也就 6000-7000 吨，老窖高端酒一直在西南，华中和华北有限的几个省销售，因为不够卖。 2019年林峰还在安排加大空白区域市场招商力度，并且下沉到县级市场。老窖业绩的增长来源于全国化进程，东进南下，现在华东市场已经初见成效，浙江还闹出过舞娘的二选一。

老窖的未来空间还有多大，我的判断是高端 2 万吨前保持现有业绩增速不难，2022 年高端销售大致在 1 万吨-1.3 万吨，这是十四五规划的目标，不出意外 2025 年达成，之后必然降速，基数大了，高增长不可持续。我始终相信，老窖未来的业绩至少可以达到五粮液普五 2 万吨时的业绩，即 2021 年的业绩。无论国内企业间抢地盘还是国际化出海，跟着一线白酒有肉吃，我反正很有信心。

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