闲来札记：只要公司年年多赚钱又有何惧哉？

（原标题：闲来札记：只要公司年年多赚钱又有何惧哉？）

（本文作于2023年10月24日）

在我前面一篇札记中，我说三五不赚钱又何妨？其实，这是就我个人的账户市值而言的，或者说是就市场先生给我所持的公司错误定价而言的，我真正关心、关注的是自己所投的公司是否年年多赚钱（一年比一年赚得真金白银更多），果如是，面对当下的市场低迷形势又有何惧哉？！

以茅台为例，它历年的净利润、增长率如下：

——这里说明一下：有朋友曾说，你现在怎么张口闭口离不开茅台呢？确实，我个人现在有这个“毛病”，但是如果你家个人金融资产近9成押在茅台身上，你难道还非要天天谈北京二锅头吗？这就叫屁股决定脑袋！

2000年，2.496亿，增长15.70%；

2001年，3.283亿，增长31.55%；

2002年，3.762亿，增长14.59%；

2003年，5.867亿，增长55.97%；

2004年，8.206亿，增长39.85%；

2005年，11.19亿，增长36.32%；

2006年，15.45亿，增长38.11%；

2007年，28.31亿，增长83.25%；

2008年，37.99亿，增长34.22%；

2009年，43.12亿，增长13.50%；

2010年，50.51亿，增长17.13%；

2011年，87.63亿，增长73.49%；

2012年，133.1亿，增长51.86%；

2013年，151.4亿，增长13.74%；

2014年，153.5亿，增长1.39%；

2015年，155.0亿，增长1.00%；

2016年，167.2亿，增长7.84%；

2017年，270.8亿，增长61.97%；

2018年，352.0亿，增长30.00%；

2019年，412.1亿，增长17.05%；

2020年，467.0亿，增长13.33%；

2021年，524.6亿，增长12.34%；

2022年，627.2亿，增长19.55%；

2023年1-3季度：528.8亿，增长19.09%。

注：2023年1-3季度净利润，已超过2021年全年。

可以算一下，自2000年的2.496亿，至2022年的627.2亿，22年，年净利润复合增长28.56%；

近十年，即从2012年的133.1亿，至2022年的627.2亿，10年，年净利润复合增长16.77%。

从第三季报的增长线性外推（19%增速），毛估估茅台公司今年净利润有望近750亿，而且我可以预期，未来年赚1000亿元净利润也未必是它增长的天花板，你说，持有这么一个“现金泛滥”的公司又有何惧哉？！

1999年，芒格在西科金融股东大会上说：

“伯克希尔能发展到今天这个规模，很重要的一个原因在于我们很早就明白了，要远离那些不能创造现金利润的公司。在给一家公司估值的时候，不分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。利润是堆在空地上的机器，是难以收回的应收账款，总是见不着现金，这样的公司，利润再多，也不值钱。有源源不断的现金利润，这样的公司才值钱。”

（引自《芒格之道》，P215）

用芒格的这段话来衡量一下茅台的净利润，显然，茅台完全可以称得上“有源源不断的现金利润的公司”（它的净利润基本上可以视为自由现金流）。你说，持有这么一家十足的现金奶牛，你还管市场先生短期的定价干啥？！

当然，你可能会说，树不能长到天上去。确实，这一点我承认，但是你也要知道，凡树长上去的地方就不是天！

当然，我这样说，也不是说预期未来十年，或者更长的时间，茅台仍会像过去那样保持较高的年复合增长率，毕竟基数是越来越大了，但是，达不到过去十年16.77%的年复合收益水平，未来十年10-12%的年复合增长又是不是可以预期的呢？我个人认为，是可以“预期”一下的！

退一步进，就是将来有一天茅台不增长了，年净利润“固定”住了，我认为，它也完全可以成为类债券式的价值型的公司（年年分红有保证）。当然，这一天何时到来，我自己也不知道，但我认为，这一天至少在未来五年之内是看不到的。