（原标题：分众、宋城三季报、以及接受失败）
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先说两笔交易：
定投账户：昨天按计划定投了三万元沪深300ETF（510300）。
前天下午写文的时候计划本周多定投些沪深300，因为晚上出了国债的新闻，昨天是高开的，我个人依然是按计划定投了.
在低估区间我不太在意高0.5%或者低0.5%，看对了其实影响不大，看错了其实影响也不大。
这个阶段重要的是按自己的计划操作，买没买有一定的影响，贵0.5%还是便宜0.5%不决定成败。
主动账户：平安的分红，又买回了平安。
聊完交易，聊一下最近两天的消息。
1、周三晚上的消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，用于集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。
基本上和基建相关比较大，这两年楼市疲软，基建相对也保守，相关企业比较难，增加基建，可以部分对冲地产下滑对经济的影响。
如果持有基建相关企业，后续企业压力大概率会好一些了，如果没持有，倒也不必为了这个消息去调仓，经济是个圈，刺激有效果会逐步传导到其他行业，刺激没效果换了也白搭。
2、港股降低印花税，香港特区行政长官李家超10月25日发表任内第二份施政报告，李家超表示，接受股票工作组的建议，将股票交易印花税从0.13%降至0.1%。
这个怎么说，顶多算改正错误。
在全球主流市场都在降低交易成本的大趋势下，港股2021年莫名把印花税由0.1%提高至0.13%，这个只是调回了之前的水平，对于市场来说也不算特别超预期。
简单说完新闻，聊两家持仓企业的三季报。
本周二分众发布了三季报
前三季度营业收入86.75亿，同比增长17.71%，第三季度营业收入31.58亿，同比增长25.44。
前三季度净利润36.02亿同比增长69.06%，第三季度净利润13.7亿同比增长88.48%。
四季度毛估大致15亿左右净利润，今年50亿+净利润应该没什么问题。
货币资金：41亿依然稳健。
应收账款及应收票据：16亿，从2018年的高峰50亿已经下降了三分之二。
分众的利润不难预测，半年报的时候，大致预测了一下今年就是50亿。原文截图如下：
去年10月份的时候也说过回到60亿只是时间问题。
我在去年10月31日分众接近跌停的时候4.28元买入了一些分众，当日文章《跌停附近，买了一笔》，文中所说：
分众的优点在于生意模式简单清晰，我们不需要懂得非常复杂的知识就能理解他。
只需要在别人恐慌和乐观的时候控制好情绪，大概率就能从她身上赚到钱。
投资这事，说到底的核心，预估出企业未来大致的利润，然后尽量在别人恐慌低估的时候买，之后等待就够了。
三季报数据不是很多。看法我个人和半年报的时候也基本一致，对于电梯传媒的看法以及其他问题，直接参考半年报文章即可《当一切都清晰的时候，机会就逐渐消失了》。
我个人的交易计划，1200亿以上，也就是差不多8元以上会逐步减仓一些分众。
这到不是说分众的利润不会继续增长，只是相比恢复到60亿这一段，之后的增速难度会加大一些，而且估值提升以后，性价比和安全边际自然也是下降了。
当下大概率没什么人怀疑分众能回到60亿利润了，但是一切都清晰的时候，机会也就随之消失了。
宋城演艺前三季度营业收入16.17亿，第三季度营业收入8.77亿，前三季度净利润7.87亿，第三季度净利润4.84亿。
分季度看，今年三季度净利润已经达到了2018年、2019年同期水平，而当时是有一定的互联网业务收入的。
四季度一般是宋城的淡季，今年哪怕稍微好一些，也就是不到10亿的净利润了。
截止三季报货币资金31亿，常态化下的宋城现金流还是很好的，毕竟这个行业不存在大量应收账款。
聊聊大致看法，今年宋城恢复的不算特别乐观，把19年营收和利润去掉互联网演艺相关不分，当下对比其实也并没有大幅增长。
但是今年三季度的宋城，比2019年多了西安、上海、张家界、九寨园区。
可能和当下的消费疲软打折较多有关。
年初，2月16日16.48元卖了一些宋城，当时市值是440亿左右。
卖出的原因，以新增园区，和园区升级，宋城在19年利润的基础上增长50%问题不大。
但是当时有两个问题。
第一：哪怕今年就能完成50%的增长，440亿市值也已经基本透支了这部分增长。
第二：实际的情况是，年初已知园区陆陆续续要到7.8月才能全部开园，今年大概率是很难大幅增长的。
所以当时440亿的宋城基本上是没什么性价比了，那我为啥没有一次全卖了，因为年初太乐观了，认为市场会稳步有升，所以打算逐步卖。
结果是我卖了一次以后宋城就一路向下下跌了30%。
这个市场总是很难掌握短期，但是没加杠杆，没买垃圾企业，也没啥特别担忧的。
那么当下300亿以下的宋城是否值得投资呢？
我们看下明年有什么转变
一、园区上:
今年很多园区是下半年才恢复的，今年一二季度没体现，明年一二季度能体现，明年一二季度肯定是能同比今年增长的。
二、消费上。
明年是常态的第二年，可能出行的热情有所下降，但是如果经济好转，消费大概率会提升一些。
明年我认为13亿左右应该是问题不大的。
以三年的长期来看，园区增加，以及现有园区升级，以2019年利润为基数，未来三年增长50%我认为问题不大。
增长主要来自两个方面
一、园区增加：
2019年宋城主要拥有园区杭州宋城、三亚宋城、丽江宋城、桂林宋城，张家界宋城（试运营了半年）。
当下在原有园区的基础上多了，西安、上海、张家界三个园区。
他们基本是疫情前不久和疫情的2020年、2021年开业的，没有充分体现在2019年的盈利能力上。
九寨项目，2019年是停园的，今年已经恢复。
除此之外佛山千古情大概率也会在年底开园，未来还有一个在建的西塘千古情项目。
二、现有园区升级：
包括杭州宋城的改建升级，三亚千古情的2号剧院，丽江千古情的2号剧院，桂林千古情的2号剧院。
2019年宋城净利润13.4亿，其中有一些投资收益以及互联网演艺收益，排除这些影响基本在11亿左右，如果我们按未来两三年能增长50%算。
是17亿左右净利润，对应25PE左右的估值，是450亿市值。
一个未来三年大概率值450亿的资产，多少钱买合适，每个人对潜在收益的要求不同，答案也不一样。
以我个人的习惯，60%的空间逐步买，至少也要300亿以下。
这里划重点，我是逐步买入，每次的金额都相对较少。如果是一次性买很多，那就要等个更低的估值，比如合理市值打五折。
哪种买入方法最好，我觉得适合自己最重要。
分批买，杜绝了错过可能让自己的心态更平稳，但也可能买了持续下跌持股体验不好。
一次性买，可能能买到更低的估值，也可能一味的想等低价，错过了不甘心反而去追高。
对于一笔交易，首先理解这家企业，认可这个商业模式。
其次找到合理的获利逻辑，你是寄希望业绩提升，估值提升或者其他，赚到这份钱的逻辑是什么，实现的概率有多大，这很重要。
最后要有合理的交易计划，是分批买还是一次买，买多少。
很多人说我现在不相信价值投资了，其实做趋势，做技术分析也一样，不是说看个新闻，觉得能涨就买，也要有合理的获利逻辑，也要有严格的交易计划。
最后说说我对宋城的其他看法。
1、护城河没那么强。
单纯在节目上，不是100%无法模仿。
比如之前我分享过，我们这里的《贺兰山盛典》，票价是70~120元
演出虽然没有宋城那么精致，但是也没有到了失望的程度。下面是几张演出图。
如果和杭州宋城比，肯定是比不了，毕竟杭州宋城的费用里还包含了一个大的园区游玩，但如果是和丽江那种比较小的园区比，感觉这个120元性价比要高一些。
而这样的小剧院全国各地有不少。
又比如前年去西安，驼铃传奇，复活军团、1212西安事变都看了一下，如果单纯在演出上，复活军团，1212我认为各有特色，华夏文旅几乎和宋城差不多的效果。
也就是说随着线下演艺的发展，这个行业是无法100%的阻挡别人进入的。
2、没有自己的IP文化，演艺最大的护城河是有自己的系列IP，比如百老汇有很多经典剧目。
下图是百老汇1981年至2019年的收入增长图，2019年收入18.29亿美元，年观看人次达到1477万。
又比如游乐场，迪士尼，环球影城，不是说那些娱乐设施不能模仿，而是他的IP文化无法模仿。
而国内的演艺基本上还停留在，当地的神话故事简单改编一下的层面。
那么宋城是不是就毫无优势呢？
我认为还是有一定护城河的。
除了规模，经验积累外。还有先发优势、和园区优势。
大部分旅游热门城市，宋城都已经布局，同时经过逐步的升级，园区配套比较全面，模仿难度逐渐加大。
比如宋城的园区，除了看演出，也有其他相应的配套娱乐，其他大多演出，除了演出剧院基本就没有太多其他的了。
除此之外还有一点，虽然掏钱并不是完全不能复制，但你说动辄掏几十亿，也不是轻易能做到的。
我认为宋城，护城河有，但是不那么强，我个人当下持有4%的宋城，300亿以下会逐步买入，大约下月初有闲钱，但是上限不会超过总持仓的10%。
昨天收到一个留言，最近从各种互联网渠道看到很多悲观的言论，很多人对未来都很悲观，弄得自己也压力山大。
其实这是正常的。
在投资领域，一片乐观，前景明朗，估值够低，很难在同一个时间出现。
任何时刻，都有人看好，有人看衰，这很正常。
在股市每个节点都会有人否定你，不然就不可能产生交易了。
你卖的时候有人买，是因为有人和你观点不一样，他觉得还能涨。
你买的时候有人卖，是因为有人和你观点不一样，他认为还会跌。
而且越是到了极端便宜和极端贵的时候，那么和你反向观点的人就越多。
投资赚钱的道理很简单。
1、便宜的时候买，贵的时候卖，就能赚钱。
2、大部分人不看好的时候便宜，大部分人看好的时候贵。
道理这么简单，为啥实际执行中，就变的很难，就是因为当我们和大多数人不一样的时候，我们就会压力山大，最后巨大的压力下，我们就倾向于跟随大众。
但是正如分众半年报分析文章的标题《当一切都清晰的时候，机会就逐渐消失了》，4元多的分众，我买入的时候，在雪球差点被喷成筛子，这很正常。
因为大部分人不看好，才会便宜，你做了和大部分人不一样的事自然挨骂。
当时如果大部分人都认可分众利润一定会回到60亿的观点，他也就不可能出现4元的价格了。
所以，聚焦你的目标，做出合理的规划，不在意别人的看法。
我们为什么会焦虑，答案很简单我们怕失败。
因此会倾向于，能用跟随大众降低焦虑。
但这样投资永远都不会成功，跟随大众只会在最贵的时候买，最便宜的时候卖。
所以防止从众，才能投资成功。
而不从众的核心是降低焦虑感。
如何才能不焦虑，那就是接受我们肯定会犯错这个事实。
要找一个100%确定，回报率又高，又能轮到我们普通人的机会，这不可能。
对我们来说，获得超过无风险收益率的回报，是要靠承担一定的风险获得的。
为什么只有少数人成功，因为大多数人做事，都在期望别人有一个100%的保证，而不是自己的合理规划。之后往往会走向两个错误的道路。
1、不断试错，不断变换，总希望找个100%确定赚大钱的事，最后耗光资源。
2、执着于找一个能许诺自己100%赚钱的人，而能这么许诺的人基本都是骗子。
又想做点事，又不能接受这件事有可能失败这个结果，就是走向歧路的原因。
要接受大多数事情都不能100%成功，才可能走向正确的路。
选择大概率，但也永远不要孤注一掷，对所有结果都做好了准备，就是你平静的前提。
今早看到一个介绍自己投资生涯的帖子，前半生一路顺风，直到进入股市开始磕磕碰碰，到了今年，股票本金亏完，网贷亏了130多万。
写了一大堆最后他总结了一句话。
这就是大部分人总结的特征，总结几千字核心一句话，都是因为环境和别人。
其实人一旦想着一夜暴富这几个字，尤其在股市就注定失败了，一定要干把大的，自然会加杠杆，甚至借网贷，一旦有一刻周转不灵就是满盘皆输。
别总想着创造奇迹，不犯大错是关键。我们无法避免自己不犯错，但是要保证自己不错的太离谱。
我很喜欢一句话：所谓必然都是过往无数偶然的链接和反馈，最后成功的这个结果，是一个个充满随机的命运节点，都安全的度过了。
有很大的梦想，又总希望毫无波澜的快速实现，这可能就是我们屡屡失败的原因吧。
今天就聊这么多，我们下期见。
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$分众传媒(SZ002027)$ $宋城演艺(SZ300144)$
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