企业的生命周期与非线性增长

（原标题：企业的生命周期与非线性增长）

投资是个高深莫测的艺术活。要达到前辈大师们的水平，只怕我们智商、机遇不够。像格雷厄姆、巴菲特、芒格，他们是绝顶聪明的人，他们要么天资聪慧，数学、生物学、心理学样样精通，要么家境优越，从小生长在经商世家；要么赶上了美帝的盛世华年，身边诞生了诸多经久不衰的卓越企业……

那么，我们普通人学习投资，还有没有希望？我们又该怎么办呢？我想，放平心态，努力学习，能够在投资的海洋里得其一二要领，并深耕不辍，是完全可以取得一点成就的。回顾自己的投资经历，或许是因应了投资的一些周期规律，竟也取得了不错的收益。

万物都有周期，企业的发展也不例外。只是有些企业，盛衰转换的比较频繁，比较明显，而有些企业发展可能就比较平稳，没有大起大落。譬如，贵州茅台、长江电力、片仔癀等，这些企业属于民族的瑰宝，传统的大蓝筹，股价或许会有大的波动，但其实它的经营业绩是比较稳定的，周期性不强。它们的经营模式单一，产品恒定，盈利有保障，实际上都有很深的护城河，像贵州茅台和片仔癀，业绩的增长可以靠提高价格来解决，而长江电力可以靠长期的大坝折旧、摊销和源源不断的长江水实现盈利的保证。这类企业的投资，不会给我们带来超额的收益，但确定性有保证，是普通投资者的首选。$贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$

但大多数的企业，生命周期比较明显。初创时，步履维艰；崭露头角时，不断融资；进入鼎盛期，业绩炸裂；再后来，行业竞争者日益增多，盈利衰退；直至最后，销声匿迹，泯然于众……..投资者如果不能把握最好的时机，有可能像坐过山车一样，大盈大亏，弄不好还会血本无归。所以说，投资企业要准确判断企业的生命周期，把握它的发展趋势。要以超过十年以上的视角，来研判它的未来发展。有时候，我就考虑，为什么巴菲特会逐步卖出比亚迪的持仓呢？他为什么在初创的时候，慧眼识珠重仓了比亚迪，又为什么在比亚迪屹立世界之巅的时候卖出了呢？有没有看到了比亚迪的未来发展曲线？我心存疑惑，所以即便非常看好比亚迪，也不得不忍痛割爱，减少了持仓。

绝大多数的企业有其固有的生命周期。对此，伊查克.爱迪斯在《企业生命周期》中有详细的描述。虽然企业家们都想把自己的公司打造成百年老店，但真正成功的寥寥无几。即便是中期碰上了管理高手，使企业得以半道复兴，但最终难免逃脱积重难返的命运。所以，企业的长期发展曲线，多数表现为抛物线，而不是线性增长。以过去、现有企业的发展速度推断未来，是大谬特缪的。譬如，迈瑞医疗是医疗器械的绝对龙头，过去曾经高速增长，近几年仍已20%的增速增长。但你对未来的估值仍以这个速度为基准，那无疑是错误的。格雷厄姆曾经用一个公式对未来的企业估值，就是：

V=EPS(8.5+2G)，即：

内在价值=每股收益（8.5+2*未来7-10年的预期增长率）

简单的说，就是市盈率=8.5+2*预期增长率

如果按照长期增长率为20%计算，迈瑞医疗的市盈率应该达到48.5倍。但你考虑到长期增长率保持在10%增长的话，应该給予28.5倍市盈率估值，如果15%的话，应该給予38.5倍市盈率估值。而目前，choice显示，企业的滚动市盈率为28.43倍，也的确不高。迈瑞医疗的未来发展保持10%的增速还是可以预期的。$迈瑞医疗(SZ300760)$

当然，我们投资还要注意另一个林迪效应。“对于自然消亡的事物，生命每增加一天，其预期寿命就会缩短一天。而对于不会自然消亡的事物，生命每增加一天，则可能意味着更长的预期剩余寿命”。意思是是说，世界上有些事物，过去长期存在的，未来会更大概率的长期存在。就像金字塔一样，5700年的历史表明，未来留存的时间会长于一般遗迹。像四大名著，流传至今，未来不会很快消亡。而当下的流行歌曲，很快却会烟消云散。未来包含在过去之中。就像阿拉伯谚语所说：没有过去的人就没有未来。按照这一说法，知名品牌的白酒和流传下来的中医中药，未来预期的寿命会更长。这一效应，与我们投资“”世界改变不了的”东西是相符合的。至于“投资改变世界”的东西，我们就应该格外注意它的生命周期。@今日话题