“五年之锚”还能怎么用_财经频道

（原标题：“五年之锚”还能怎么用）

之前在《如果A股很烂，烂市场生存法则是什么？》中，聊到了 5 年均线作为一个另类“价值线”，对 A股投资的辅助参考意义。

写完之后我就一直在想，如果真的将 A股视为一个高波动的投机市场，不去考虑估值、行业，仅仅从交易层面本身，5 年均线这个“五年之锚”，还能做什么？

想了一段时间，有点新的设想，五年之锚其实可以辅助定投择时和动态平衡择时。

一个普通基民投资框架

在聊“五年之锚”之前，先要说一下我个人心中，一个普通基民的投资框架。

这个投资框架，至少包含两块。

一、定投

严格来说，定投其实更多是一种强制储蓄方法，长期坚持比入场点位或许更重要。

不过考虑到 A股波动很大，高位定投然后吃大回撤，其实对投资者的心态打击不小。所以近年各类智慧定投层出不穷，就是希望优化定投的入场时机。

二、资产配置及动态平衡

这里的资产配置，理想化的当然是像大卫·史文森管理校产基金那样，能有一堆另类资产参与，对普通基民至少也应该是股票、债券、商品三分。不过考虑到这里面的复杂性，讨论的时候我们就简化成股债组合。当然，在当下甚至未来可能得高利率时代下，商品配置不容忽视，这是另一个话题，这里就不讨论了。

股债组合，常见的就是 100-年龄法。比如我现在 40 岁，那么权益资产，也就是股票的理论配置就应该是 100-40，也就是 60%，剩下 40%应该是固定收益，也就是债券类。当然，这里可以微调，比如我风险偏好比较强，可以用 110-年龄，变成 70%权益+30%债券。如果你比较保守，可以改用 90-年龄。

股债构建组合之后，一个重要的任务就是动态平衡。因为无论股票还是债券的涨跌，都可能使得实际组合偏离预定比例，比如 70%的权益涨了一倍，30%的债券纹丝不动，两者比例就变成 82.35%比17.65%，显然权益的仓位已经超过了合理比重，需要抛售部分权益买入债券，使得权益比重降低到预定的 70%。

当然，何时动态平衡就是一个问题了。大卫·史文森是极致平衡派，甚至天天平衡；但传统上就是固定一年平衡一次。不过考虑到 A股的大波动，增加一些动态平衡时点的择时，或许会更好。

定投，也可以择时

定投，作为一种强制储蓄的习惯培养，是应该长期坚持的。

但是定投权益资产，我觉得倒是可以择时的。

下图是 Wind 全 A 指数 2000 年迄今的日线图，红色的是 1250 日均线(大体就是 5 年)，然后基于均线±15%，又绘制了两条包络线，构成灰色的包络带。

15%其实是一个我武断而来的参数，取自《如果A股很烂，烂市场生存法则是什么？》中发现此前几次底部都要到 5 年均线下 15%的位置。

一个可以考虑的思路就是，当指数高于 5 年均线+15%之后，就停止对权益资产的定投。

当然，这部分只是暂停对权益的定投，强制储蓄不能停，相关的储蓄可以以货基或者短债的形式暂存，等到指数重新回到 5 年均线的位置，才一次性的买入，并重新启动定投权益。这样能够获得的入市成本，应该是比随时随地定投，要更低的。

其实近年有些投顾的定投，在比较高的位置会来个 1/4 仓位定投之类，思路类似，但与其 1/4，不如暂停。不过由于这套逻辑需要手动操作，对投资者的执行能力要求很高，不如投顾可以自动无脑操作。

需要说明的是，这个思路，针对的是 A股常年“牛短熊长”的风格，所以力求在高位少定投。

但这个思路，如果针对类似美股纳斯达克这样长牛市场，那就是要可能十来年才有一次回到五年均线，而且往往是以来一次幅度不等的暴跌。

不过，我想当下的投资者，没多少人会认为 A股能成为纳斯达克第二，或许日经225指数才是有点对标价值的市场。

在日股，这个思路还是有可取之处的。

动态平衡的择时

动态平衡是个好东西，无论是作为大牛市无脑减仓的方法，还是作为大熊市无脑加仓的方法，不仅方便计算，而且因为股债组合的存在，都是无限弹药流的——这对于大熊市太重要了。

但是，大熊市加仓，无论是主观加仓还是用动态平衡抛债买股，太早加仓都不是好事，尤其是在一波泡沫后的高点。其实过去几年，许多基民在中概、医药等泡沫板块上，就是因为太早加仓，才陷入比死捂不动亏得更多的悲剧。

回到刚刚的五年均线图，五年均线的另一个作用，就是成为牛市泡沫破裂后的首次动态平衡点。

还是以下图为参考，我们聚焦 2006 年股权分置改革后的 A股，2008 年或者 2015 年跌下来的那几波行情，太早动态平衡加仓股票，显然都得不偿失，包括 2022 年也是如此。我们可以人为硬性规定，等指数回到 5 年均线的位置(下图的????等位置)，才做一次动态平衡，抛一点债券买一点股票，这时候的点位才比较合适。