云南白药2023年三季报解读

（原标题：云南白药2023年三季报解读）

【云南白药2023年三季报解读】云南白药2023年三季报，营业收入约296.89亿元，去年同期为269.16亿元，同比增长296.89/269.16=1.103，10.3%；
净利润约41.23亿元，去年为23.05亿元，同比增长41.23/23.05=1.7887，78.9%；
扣非净利润约38.53亿元，去年为27.05亿元，同比增长38.53/27.05=1.4243，42.46%。
单三季度营收为93.79亿元，去年同期为88.99亿元，同比增长5.4%；
归母净利润为12.95亿，去年同期为8.04亿元，同比增长12.95/8.04=1.6106，61.05%；
扣非净利润为11.16亿，去年同期为10.5亿元，同比增长11.16/10.5=1.0628，6.28%。
总资产约533.3亿元，去年为516.8亿。同比增速533.3/516.8=1.03，3%。
净资产收益率10.48%，提升4.45%。
1、分红收回投资成本
白药过去2019年至2022年，公司现金分红比例分别为91.6%、89.13%、73.22%、90.37%，各年度现金分红总额分别为38.32亿元、49.17亿元、20.53亿元、27.12亿元。
按白药90%的分红惯例，白药四季度扣非净利润正常情况一般在4-5亿之间，预计2023年全年扣非净利润40-45亿，分红比例90%，可分红36-40亿之间，股本17.96亿股，每股分红36/18=2，40/18=2.2，2-2.2元/股，白药股价每股约50元，股息率2/50=0.04，4%。
2、适时纠错调整
不务正业的炒股告一段落，没准以后还会再犯类似错误。
按持有交易性金融资产计算，2019年，88.21亿，公允价值收益2.27亿；
2020年，112.29亿，公允价值收益22.40亿；
2021年，47.20亿，减少112.29-47.20=65.09亿。公允价值收益-19.29亿。
2022年，24.16亿，减少47.20-24.16=23.04亿。公允价值收益-6.20亿。
2023年三季报报，2.87亿，减少24.16-2.87=21.29亿。公允价值收益1.04亿。
4年多时间，公允价值总收益，2.27+22.4-19.29-6.2+1.04=0.22亿。没赚钱也没亏钱。
其中最大持仓小米集团从2020年报买入1.13亿股（33.2港元/股），投资成本16.32亿，期末市值31.48亿，全年浮盈15.17亿，则买入股价约为16.32/1.13=14.44人民币。
2021年报持有1.10亿股（18.9港元/股），投资成本16.32亿，持股期初市值31.48亿，期末市值17.01亿，全年浮盈-14.04亿。持有期间减持0.03亿股，获利0.43亿，减持股价0.43/0.03=14.33人民币。则持股成本约为16.32/1.1=14.84人民币。
2022年报持有1.1亿股（10.94港元/股），投资成本16.32亿，持股期初市值17.01亿，期末市值10.78亿，全年浮亏-6.22亿。累计浮亏10.78-16.32=-5.54亿。
2023年三季报披露，本期处置了公司持有的全部小米集团股票。小米集团2023年3季度股价区间10.62-12.88港元，预估平均卖出价，10.62+12.88=23.5/2=11.75港元，本期盈利约11.75-10.94=0.81×1.1=0.89亿。
3年多时间，小米总投资收益大约0.43-5.54+0.89=-4.22亿。估计投资小米股票主要是引入前华为高管，现任白药高管董明的作用，但对小米的价值判断还是差很多。
以上投资具体看2023年报披露情况，预估应该也差不多。
可见，投资赚钱在公开操作没有股神，用大钱赚钱是非常难的一件事情。
3、大股东减持
2023年7月27日，公司收到股东江苏鱼跃出具的《云南白药集团股份有限公司简式权益变动报告书》，获悉其于2023年7月17日至2023年7月26日期间将其所持公司10,073,400股股份通过竞价交易方式进行转让。本次权益变动后，江苏鱼跃持股比例由5.56%下降至4.999999%，不再是公司持股5%以上股东。
截止到2023年三季报，江苏鱼跃持股比例为2.58%，持股4627.98万股，质押1446.52万股，质押比例1446.52/4627.98=0.31，31%。
估计大股东大规模减持告一段落，即便是江苏鱼跃全部减持，对股价也没撒影响了！
4、白药的垄断护城河
具备垄断性品牌心智的中药龙头公司，属于躺着赚钱的生意模式，这是由人性决定，选择院外药品，都选择大牌，老牌，品牌，这就无形加大了垄断性。而且中医药大品种，都是垄断性，独一无二的。没竞争，想卖多少钱就卖多少钱，而且还不愁卖，所以未来龙头会越来越高，越来越好。
白药系列产品，40亿规模，竞争不激烈，但增长停滞了！
白药普药系列20亿，竞争激烈，也没指望有增速。
白药衍生品，牙膏60亿，竞争激烈，市占率持续提升，未来可能是量价齐升的微增速。
白药试错摸索的新增长曲线，应该会有所发现，有所期待，即便是没有增速，长期持有也不会亏钱。
未来白药主要靠分红和长期净资产收益率的持续提升收回投资成本，随着分红的增加，长期净资产收益率有望回归正常的15-25%，这样长期来看还是一笔不错的投资。

——2023.10.30