业绩高增背后，长城汽车的新周期、新逻辑

（原标题：业绩高增背后，长城汽车的新周期、新逻辑）

文 / 八真

战略转向后的第一年，长城汽车正迸发出强劲的生命力。

财报显示，今年前三季度，长城汽车营收分别为290.39亿元，409.33亿元及495.32亿元，呈现整体性、阶梯式跃升；归母净利润分别为1.74亿元、11.87亿元、36.35亿元，Q2、Q3迅猛反弹，环比增速高达581.30%、206.10%。

更引发关注的是，就单第三季度，长城汽车扣非归母净利润为30.58亿元，创出历史最佳。

透过客观数据，可以说，长城汽车拐点向上势头已基本确立。

但对市场来说，深入肌理地洞悉长城汽车“为什么能逆转下半场？”进而对其未来的业绩支撑和价值走向有一个大概把握，尤为重要。

品牌向上：15.28%→21.32%→23.53%

一般而言，在成熟市场，促使企业竿头日上的因子有两个：量和价。

就像长城汽车，此番超预期的业绩表现，也是量因和价因共同作用的结果，并多次上演“三级跳”。

2023年1-9月，长城汽车累计销量超86万辆：一季度219968辆、二季度299258辆、三季度销量344819辆，是为第一个“三级跳”。

同期，长城汽车单车售价从一季度的13.20万元，提升到二季度的13.68万元，并继续提升到三季度的14.36万元，由第二个“三级跳”驱动其15万元以上高价值车型销售占比持续扩大：一季度15.28%、二季度21.32%、三季度23.53%，达至第三个“三级跳”。

不难看出，过去9个月里，长城汽车不仅卖的多，越来越受用户喜爱；还卖的好，品牌价值越来越被用户认可。

很长一段时间里，中国本土汽车品牌都以低价走量的规模效应为主，但随着内卷加剧，红海变蓝海，价值跃迁、品牌向上已然成为本土厂商的共识，向外突围的钥匙。

具体要怎么做？长城汽车堪称典范。

观察长城汽车实践经验，可以明确地看到，解决品牌向上的难题，谋求更上层的定位和售价，绝不是揠苗助长式强冲高端，更不是搞面子工程一味包装高大上的形象，而要真正落地到用户和产品，以“每天进步一点点”的企业精神厚积薄发，为向上生长做好底层铺垫。

一方面，洞察用户需求，构建多元产品矩阵。从“铁汉柔情”热血野趣坦克、到“0焦虑智能电动”魏牌，再到主打实用的皮卡长城炮，以及“更爱女人的新能源汽车”欧拉，“全球SUV专家”哈弗，长城汽车旗下的每一个子集都有其独特的内在属性，在各自的细分赛道里折射出不同的价值感知，并勾田成畦，沉淀出一大片土质肥沃的“品牌带”。

另一方面，根据产业变迁与市场动向，不断升级、迭代产品，让价值传导和用户体验层层递进，为品牌繁盛注入永续动能，筑牢心智“护城河”。

今年前三季度，长城汽车陆续发布哈弗猛龙及二代大狗、魏牌高山及蓝山、坦克400 Hi4-T及500 Hi4-T等10余款新车型，“爆款味儿”浓郁。

比如坦克系列，坦克500 Hi4-T 9月销量4269 台，环比增长41%，累计总订单超2万台；坦克400 Hi4-T自9月25日上市以来，便以独树一帜的机甲风格吸引了众多目光，首月总订单量即破1.2万台。

由于该品牌定位高端豪华越野，全系起售价基本都在30万元以上，它的受欢迎程度，在较大程度上诠释了长城汽车的产品力、品牌力。

由此，导向长城汽车的第四个“三级跳”，报告期内综合毛利率加速拔高：一季度16.07%，二季度17.41%，三季度21.66%。

技术向上：全栈自研夯实造车底座力

汽车作为百年工业文明和先进科创活动的集大成者，无论是销量的爆发，还是品牌的向上，归根结底都来自技术力。

相较友商，长城汽车采用垂直整合的一体化模式，也是业界极少数车企采用的路线，即围绕整车全生命周期，通过全栈自研，对产业链上下游进行全面、深入的落子和加码。

据节点财经了解，在森林生态体系加持下，囊括诺博汽车、曼德电子电器、毫末智行、极电光能等独角兽，从光伏、风电、氢能、储能等源头材料，到电机、电池、芯片等主要部件，再到数据、算法、智驾、智舱、线控底盘等软硬件技术，长城汽车已经形成可生成、可循环、可跨界的价值链闭环，也是目前中国唯一、世界唯二，完成了能源、智能化两大领域扁平化、网络化、去中心化布局的企业。

长城汽车总裁穆峰强调，森林生态体系一定是开放的，不是封闭的。自身具备全栈能力，同时还跟头部的供应商联合，使生态体系变成自觉的活水。

近期有一个爆点新闻是，宝马年初公开招标的160GWh电池订单，其中欧洲区近90GWh的产能全部被蜂巢能源拿下，按照0.6元/Wh的市场价格来计算，这笔订单金额将超过540亿元。

能得到全球顶尖车企的青睐，这亦从侧面印证了长城汽车“光伏+分布式储能+集中式储能”的较强技术储备，以及“太阳能-电池-氢能-车用动力”全套动力高标准。

智能化领域，以咖啡智能为底座，涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等业务，长城汽车致力于打造端云一体、万物互联、会思考、能判断、可成长的出行伙伴。

而裹挟在AI改造一切的浪潮里，长城汽车与科大讯飞展开合作，宣布开发行业首个知识大模型——长城知识大脑。

一言蔽之，就技术层面，长城汽车几乎没有短板，其地下根系庞大，腾挪不受限，有足够强的势能和足够灵活的身位去抵御风险，极大地延展创收创利面积。

进一步讲，汽车内卷时代，这让长城汽车拥有了退可让渡利益，进可博取溢价的底气，相当于战斗时“矛”与“盾”兼备。

一来，全产业链布局下相对更低的制造成本，能够让企业产品更具价值力、渠道力、市占力，使之在竞争中获得“降维打击”能力，在应对此消彼长的消费需求迁移时，更加游刃有余。

二来，新能源车时代与传统燃油车时代有着本质的区别，前者是线性进化，后者是某种意义上由“摩尔定律”主导的几何级裂变，往往隔几个月，十几个月，就会在价格不变的情况下，实现性能翻倍。

这种背景下，手握全局性技术优势的选手，他能上浮下潜，也能自我激活、自我修复，其赢面无疑更大。

趋势向上：预期增长持续蓄力

资本市场有句话一语中的：投资的本质是预期艺术。现如今，长城汽车正行进在上行通道，这是确凿的事实。

放长视线，其实我们完全可以对长城汽车有更大的期待。节点财经做个补充阐述。

基于对时代最强音“减碳净零”目标的前瞻和研判，长城汽车较早确立了混动、纯电、氢能三轨并行的发展策略，并投入巨资深耕能源和智能化相关技术，推动各品牌转轨换道，比如魏牌高山、哈弗猛龙、坦克400 Hi4-T等。

财报显示，今年前三季度，长城汽车的研发费用55.02亿元，同比增长16.88%，第三季度研发费用19.92亿元，同比增长30.18%。

长城汽车CGO李瑞峰亦表示：从去年到现在，长城汽车经历了新能源转型，我们投入了各种的资源，从品牌、技术、渠道、运营、传播、内部的管理机制全部都做了一些调整。

这说明，长城汽车本体和趋势是同步的，甚至是提前、超越，已稳稳拿到了宏观层面的贝塔超额收益。

体现在数据上，今年前三季度，长城汽车新能源汽车销售17.03万辆，同比增长75.77%，新能源车型销量占比逐季攀升，分别为12.64%、21.86%、22.37%，是为第五个“三级跳”。

其次，全球市场，长城汽车正“遍地开花”，加速创造增量空间，捅破盈利“天花板”。

在全新的“ONE GWM”行动纲领指导下，凭借着本土化的运作生态、差异化的触达路径、先发资源禀赋等，今年前三季度，长城汽车海外累计销售21.17万辆，同比增长89.45%，海外销量占比分别为23.63%、24.04%、25.45%，收获第六个“三级跳”。

换言之，长城汽车已占据了全球+中国的“上风口”，双轮驱动，长坡厚雪。

再折回到微观的产品层面，即个体的阿尔法收益，随着四季度及2024年，哈弗新枭龙MAX，魏牌全新全尺寸旗舰级SUV、蓝山高阶智驾版本、新拿铁，欧拉闪电猫暗夜版，坦克多款新车等十余款车型集体登场，长城汽车将覆盖更加广泛的商业区域，同时为业绩爆发绵绵不绝地蓄力。

总结下来，趋势的长度+全球市场的宽度+技术的深度+品牌的强度，β与α共振，中长线的长城汽车的势必更好看、更精彩，而当前，新的周期大幕正徐徐拉开。

对这样的企业，诚如沃伦﹒巴菲特在2008年的著名文章“我正在买入美国”中，引用Wayne Gretzky的话，“在打冰球的时候，你得跑向球即将出现的那个位置，而不是追着球的后面跑。”它一旦出现拐点，就是机会。

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