市场已经进入到了击球区间--调研广发基金经理杨冬

（原标题：市场已经进入到了击球区间--调研广发基金经理杨冬）

最近调研了广发基金的基金经理杨冬。杨冬是清华大学硕士，具有17年证券从业经历，在管基金规模逾150亿元。

他和唐晓斌共同在管的基金广发多因子近5年总回报267.70%，年化收益率29.71%，最大回撤-29.92%；相比之下，同期沪深300指数总回报9.85%，年化收益率1.95%，最大回撤-40.18%。

我们可以发现这只基金具有显著的超额收益，近5年总回报超越沪深300指数257.85%

策略上，这只基金采用的是“主观+量化”结合的方式进行投资，其中量化主要是用于帮助主观突破自身能力圈，比如主观陌生的领域进行个股发现等。同时，量化还会用于客观识别哪些因子可能会有惯性或是发生了拐点等方面。

投资框架上，基金经理则会分别从宏观环境、中观行业、微观企业层面去做判断和选择。

宏观环境层面

7月政治局会议之后，政府出非常多的长期有效的政策，但市场却仍旧跌了一些。

过去三个多月美债收益率大约上涨了100个BP，这不仅引发了外资从中国撤出，对全球货币而言都起到了收缩作用。

与此同时，美元指数上涨了持续上升，因此股票市场其实算是承担了一些汇率方面的损失。如果以美元来计价上证或是沪深300的涨跌，其实我们市场的跌幅并没有很大。最近全球都在避险，因此不必要放大这些悲观情绪。

并且，当前的利率对美国经济是会起到限制性作用的。因此，如果美国经济有压力、暂停加息或者只是再加一次息，那么钱大概率会流出美国，去配置全球其他资产，而中国的成长股、中概股等这些资产未来可能比较值得关注。

还有，港股也是非常值得关注的。港股很多公司估值只有三四倍，而且一些公司的分红即便在扣除了税点后也不少，还有些公司还会将分红率写到章程里面。此外，港股里面有些公司可能未来有两三年一倍的空间。因此，港股是值得关注和挖掘投资机会的地方。

另外，上一轮著名的化债是2014至2016年，当时出现了趋势性上涨的行情；如今政府也再次出来化债了。如果这次没有外部利率掣肘的话，化债过程利率都是大概率下行，对权益市场也是友好的。

中观行业层面

在行业筛选方面，杨冬倾向于结合宏观情景，买入早期一些的成长性领域，或者是在持续下行阶段具备困境反转潜力的领域。

比如，这个行业有20个分析师，其中一两个分析师最近上调了对某一个萎靡已久的行业的盈利预测，这时便会开始关注或是主观介入；或者一些成长性领域，业绩增速突然爆发，这时也会开始关注起来。

当大家对该领域形成共识性预期后便会卖出，比如出现分析师从一两个认可到十几个认可，或是更多的基本面、动量投资者加入进来，这个阶段便可以通过上涨获利后卖出。

目前广发多因子的前10大重仓股中，券商领域的持仓比例较高。杨冬认为，中国老百姓对于房地产的配置是比较高的，而未来老百姓配置可能会转到股票上来。如果再看远一些，像易方达、广发等优质的基金公司，未来的管理规模说不定会从1万亿人民币涨到1万亿美金，空间很大。而且，很多大券商在2018年到2021年的业绩都是翻倍的。因此，未来直接融资的占比是可能要上升的，总体上也就比较乐观。

微观企业层面

在公司选择上，则倾向于选择有一定壁垒的企业。比如，具有行业内龙头地位的公司会拥有较为明显的竞争地位，能够在行业亏损时仍然维持盈利，这是非常好的。

除此之外，还比较关注利润增速的非线性变化，比如有新产品发布、新产能投建、或者新业务开展的公司。线性变化常常已经能够体现在股价中，但有非线性增长的优质股票而言通常会迎来双击。

注1：数据来源Wind及公开信息，截至2023年11月6日。

注2：广发多因子自成立以来总回报258.44%，同期业绩比较基准收益率为17.57%，来源基金季报；业绩比较基准均为：中证800指数收益率*65%+中证全债指数收益率*35%。

注3：该等基金自成立以来可能经历过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理的变更。请您于申购前务必于平台查看基金详情及基金合同。

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