锐叔论市 外围扰动下，或回补下方这个缺口！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数冲高回落，接近中午又有所回升。午后，指数持续窄幅震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.03%、跌0.20%、跌0.23%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1372：3504，个股平均涨幅-0,56%，亏钱效应显现，两市成交额9624亿，较前一交易日缩量7.16%。北上资金小幅净流出0.63亿。

在周一大涨之后，昨天大盘连续收出第三颗小阳星，有点类似上周“一步三回头”的表现，而由于近期热门品种的集体调整，则使得个股层面上的表现低于前两天。那么，接下来市场又能否再像上周那样，从今天开始重拾升势呢？

首先，从隔夜外围市场来看，美东时间11月9日周四下午，美国财政部拍卖240亿美元30年期国债，得标利率虽然低于上次10月12日拍卖时的水平，但各项需求指标都不佳，其中作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为60.1%，创2021年11月来最低，低于过去六次拍卖的平均值68.6%，以及上次拍卖时的比例65.1%。结果，由于买债需求不振，美债收益率、特别是长债收益率在拍卖结果出炉后迅速飙升。受此影响，美股三大指数、富时中国A50指数期货、纳斯达克中国金龙指数、离岸人民币汇率也纷纷下挫，这对于今天A股市场来说，是个不太好的消息。

其次，昨天国家统计局公布的10月份的通胀数据显示：10月份居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%；工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平。10月物价数据反映内需修复出现了一些反复，叠加此前海关总署公布的10月出口增速有所回踩，或让市场在经济修复预期出现一些反复。

综合以上两方面因素，预计今天市场震荡回调的可能性较大。此外，大盘在30分钟K线上之前曾留下了一个3032-3037的缺口，有一定回补缺口的要求。不过，即便出现一些回调，应该也不会影响总体上的反弹格局。目前，更能体现整体市场状况平均股价指数的短期均线系统已呈现多头排列，且在形态上也已呈现突破之势，中期向上趋势已经初步形成。此外，“政策底”、“经济底”、“估值底”已经先后出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素也陆续出现积极变化，多因素共振之下，行情向好也是大势所趋。操作上继续坚持持股待涨和逢低吸纳为主的策略。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，煤炭、矿物制品、运输服务等涨幅居前，传媒娱乐、互联网、医药等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，仅BC电池较为活跃。

就在热门品种纷纷退潮之际，昨天以BC电池概念为代表光伏板块却逆势走强。光伏板块走强的背后，驱动应来自两个方面，一是与前天沪深交易所发布的收紧再融资的具体措施有关，二是与近期中美关系止跌企稳有关。前者来看，光伏板块自去年9月以来持续下行，一大原因是市场担心在过剩状态下竞争加剧，可能导致各环节盈利严重压缩。光伏作为重资产行业，投资所需资金规模较大。再融资以及IPO阶段性收紧，使得行业后续扩产受限明显，行业供给增速将随之下降。事实上，今年以来，光伏产业链上游硅料、硅片单季度资本开支规模已明显下降，胶膜、玻璃等盈利持续处于低位的环节资本开支已位于较低水位，目前仅有电池和一体化由于涉及到技术迭代，资本开支规模较大。从相关券商研报的统计情况来看，过去2年硅料、硅片、电池环节宣布的扩产项目，已有部分项目进度大幅低于预期或者明确不再扩产。因此在行业盈利中枢有所下降的背景下，企业扩产意愿已明显下降。展望2024年，随着行业扩产放缓以及部分低效高成本产能出清，行业供需格局有望改善。此外，随着再融资及IPO的收紧，企业自身造血能力将更为重要。预计2024年头部光伏企业将依靠自身在盈利能力、管理能力等方面的优势，持续提升市占率，行业集中度有望提升。后者来看，贸易壁垒是影响国内光伏出口的核心要素之一，目前美国针对我国光伏的主要贸易壁垒有四类，分别是：1）双反税：针对中国制造的电池及组件产品实行27.64%-49.79%的反补贴税、26.71%-165.04%反倾销税；2）201关税：目前税率为14.5%，逐年下降0.25%至2026年2月到期。电池片每年有5GW免税额，双面双玻组件豁免201关税；3）301关税：其中涵盖光伏组件、逆变器、接线盒等全产业链产品。目前税率为25%；4）UFLPA：2022年6月起针对中国新疆出口的商品。上述贸易壁垒可以说高的惊人，对我国光伏产品出口到美国形成了很大阻碍。日前，中美气候变化会谈在美国加州举行。双方围绕推进应对气候变化行动与合作、支持联合国气候变化迪拜大会成功等深入交换意见。中美若能在减排方面达成共识，有望推动两国在光伏等清洁能源市场的合作，从而带给市场美方在光伏领域方面贸易壁垒有所松动的预期。光伏板块经过近一年半的调整，TTM估值达到7年以来最低，叠加以上两方面的积极因素，后市应存在一定的修复机会。

在11月2日的早评中，锐叔曾点评过消费电子，并认为消费电子复苏可期，主要依据是近期华为Mate 60 / Pro系列手机和小米14系列手机销售火爆。今天再给大家补充两个行业数据方面的依据：一是根据IDC数据，第三季度全球智能手机出货量为3.03亿部，环比增长14.13%，同比降幅收窄至-0.1%。高通认为，三季度安卓手机市场开始显现早期需求复苏迹象。二是据相关券商研报，10月手机出口金额达187.39亿美元，同比+21.8%，较9月的-7.1%显著改善。总体来看，当前消费电子复苏态势已越发明显。此外，除了这个行业大趋势外，行业内部还有一个小趋势也值得关注，那就是钛合金材料在手机当中的应用。从终端导入情况来看，钛合金材料已在部分高端旗舰机获得推广。2023年7月，荣耀发布折叠屏手机Magic V2，铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，成为3D打印钛合金在手机上的首次规模化应用；9月，苹果发布iPhone 15 Pro采用钛合金外壳，是迄今最轻的Pro机型；10月，小米发布小米14系列手机，推出钛合金特别版，采用99%钛金属中框。据IT之家，三星下一代旗舰S24 Ultra也将使用钛合金材质。上述大厂之所以不约而同的在高端旗舰机中导入钛合金应用，主要原因是基于钛合金在性能上的优势。消费电子产品轻薄化、耐久性与设计自由度要求不断提高，钛合金在高强度、轻量化、耐腐蚀等方面具备显著优势，成为较为理想材质，符合消费电子材料发展方向。由于钛合金材料的加工难度大且材料良率较低，过去在消费电子领域一直没得到广泛使用。随着3D打印工艺和材料结构创新，以及苹果、小米等消费电子龙头的引领作用，钛合金有望成为3C电子领域重要的材料创新方向。据贝哲斯咨询预测，钛材消费电子领域需求占比有望从2023年开始显著提升，2025年将达到12%。综上所述，新的需求带来新的机遇，未来钛合金加工环节及材料环节的相关公司，有望受益于钛合金在消费电子领域的加速渗透。

操作策略：

昨天大盘延续从周二开始的震荡整固格局，而由于近期热门品种的集体调整，则使得个股层面上的表现低于前两天。短线来看，一方面，外围美债收益率回升、离岸人民币汇率、A50和中概股的下挫，给A股带来一些负面影响；另一方面，近日经济数据上出现的反复，或导致市场对经济修复的预期出现一些反复。因此预计大盘出现调整的几率较大，甚至有可能去回补30分钟K线中下方3032-3037的缺口。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已经先后出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素也陆续出现积极变化，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者遇调整可逢低加仓；重仓者则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）