巴西石油与中海油简单对比

（原标题：巴西石油与中海油简单对比）

巴西石油与中海油我两者都有, 而且两家都出了23年Q3业绩. 这里也想简单做个对比, 看看两家公司那一家比较优秀, 从而做出更好的投资配置.

企业简单比较

巴西石油是做上游开采及中游销售, 类型就似中石油多一些. 而中海油则侧重上游开采. 所以理论上中海油是会更受油价波动影响大一些.

股权结构上, 巴西石油最大股东是巴西政府. 总体持有30%多一些, 但是有投票权50%多一些, 所以可以说是绝对控股了. 而中海油最大股东是中国政府下的国资委. 持有64%, 也是绝对控股. 两者都是政府旗下石油企业, 没有太大分别.

未来石油可开采量我现在没有数据, 我估计应该是巴西石油稍为多一点,欢迎大家补充!

公司财务状况分析

我简单以23年Q3数据来整理一下, 得出上表. 中海油我以7.3汇率转成美元, 方便比较.

从盈利能力来看, 整体看巴西石油是比中海油好的. 在规模上, 巴西石油是比中海油大的, 所以在收入及利润上都比中海油高. Q3 巴西石油赚了54亿美元, 而中海油赚46亿美元. 如果以ROA及ROE看, 巴西石油完胜. 而且我们要注意的是, ROE(年化) 两者分别达到惊人的21%及28%! 实在是令人羡慕. 简单理解的话, 就是按现在的盈利能力, 中海油5年之后就可以净资产翻倍, 而巴西石油更快, 只需要不到3年多就可以翻倍!

由于中海油Q3没有提供自由现金流, 所以无法比较. 只看经营现金的话, 两者都是净流入, 没有什么问题.

再看看抗风险能力. 就跟盈利能力相反, 中海油完胜. 因为中海油持有的现金及短期金额资产已经多于公司的有息债务了, 所以基本上就算每年不赚钱, 公司也不会出什么事. 而巴西石油则正常一点, 公司目前净债务达160亿美元, 资产负债率62%, 是一个正常水平. 所以假设油价不断下跌情况下, 巴西石油是比中海油风险高一些的.

投资价值分析

做投资除了要看企业分析之外, 还需要看资本市场分析, 例如100元的腾讯及1000元的腾讯, 我相信投资价值是完全不一样.我们来比较一下两者的投资价值.

首先, 巴西石油上市地为巴西, 在美国有ADR. 而中海油则在香港/中国A股上市. 目前巴西石油市值稍为高一些. 但是从PE来看的话, 巴西石油更低估一些.

相信大家比较关心就是公司的分红. 巴西石油23年改变了分红政策, 公司会用free cash flow的45%作为分红+回购. 如果以Q3 的free cash flow年化来计算的话, 税前股息率有16.3%. 而我特意去查了一下, 目前投资巴西石油的ADR是没有税的. 根据公司官网, 参考22年实际收到分红会比宣派的要少一点(估计是因为汇率或者一些手续费), 但是整体不多于5%. 所以税后股息率可以达15.5%以上的!

而中海油方面, 目前公司分红政策是净利润40%又或者是0.7港元/每股, 取高者为准. 如果以23Q3年化业绩来算的话, 目前税前股息率为8.9%.但是要注意就是中国政府收取10%企业分红税, 所以一般香港/境外投资者实际收约8%. 而如果透过港股通投资中海油的话, 则共要收28%的分红税, 实际收到股息率只有约6.4%.

所以无论在PE上面, 又或者是在分红方面, 巴西石油是完胜的. 最主要原因是巴西石油分红比较大方, 而且也没有什么特别的税.

其他比较

· 巴西石油在美国ADR上市, 交易手续费相对香港低很多

· 巴西石油每季度都会分红, 而中海油每上下半年各分一次

· 两者都有机会在Q4宣派特别分红

· 相对来说, 中海油的政策风险低一些. 未来预计中国政府都不会有什么不利中海油的政策. 而个人认为巴西石油政策风险比中海油高

· 目前巴西国家已经进入减息周期, 有利巴西石油估值

· 巴西石油产品价格调整方面会比市场延迟, 企业有能力调节利润, 不一定跟足油价波动(可好可坏)

总结

无论是中海油还是巴西石油, 两者都是非常优秀的企业. 但是以目前分析来看, 巴西石油比中海油更低估一些. 假设每年股价不变的情况下, 巴西石油可以比中海油获得多7%的回报,如果以长线复合来算的话, 是一个差距很大的回报. 不过, 这个结论是基于目前企业的分红政策等分析. 由于中海油资产负债比巴西石油好太多, 处于净现金状态, 是绝对有能力加大派息的. 就算是每年以净利润60%来分红的话, 对中海油也不是什么困难的事.

由于我两者都持有, 不过我目前会倾向将投资配置更多在巴西石油. 也欢迎大家来比较讨论补充.

$巴西石油公司(PBR)$ $中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$

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