容量电价机制对火电业绩的重要影响_财经频道

（原标题：容量电价机制对火电业绩的重要影响）

容量电价的出台，很多人都是从增厚火电收益的角度去看问题，很少有人从另一个角度去看，这个角度就是资产减值准备。每年年底，由于部分火电机组的利用小时数不够，很多火电上市企业都会计提大额资产减值准备。这个方面，国电电力最有发言权——国电电力2022年底计提的大额资产减值准备，把很多国电粉的心冻得透透的。

本文将以国电电力为例，根据容量电价机制冲减大额资产减值准备的角度，预测一下2023年的年利润，并结合历史估值水平，给出预期收益率。

一、资产减值准备对国电电力业绩的影响

首先，我们翻看国电电力历年的年报，看一下国电电力每年资产减值准备的金额和规模大小。

从2019年至2022年，国电电力的资产减值准备逐年增加，到了2022年达到峰值（本来2023年有可能更高，不过目前估计应该不会了），2022年的资产减值准备竟然有惊人的36.46亿元。

由于资产减值准备多在年底（4季度）计提，导致国电电力2019年至2022年的4季度，除了2020年盈利外，其他3年都是亏损，而且都是巨额亏损。

不考虑资产减值准备的情况下，又会怎么样呢？

除了2021年的4季度亏损外，其他3年的4季度全部扭亏为盈。

所以说，有没有资产减值准备的影响是巨大。

二、容量电价机制冲减资产减值准备

容量电价机制明确煤电容量电价标准全国统一确定为每年每千瓦330元，价格的核定主要按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定，并综合考虑了电力系统需要和煤电功能转型等因素。

容量电价机制出台的目的就是看到了火电机组利用小时数逐年下降的现实，火电机组利用小时数不够，就存在无法收回成本的风险，也是近年来火电企业大额计提资产减值准备的原因。

容量电价机制能够保证煤电机组回收一定比例固定成本，这样子，煤电机组计提资产减值准备就失去了必要性了。

因此，可以大致得出一个结论，今年国电电力大概率不会计提资产减值准备。

三、重估国电电力的价值

（一）国电电力的市盈率

按照上图，国电电力合理的市盈率为12.5（2016年）。考虑可比上市公司国投电力的市盈率（TTM）为15.08，以上推测较为合理。

（二）国电电力2023年归母净利润

（1）火电板块。2022年，国电电力全年火电发电量为3859.82亿千瓦时。2023年上半年，国电电力火电发电量为1761.56亿千瓦时，归母净利润为13.17亿元。由此推算，2023年，国电电力全年净利润为28.86亿元。

（2）水电板块。参考2022年下半年水电板块发电量为329.04亿千万时，假设2023年下半年来水量与上年类似，也算是329.04亿千万时；2023年上半年水电板块发电量为185.31亿千万时，归母净利润为4.91亿元，则以此类推，2023年下半年水电板块归母净利润为8.72亿元，全年合计13.63亿元。