11月MLF大规模加量续作，实现净投放6000亿元，原因几何？

（原标题：11月MLF大规模加量续作，实现净投放6000亿元，原因几何？）

11月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，央行开展4950亿元MLF操作，操作利率为2.50%，与此前持平。

数据显示，11月MLF到期量为8500亿元，因此本月MLF实现大幅超额续作，净投放6000亿元，较上月加量续作2890亿元显著增多。

业内人士指出，当月MLF加量规模明显扩大，原因在于近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作需求增加；另外，MLF大规模加量，释放了政策面稳增长政策继续用力的信号，有助于稳定社会预期，提振市场信心。

加量平价续作符合预期

11月MLF到期量达到年内最高峰，加量规模也显著上升。究其原因，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要受信贷投放保持高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行等因素影响。

民生银行(600016)首席经济学家温彬指出，10月以来资金面持续收敛，市场预期不稳，资金利率等快速上行，位于相对高位；且即将进入资金市场跨年阶段，市场主体的流动性需求会明显上升，中期流动性偏紧，需要通过MLF大幅超额续作来缓释资金面压力，平稳市场预期，避免流动性分层加剧和资金利率的大幅波动。

王青进一步指出，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。

MLF利率方面，11月中标利率2.50%，已连续3个月维持不变。温彬认为，年内已进行过两次降息，经济基本面整体延续改善，11月金融数据也超出预期，短期内政策利率无进一步下调必要；另一方面，当前汇率仍承压运行，为保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最优选择。

年底前降准可能仍存

本月MLF操作利率不变符合市场预期，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压。因此业内预计降低LPR报价加点动力不足，11月两个品种的LPR报价保持不变的可能性较大。

另外，王青预计，年底前还有可能再次降准，降幅可能为0.25个百分点。

结合MLF来看，当前市场条件下，王青团队预计12月MLF仍会大幅加量续作。综合信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，年底前还有可能再次降准。

“可以看到，今年3月MLF续作加量规模高达2810亿，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。另外，此前9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间。”王青补充表示。