美债即将调头，应关注哪类指数？

（原标题：美债即将调头，应关注哪类指数？）

最新数据显示，美国10月CPI同比上升3.2%，预估为3.3%，前值为3.7%；10月CPI同比持平，预估为0.1%，前值为0.4%，均好于市场预期。

通胀压力如期减缓，美联储再次加息的预期则逐步降低。就在10月份CPI数据发布后几分钟，美债十年期国债收益率直线回落，从4.63%速降至4.43%，短时降幅近-4.3%。受此影响，各大市场快速上扬，尤以成长类指数为甚。

从长期投资的角度，美债收益率的短期波动并非关注的要点。但就本轮加息的进程而言，随着通胀下行渐近目标点位，后续加息的进程将逐步扭转。未来加息转为降息的临界点（阶段），便是我们可以关注的良机。

一、多维宇宙，美联储利率走势预测

为了大伙对美债走势有一个直观认知，61做了这张《美联储利率多维宇宙》图，完整的展现自2022年至今的加息走势，也清晰展现了当下至2024年11月美联储利率的大概率走势。

由上图可见，即便未来半年仍有加息的概率，但整体走势已处于“变盘”的关键阶段。市场预测，明年上半年将大概率出现加息到降息的转变，其中明年6月尤为关键，主趋势开始调头向下。

市场预测，至2024年11月，美联储利率大概率居于4.25%-5.25%区间，其中4.50%-4.75%概率最高。以当前的5.25-5.50%的利率计算，2024年需要降息75-100个基点，一年后61会回顾此文，看看这个多维宇宙如何行进。

如前文所言，短期的利率波动我们可以不在乎，但中期货币政策的转向，是必然要关注的。正所谓：短期看情绪，中期看货币，长期看基本面。美联储货币政策的转变，将深远的影响未来几年全球权益市场的走势。

二、受货币政策影响较大的行业

加息周期里，美元走强，市场风险偏好降低，企业融资成本走高，广泛影响着企业的研发投入、对外扩张和股份回购。部分现金流羸弱的企业，便会出现“不能承受之重”，折戟资本市场。

在这轮美债加息的过程中，全球成长类权益资产承压较重，医药、科技、互联网的跌幅尤为明显。这类行业普遍处于创新扩张期，企业自身造血能力较弱，无论是研发投入还是快速扩张，均高度依赖外部资金。

全球成长旗舰纳指100幸亏有AI的加持，今年顽强异常，没有AI撑场子的其他成长类行业则跌跌不休。其中，最惨的莫过于全球生物医药类指数，普遍连跌两年有余。

生物医药行业广泛需求大量资金用于创新研发，钱是这类企业的命根子。美债走高，资金成本大幅上升，VC/PE及二级市场的资金大幅回落，市场流动性匮乏，这类企业便成了“无根之萍”。

上图显示了全球主要生物医药类指数（橙蓝绿）与十年期美债走势（红线）的对比，这三个难兄难弟分别是：中证生物科技、恒生香港上市生物科技、标普生物科技，一个不落、叔叔别说伯伯。

从历史走势看，恒生医药ETF(159892)跟踪的恒生香港上市生物科技指数，具有较强的货币政策敏感度，与美债走势成明显负相关。该指数弹性较大，目前已具备较强的估值安全边际。

三、恒生医药（恒生香港上市生物科技指数）浅析

1、基础规则

恒生医药（恒生生物科技）反映了：香港上市最大的50家生物科技公司的整体表现，该指数主要涉及4大行业：药品、生物技术、药品分销及医疗设备和用品。反映了恒生市场医药类企业的整体走势。

2、十大权重

指数共有50个成分股，其市值均值为384.01亿，规模相对较大。前十大权重股合计占比60.05%，其中有药名康德、药名生物、百济神州、京东健康等四家超千亿的药企龙头，也有石药集团、信达生物、阿里健康、国药控股等耳熟能详的药企。

该指数为避免龙头过度集中，限制个股最高权重10%。每季度进行指数检讨，再平衡指数成分股权重。

3、指数温度

从估值看，当前指数温度14.6℃，处于低估。指数PE = 45.23，全历史百分位8.12%，PB = 2.48，全历史百分位21.07%，PS = 1.21 ，全历史百分位11.61%，均处于底部阶段。

对比中证生科PE = 44.76，PE = 4.18，PS = 6.60，恒生医药有较高的估值优势。结合中概互联的估值，可见港股市场整体之惨烈，不忍直视。

4、跟踪基金

目前有1只跟踪该指数的基金：$恒生医药ETF(SZ159892)$ ，管理托管费0.5%+0.1%，成立于2021年9月29日，自成立至今跑赢指数约8%，表现尚可。

最近不少朋友提到要61纳入恒生医药、恒生消费等港股指数，61将在后续文章中，陆续择机介绍，逐步慢慢纳入。本期估值表，正式纳入恒生香港上市生物科技指数，估值表简称“恒生医药”。

5、风险提示

经过这一轮的毒打，医药类指数的波动不用多说。从市场预测看，美债的调头，乐观点还需要半年左右时间。这个时间段既是挑战，挑战在于成长行业还有一阵折腾；也是机会，机会便是给了我们较长的准备周期。

在制定类似行业指数的定投计划时，需严格控制仓位、拉开定投时间，通过估值判断提升持仓安全边际。高波动指数，尤其避免频繁开黑车，尽量拉长定投时间，以大周期的价值回归作为投资核心。夯实长期目标，能避免因短期市场情绪而产生的无效操作，避免追涨杀跌。

四、全市场估值仪表盘

五、“61”指数基金估值表（0213期）

美债的走势图，本来觉得做的还挺直观的。但昨晚见到一个新图形，让61自叹不如，人外有人，后续关键节点时会继续优化更新。

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等待量变到质变的一天！

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扩展阅读>>> 61指数基金文章目录（2023）

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