名创优品三季报点评：盈利持续向好，海外直营成亮点

（原标题：名创优品三季报点评：盈利持续向好，海外直营成亮点）

11月21日，名创优品公布7-9月份的第三季度财报（公司称2024财年一季报），节点财经认为这份财报无论是从衡量公司扩张速度的收入表现，还是衡量盈利能力的利润质量而言都可圈可点，用一句话来总结就是：名创优品稳住了。

具体点评如下：

收入端，本季度名创优品实现37.91亿元，同比增长36.7%，较第二季度的32.52亿元环比增长16.6%。强劲的增长表现背后既有2022年同期低基数的影响，但更多还是来自名创优品全球门店数量的扩张及单店收入的增长。

本季度名创优品全球门店总数量首次突破6000家（6115家）大关，其中国内3802家，海外2313家，TOP TOY 122家。从单季度扩张表现看，Q3名创优品总门店单季度净增加324家，这一数值已非常接近公司上半年（两个季度））351家的净增加门店数。言下之意名创优品的门店扩张在2倍提速。

但门店的提速扩张并未影响名创优品的单店收入表现。本季度名创优品国内门店的单店收入同比增长23.8%，海外门店的单店收入同比增长25.1%，TOP TOY单店收入同比增长25.4%。这说明名创优品当前并不存在因门店数量增加稀释单店客流量的问题，也意味着公司的拓店空间远未触顶。

毛利率端，本季度名创优品的毛利率为41.8%，也是名创优品毛利率首次突破40%，Q2为38.7%，去年同期为32.6%。对此，名创优品阐释了三大推动力，其一是海外门店的产品结构优化以及海外直营门店的占比提升，其二是国内门店继续推进“品牌升级战略”，其三是TOP TOY的产品结构优化。

一个需要补充的背景知识是名创优品海外门店的毛利率一直是高于国内门店的。本季度名创优品海外收入贡献了公司总营收的34.2%，较Q2的33.2%略有提升。目前名创优品海外市场拓展一个非常值得关注的动作是“直营店”的建设。

三季度，名创优品拥有202家海外门店，较去年同期的131家净增加71家，直营店占海外收入的比例也从去年同期的34.1%上升到45.7%，直营店由于公司亲自下场做零售，其毛利率也是要高于海外加盟店的。

节点财经认为这也是未来名创优品继续提升海外市场盈利能力的一个重要手段。

利润端，本季度名创优品实现经营利润与归母净利润分别为7.88亿元与6.18亿元经营利润率与净利率分别为20.8%与16.3%，两项数据均创历史新高。其中净利率较去年同期的8.78%净增加7.6个百分点。

这其中主要来自于毛利率大幅改善的贡献，同一期间名创优品毛利率净提升9.2个百分点。由此可见，名创优品的费用率控制是拖后腿的，公司的费用开支就两项——销售分销及一般行政。本季度行政开支增速仅为2.3%，表现亮眼。但是销售与分销开支（不包含股权激励）同比增速66.6%，远超营收增速。

名创优品对此解释称主要受门店相应扩张人员开支增加、品牌战略升级导致的广告推广开支增加，以及因增加IP授权产品相应授权费增加所致。

对于销售及分销开支的显著增加，节点财经认为市场并无必要过度担忧，毕竟当前名创优品处在扩张期，且品牌力仍需要提升，只要广告推广及IP授权开支能换来毛利率的提升，这个策略就是成功的。

总体而言，名创优品在过去的三个月完成了很漂亮的工作，希望四季度再接再厉。

作者/五洲