业绩增长与股价背离，盈利的爱奇艺到底能不能“顿顿饱”？

文：互联网江湖 作者：刘致呈$爱奇艺(NASDAQ|IQ)$

近日，爱奇艺正式公布了截止到今年9月30日的第三季度未经审计的财务业绩。

数据显示，第三季度，爱奇艺实现营收80亿元，同比增长7%；归属于爱奇艺的净利润为4.759亿元，较去年同期的-3.96亿元扭亏为盈。

如此看来，从去年第一季度首次实现运营利润转正，到第四季度彻底结束长期亏损的窘境，再到现在进一步地实现了盈利增长，爱奇艺似乎已经完全证明了其业务模式是具备持续造血能力的。

然而有意思的是，即便爱奇艺交出了如此亮眼的一份成绩单，但是其却依然没能获得资本市场的青睐。21日盘前财报公布，截止到收盘爱奇艺的股价不升反降，每股直接从5.23元一路猛跌至4.75元，整体跌幅达9.18%。

这就说明，在此次爱奇艺三季报的背后，或许还藏着我们没注意到的投资不确定性……

拼尽全力的盈利，是成长性的起点OR终点？

如果单纯从盈利的角度看，此次爱奇艺的业绩表现着实无可挑剔。

即便是抛开涵盖了利息支出、汇兑净收益等在内的非经营类其他开支总额，从上年同期的6.62亿元大幅收窄至现在的2.54亿元不谈，仅从营业利润来看，今年三季度，爱奇艺的运营利润也达到了7.467亿元，运营利润率为9%，而上年同期的运营利润仅为3.097亿元，运营利润率为4%。

具体来看，第三季度爱奇艺的营收成本约为58亿元，同比增长2%，但是作为营收成本的重要组成部分，内容成本支出却同比下降了3%至42亿元。并且在报告期内，爱奇艺的销售和管理费用支出为9.81亿元，与去年同期基本持平，而研发费用则是4.47亿元，同比下滑了6%。

如果算上前边提到的“其他开支”的缩减，这说明此次盈利的爱奇艺在整体成本开支端，实际上依旧拼尽全力地贯彻着从2022年开始的“降本增效、冷静增长”战略。

去年年初，爱奇艺首席内容官（CCO）王晓晖就曾系统性地对外表达过“四个放弃”：放弃单纯迎合向的内容，放弃悬浮向的内容，放弃明显赔钱的内容，放弃没有创新的内容。受此影响，天眼查APP数据显示，去年第三季度，爱奇艺的当期营收成本同比下降了19%至57亿元，其中的内容成本支出仅为43亿元，同比下降18%。至于营销费和研发费用也都出现了同比双位数的下滑。

所以在这种情况下，只要爱奇艺的营收方面能略有改善，那么整体业绩就会非常亮眼。而恰好，今年爱奇艺从《狂飙》开始在内容剧作方面仿佛是打通了任督二脉，爆款剧作基本实现了连续输出，所以对应的会员服务营收就达到了50亿元，同比增长19%。日均订阅会员数1.075亿，同比增长6%；月度平均单会员收入（ARM）达15.54元，同比增长12%。而以此为基础的在线广告服务营收也同比增长34%至17亿元。

从爱奇艺的视角来看，稳定盈利确实是个里程碑式的突破，但是从资本市场的角度看，盈利只是证明爱奇艺终于站在了投资的及格线上。而在这个领域，长视频流媒体们的“老大哥”奈飞早已证明了这一点。

所以爱奇艺们想要真正博得投资者们的青睐，可能还需要进一步回答两个投资问题：

一是在盈利方面，现在爱奇艺的爆款方法论到底具不具备长远的确定性和持续性？

虽然从去年到现在，在成本开支端始终保持着极度克制的背景下，爱奇艺似乎证明了其内容模式是具备回血能力的。但是从“老大哥”奈飞的经验来看，这个投资观察周期还远不足以证明爱奇艺已经找到了系统性制造爆款的内容方法论。

毕竟影响长视频内容领域成为爆款的不确定性因素太多了，不仅要受制于剧本内容，还要看服化场景以及导演、演员的发挥，就像《狂飙》一样，如果是换一批人来演，还能不能成为年度现象级大剧，可能都是个悬念。

二是在营收成长性方面，现在已经趋近会员天花板，并实现盈利的爱奇艺，究竟是来到了成长性的终点还是起点？

从数据来看，第三季度爱奇艺的日均订阅会员总数为1.075亿，虽然同比去年的1.01亿略有增长，但是在更关键的环比方面实际上还出现了下滑趋势，今年第二季度爱奇艺的日均订阅会员总数为1.112亿。

这说明今年爱奇艺几部热门大剧带来的会员可能都不完全是年度会员，更多是潮水一样来去的月卡、季卡会员。而且即便是在有《狂飙》的第一季度，爱奇艺的会员总数也仅为1.29亿，这意味着爱奇艺现在阶段的会员订阅数可能在1.1亿就基本到头了。

那么未来爱奇艺的增长，就取决于其能不能在会员服务收入方面实现“量价齐升”，即突破1.1亿会员总数、“候鸟”会员转化成年度会员和提高每个会员的月平均收入（ARM）。如果不能，那么现在可能就是爱奇艺的成长性终点。

从客观来讲，虽然这三方面的量价齐升乍一看似乎有些互相矛盾，但是以内容为核心，如果爱奇艺还能连续输出爆款，并保持每季度都有一个《狂飙》或《莲花楼》，那么不仅会员数能得到提高，而且大概率还能把这部分候鸟会员转变成年卡会员。

只不过这就又回到了第一个问题，现在爱奇艺制造爆款的成功究竟是偶然，还是已经找到了明确的方法论？我们不确定，资本投资者们也不确定。

所以即便现在爱奇艺实现了盈利，但是却没能有效地改善市场股价的走势……

短剧都快进入下半场了，爱奇艺还在观望？

事实上，回到最核心内容剧作方面来看，虽然在今年一季度后，爱奇艺再也没能复制出第二个《狂飙》，甚至也没有找到能够对打优酷二季度的热播剧《长月烬明》和腾讯视频暑期档的《长相思》等爆款剧作，但是从《长风渡》到《莲花楼》，再到最近播出的《安宁如梦》们也基本都实现了站内热度破万的亮眼成绩，算是维持住了爱奇艺“爆款制造机”的名号。

可这也再一次印证了长视频们的那个成长性老问题，爆款创造是没有逻辑可循的。

对此，在前不久的2023爱奇艺i JOY悦享会上，爱奇艺的CEO龚宇在内容创作方面着重提到了AIGC，似乎是想要借助科技创新来提升内容创作空间。但问题是，现阶段的AIGC所能做的更多是剧本评估、生成大纲等辅助作用，虽然也加快了前期的内容策划开发效率，可对于最核心的爆款剧作诞生却似乎没有太大的推动意义，而且这部分节省下来的成本相较于演员片酬来说，也似乎很难能为爱奇艺的利润增厚多少。

除此之外，即便未来AIGC进化到了能够独立创作剧本的地步，但对于一部能称之为爆款的电视剧来说，剧本很重要，演员的演技更重要……

所以如何在现有内容创作的基础上，把更多的用户和流量稳定在自家的平台上，其实就成了长视频玩家们所能在短期内增厚投资想象力的关键。

在这方面，爆火的短剧似乎让爱优腾们看到了解题的希望。

原因就像一位高赞网友说的那样，“虽然现在短剧的剧情土是土了点，但三分钟一集，一集两三个你想都不敢想的反转和高潮，穿越、暴打小三、与上司互撕……主打的就是一个‘爽’，很解压，也很符合现代快节奏的生活，作为下饭时的‘电子榨菜’是非常上头的。”

或许正是看到了短剧对与人们零星时间的利用和吸引，所以爱优腾们也都开始发力短剧市场。只不过有意思的是，相比于优酷们，现在爱奇艺在短剧投入上却似乎要落后一大截。

据德塔文数据，2023年第三季度，微短剧上新数量为224部。其中，腾讯视频、优酷、芒果TV与爱奇艺分别上新54、22、21、4部，并且在第三季度微短剧景气季度top30中，爱奇艺仅有1部《偏偏宠爱》上榜。

可矛盾的是，如果说爱奇艺没有注意到短剧的想象力空间，似乎也有些站不住脚。一方面早在2018年，爱奇艺就开辟出了“竖屏控剧场”，并推出了微短剧《生活对我下手了》；另一方面虽然乍一看爱奇艺似乎没有在短剧方面加码，但值得玩味的是其却在一定程度上允许UGC账号搬运抖快上的短剧，甚至一些原来在抖快上需要付费的短剧，在爱奇艺变成了免费的合集。就比如此前的热门短剧《皇后娘娘来打工》等等。

这几乎与爱奇艺此前曾长期被短视频平台博主们搬运剪切影视作品的处境，颠倒了过来。

如此看来，爱奇艺不是没有意识到短剧的增长想象力，而是存在着些许不为人知的顾虑。

在互联网江湖看来，在短剧创作的供给端方面，有着大量专业制作团队的爱优腾们是不输亏抖快们的，唯一的担忧可能在于长视频平台自身缺乏观看短剧的环境氛围，信息流推送的短剧宣发模式也不是爱优腾们擅长的领域。

从视频长度和观看人群来看，小而精悍的短剧符合抖快用户们原有的刷剧习惯，但这却很难让已经习惯了长视频的爱奇艺用户们实现完美迁移。

而且更重要的是，短剧之所以能在抖快等平台爆发，很重要的一点是因为其符合短视频最本质的信息流推荐玩法。无论短剧有多烂、剧情有多奇葩雷人，只要制作方愿意砸钱，抖快们都能为其精准找到对应的目标受众。甚至即便用户原来不是短剧的受众，但也可能会在平台大数据算法的持续推荐下接触到相应的内容，最终被短剧所攻陷。

主打一个算法比用户更懂用户的宣发模式。

这与靠精品内容打天下的爱奇艺们有着本质的不同。毕竟用户打开爱优腾们大多都带有明确目的，只会搜索自己想看的剧集电影，短剧信息流推送的玩法可能不会明显奏效。

当然话又说回来，站在岸上是永远看不出河流深浅的，如果爱奇艺不亲自试水，那么短剧市场究竟是个浅层的金矿，还是个深层的泥沼，可能永远都不会知道。

不过无论怎样，所有抢夺用户时间的生意本质上都是零和游戏，现在短剧的火热，必然会占据其他娱乐方式的时长，这对于本就饱受短视频侵蚀的爱优腾们来说，似乎是为说不多的能向抖快们争夺用户和流量的市场机会了……

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