展望美元降息周期的投资机会

（原标题：展望美元降息周期的投资机会）

文/熊思远
#思远投资谈#

随着美联储停止加息，美国十年期国债的收益率从5个点的高位逐步下台阶，全球市场的投资人渐渐认同，我们正在进入一轮美元的降息周期。美元的降息周期有哪些投资机会和风险呢？今天我们专门进行梳理。

一，美元债券市场

债券的利率和价格呈现反向波动，当利率下降时，债券价格上涨，当利率上升时，债券价格下降。

美元债券市场（比如国债和类国债市场）是过去几年来全球范围内跌幅最惨烈的市场之一，尤其是长久期的美国国债，甚至上演了罕见的腰斩的命运。而随着美元进入降息周期，这些债券的价格正开始修复。

如图：美元长久期国债，遭遇了腰斩的命运，

数据来源：FT，202207-202311

很多朋友可能知道，美国家庭的储蓄和养老金普遍是按照60/40结构，分布在美股和美债上的，债券市场这种级别的下挫，确实给美国家庭资产和养老金，都带来了巨大的压力。

但时光的齿轮正在转动，随着美元进入减息周期，美元债券的价格，正来到上行区间。

对于短久期的美元债券来说，目前有将近5个点左右的票面利率回报，如果实际利率下降，还会有一定的价格增幅。

对于长久期的美元债券来说，除了目前的票面利率回报，其价格对实际利率下降更加敏感，如果实际利率下降，可能带来这些债券价格的显著提升，其潜在幅度有可能不低于很多股票指数。

目前本土市场上已经有一些跟踪各类美元债券的基金，包括严格定义的短久期美元债券和中长久期的美元债权，我们的投资组合开始陆续增配相关品种，以求获得债券市场复苏的收益。

如图：摩根海外这只，主要配置超短期美元债，久期在半年以内，目标是美元短债的票息收益，可以视为美元的超短债。

如图：易方达这只，波动稍大，可以理解为美元的中短债基金。

如图：摩根国际债这只，中长期美元债券，久期在5年以上，可以理解为美元的中期债券，波动大于前两者。

二，发达国家股票市场。

美元进入减息周期，对于股票市场往往是双刃剑，一方面这常常伴随着某些经济体进入衰退，企业部门的利润可能会下降，比如我们看到欧美的消费板块，都出现这样的压力。另一方面就意味着更多的资金流入股票市场，会推升股票市场的估值。

在这种双向作用下，那些业绩基本面能够扛过经济周期波动，利润不显著下降的股票指数或者板块，将更有可能享受到估值提升带来的好处。

过去一段时间，不管是美股科技板块的反弹，还是欧洲大型指数的反弹，都反映了这种预期。

这也是我们组合重点配置的方向，股票指数的波动水平会远远的超过债券基金，但承受这些波动，获得更高的收益，是有希望实现的目标。

如图：主要的科技类全球指数

三，新兴股票市场

新兴股票市场受到美元流动性冲击的影响，在不同的市场差异显著。

在港股这种受到美元流动性严重影响的市场，往往呈现出大涨大跌的局面，在美元流动性恶化的时期出现超跌，在美元流动性宽松的时期，反弹幅度也更大。

这种时期港股市场往往会出现更大的短期投资机会，但也要做好承受更大波动的准备。

A股市场也受到影响，但受到外部影响的程度远远没有港股市场严重。更多的是本地流动性和基本面的变化，目前A股市场基本面相对弱一些，场内交易信心，经过过去两年的市场冲击，仍有待恢复。需要等到交易者信心整体恢复过后，才会有更多的机会。

而像越南这样的前沿市场，受到外资流动性冲击的影响就更大，常常有大起大落的局面，有可以把握的阶段性投资机会。

四，需要注意汇率风险的变化

作为以人民币为本币的投资者，人民币汇率的波动，常常给我们的投资组合带来影响。

对于投资美元债券基金来说，如果我们能够在一个人民币汇率较高的位置出手，获得的潜在收益将会更高。因此投资美元债券的朋友，除了对利率走势的大趋势有判断，可以选择在人民币汇率较强的时点配置，性价比更高。

对于股票市场，如果是像人民币和美元这种长期关系相对稳定的货币，股票市场的波动幅度会显著大于汇率市场，我们主要的目标还是筛选长期涨幅好的股票指数，以获得股票市场的收益。

但对于像日本印度这样的市场，在几轮周期中，日元和印度卢比的表现都要弱于人民币，所以需要稍微关注汇率对我们所投资的指数基金所带来的影响。

五，减息周期的其他风险

减息周期既是充满机会的时期，股票估值的反弹，债券市场价格的重估，甚至不动产市场的反弹，都有可能出现。

但也是有风险的时期，某些经济体可能会被高利率拖入衰退，从而影响股票市场。通胀可能会有所反复，冲击资产价格。

我们需要选择能够穿越风浪的品种，能够承受短期的波动，来构建一个长期上涨的资产组合。

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