如何看待近期的小微盘行情？

（原标题：如何看待近期的小微盘行情？）

今天跟大家聊聊近期火热的小微盘股。先看数据：近1月以来，中证2000上涨10.48%，同期沪深300涨幅为0.96%，相差了近10%。这几天，北证50更是频频出现在各类财经资讯头条，近1个月指数点位“狂飙”30%+，真的是在A股指数近1月涨跌幅排行中做到了“遥遥领先”。

数据来源于wind，统计区间20231023-20231122.

其实，我们对小微盘股的研究还挺多的，但研究并不意味着就会配置，对于配置小微盘股的基金，我们目前已有较充足的储备，细心的朋友可以从我们公募fof的历史季报或多或少发现一些曾经或者现在的配置痕迹。下面我想从几个方面跟大家分享一下我们对小微盘股的看法，以及配置建议。

1、估值

近年来，随着A股的不断扩容，我们习惯地，以沪深300、中证500、中证1000、中证2000四个指数简单代表大、中、小、微盘四种市值风格。从当前指数估值来看，这4个指数的估值分化已经较大了，当然像小微盘，可能用PE估值去评估投资价值并没有那么公允，但估值作为一个较为客观的投资的“锚”，也可以提供一些参考价值。

2、基准配置

众所周知，我们是非常关注组合对于业绩比较基准的跟踪情况的。穿透来看中证偏股基金指数的底层配置，以晨星的市值法对底层股票进行风格划分，可以看到，虽然小盘股数量多达2701只，但其在930950中的配置比例不足5%。

数据来源：wind、中证指数公司、兴证全球基金，市值风格划分方法为晨星市值法，将所有股票按市值从大到小排，累计市值处于总市值前70%的股票，认为是大盘股，累计市值处于总市值后10%的股票被定义为小盘股，介于小盘股和大盘股之间的定义为中盘股。数据截至20230630。930950偏股基金指数的底层股票占比为兴证全球基金根据公开数据计算，结果可能与实际情况略偏差，结果仅供参考，不构成投资建议。

我们一直还是秉承着价值回归的思路进行适当的超配和欠配，主观上不会做太多的偏离。因此，这也意味着，对于投顾组合来说，不管我们对小微盘的看法如何，我们不会和基准做太多的偏离，即小微盘的配置比例会保持一个较低的仓位。

3、收益来源

具体地，想跟大家分析下小微盘股是怎么赚钱的。小微盘股的收益来源和很多大市值股票不一样，首先是有风险溢价的。简单来说，假设同样是年化6%的收益预期，某知名企业和名不见经传的公司让你选，大家肯定都会选择入股前者。因此，小微盘股票由于承担了更大的流动性风险和经营风险，理论上的预期收益也会更高，但同样也意味着更大的波动。

另一方面，小微盘更容易受到量价、情绪的影响，收益波动较大，有时候也会脱离基本面，难以定价。这种收益来源我们是不愿意去长期配置的，其稳定性需要更多时间的考验。

我们希望打造一款跟住基准不偏离、让大家拿着安心、随时敢买的组合。追逐热点进行投资，或许可能更符合大家的期望，但经过我们团队多年的研究分析，这种方式实际效果很难会好，也很难让持有人持有的更安心，所以虽然我们有相关研究储备，但也只会以适当的仓位，帮助大家进行配置。

4、潜在风险

最后，也想跟大家再强调一些小盘股基金的投资风险，虽然小微盘股由于承受了更高的风险理论上能带来更高的投资收益，但对于小盘股基金，当快速上涨的规模叠加一帆风顺的业绩，很可能会影响到投资策略本身的有效性。越是人声鼎沸时，越要值得警惕，以史为鉴，“茅指数”、“宁指数”在最受大家注意的时候也是风险最大的时候，历史上几次大的调整经验还是值得不停回顾的。

在此我们不去探讨小盘股的投资价值和小盘股行情的持续性问题，我想分享的是，在我们团队的投资框架中，我们更愿意做的投资是通过更多的研究给予投资决策更高的置信度，而不喜欢在板块火热的时候过于趋势。当前时间点我们觉得有更多更高性价比、值得配置的基金，但可能需要投资人更多的一点点耐心。

$主动派滚雪球(TIAA051004)$ $兴证全球进取派优选(TIAA051002)$ $兴证全球低波动小幸福(TIAA051003)$

观点仅代表个人，不代表公司，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。