波司登三季报点评：羽绒服巨头“冬夏通吃”

（原标题：波司登三季报点评：羽绒服巨头“冬夏通吃”）

在军大衣、花棉袄替代羽绒服的消费降级中，波司登的业绩并未出现预料中的降级。

11月27日，波司登公布了截至9月30日的中期报告（4月-9月），这份财报覆盖夏秋两季，传统意义上是波司登的淡季。但由于波司登推出了爆款“防晒防”等催化，波司登的这份财报并不淡。

具体财报点评如下：

收入端，波司登本期实现收入74.72亿元，同比增长20.9%，这一增速仅次于公司2019同期的28.8%，不过当时波司登的高增速来自2018年转型的低基数影响。这样一对比就能反映出波司登本期的表现还是很亮眼的。

原因是什么？从收入构成看波司登的收入主要由四大板块构成，主要包括“品牌羽绒服”、“贴配加工业务”、“女装业务”及“多元服装业务”。本期表现亮眼的主要是“品牌羽绒服”的强劲增长，本期该板块收入同比增长28.1%至49.40亿元，占公司总收入的比例为66.1%。

这一表现不仅与波司登“聚焦主品牌”的战略相吻合，也符合市场对投资者的投资逻辑，这份财报发布后波司登股价次日便涨了5%。

财报显示，波司登在夏秋淡季中的亮眼表现主要得益于公司防晒服的热销，今年春季以来波司登设计了一系列兼顾时尚与性能的防晒服首受到消消费者的追捧。

而除了品牌羽绒服板块之外，其他三大板块的增长泛善可陈。其中“贴配加工业务”收入增长7.8%至20.43亿元，“女装业务”同比增长5.3%至3.93亿元，“多元服装业务”（主要是校服）同比增长9.8%至0.96亿元。

值得一提的是品牌羽绒服板块之下是由“波司登”、“雪中飞”、“冰洁”三大品牌构成的，节点财经查询店铺价格这三大品牌分别定位于“高端、中端、中低端”三个梯段，从收入表现看，定位中端的雪中飞本期收入增速是最快的，达到52.2%，不过从占比上看，波司登品牌依然以近九成的占比遥遥领先。

利润端，本期波司登实现经营利润为12.31亿元 ，同比增长30.2%，利润增速大幅高于营收增速的原因是一方面波司登的毛利率高（在50%左右），另一方面是本期公司的女装业务发展良好，并未出现商誉减值。如此以来本期波司登的经营利润率为16.5%，创下公司历史新高。

通过上述财报表现可以看出，波司登主品牌的表现十分稳健，叠加公司对防晒服等夏季服饰的渗透，熨平了业绩周期，也创造了增量，羽绒服巨头呈现出“冬夏通吃”之态。

作者/五洲