创新药还能不能追？我的答案是...

（原标题：创新药还能不能追？我的答案是...）

说下呼声比较高的创新药，

长期逻辑就不展开了，

因为人口老龄化，以及人均寿命提高，医药，特别是创新药会是长牛行业，这个逻辑无懈可击。

重点把一些重要数据串到行情里，说说大家关心的几个短期问题~

01

抓主要矛盾

先回顾行情，

从2018年开始，医药的行情分这么几段：

1）2018年下半年，因为集采，医药跑输沪深300；

2）2019年，医药跑平沪深300；

3）2020年，因为疫情，医药大幅跑赢沪深300，特别是上半年，因为医药行情爆发太猛，医药基金还霸榜2020年上半年基金收益TOP10；

4）2021年，春节短暂一跌后，医药在二季度还是大幅跑赢沪深300的，但行情已经从抱团医药变成了抱团CXO。

5）2021年下半年开始，医药跑输沪深300。

行情为什么这么走呢？

把业绩图也叠加上来能找到答案。

2018年，医药为什么跑输呢？

医药的业绩增速从“27.32%”掉到了“-7.01%”，因为集采，医药经历了一波较大的景气下行周期。

放到过去10年维度看的话，2018年的那波景气下行周期仅次于这一波，所以2018年下半年，医药那叫一个血流成河，半年时间就跌了40%...

2020年，医药为什么大爆发呢？

两个原因：

第一，2018年的下行周期把医药的景气度打到了一个很低的位置；

第二，疫情爆发，医药超级景气周期出现。看数据的话，2020年一季度到2021年一季度，医药业绩增速从“-16.98%”拉到了“73.35%”。

2021年，资金抱团CXO也和医药的景气度再次回升有关。看数据的话，2021年4季度，医药的业绩增速又回到了58.6%，仅次于一季度的最高点。

然后就是噩梦了，

2022年后，医药业绩增速一路跳水，最低跌到了今年一季度的“-27.35%”，经历了过去十年最大的一次景气下行周期，医药股兵败如山倒，医药人哀嚎遍野，医药基金经理还被骂出了圈。

结合起来看的话会发现，

对医药行情影响最大的其实是业绩增速变化，也就是经常说的“景气周期”，包括2015年，医药之所以能和中小创一起狂欢，也是因为业绩增速持续提升。

所以，抓主要矛盾，判断医药行情何去何从，首先要看的就是业绩增速变化。

今年一季度，医药业绩增速是-27.4%，二季度、三季度分别是-20.89%、-19.02%，虽然不确定是不是拐点，但起码看到了希望，医药人可以说是熬出来了！！！

02

其他底部特征

（1）政策底

今年8月，国务院审议通过两份文件，支持国产创新药和医疗设备发展。

今年11月还传出消息，医保将放宽创新药初期定价。

不敢说医药全行业，但创新药的政策底算是出现了。

（2）估值底

看最大回撤的话，

医药这波最多跌了43.49%，和2012、2018年的最大回撤差不多，但低于2008、2015年的最大回撤。

看估值（PE）的话，

这波调整中，医药PE最低跌到28.29倍，离过去十年的最低PE（25.37倍）还有点距离。

虽然离历史极值还有一定距离，但也可以不严谨的说：行情已经跌的七七八八了~

（3）资金底

重点戏来了，

行情跌了这么多，又似乎能看到业绩拐点了，资金的态度是什么呢？

就俩字：加仓！

2022年下半年，或者准确说是2022年三季度后，公募基金就开始加仓医药了。

公募基金对医药的持仓从2022年半年报的11.18%增加到了2023年半年报的12.34%。

而且看超配比例的话，

2021年底，公募基金对医药的超配比例最低降到2.97%，这是过去十年中第二低的水平，可以认为，在之前的减仓过程中，公募基金持有的医药筹码基本得到了出清。

另外，把行情图也贴上去的话，会有意外发现：

红圈代表行情的底部，和公募基金开始加仓的时间点；绿圈代表行情的顶部，以及公募基金开始减仓的时间点。

不得不说，公募基金嗅觉还挺灵敏的，回顾历史上的几轮医药行情，都是加仓了一段时间后，行情开始涨，也都是减仓了一段时间后，行情才开始跌，遥遥领先。

具体到这一次，去年3季度，公募基金就开始加仓医药了，希望这次还是遥遥领先~

03

总结一下，

医药的底部特征挺明显的，业绩底、政策底、资金底，都看到了。如果不追求极值位置的话，甚至可以说估值底也看到了。

然后就是什么时候开始涨，以及领涨板块了。

这个其实也能找到一点线索，

问一个问题：今年医药细分领域，哪些子版块表现好呢？

答案是：上半年是中药表现好，这一波是创新药表现好。

至于背后的原因嘛，

可以看这张图：

中药、创新药比全行业早一个季度迎来业绩拐点。

而且看幅度的话，今年中药的景气度简直可以用爆棚来形容，去年四季度还是同比下跌13.36%，今年一季度变成了同比增长56.03%，二季度、三季度，业绩分别增长了44.94%、36.38%。

这么高的景气度，换你是基金经理，要不要追？

至于创新药，特别是港股创新药为什么要等到最近才爆发，可以从美债收益率上找找原因。

白线是A股的创新药，其实9月份就开始爆发了。绿线是港股创新药，受美债收益率上行压制，11月开始爆发，但爆发的很猛，借势美债收益率下行的东风，很快就追上了A股的创新药。

港股创新药ETF和A股创新药ETF的区别：

港股创新药ETF比较纯粹，实打实的创新药，还有部分CXO。

A股，因为没那么多创新药企，会把一些疫苗企业、CXO纳入进来。

看走势的话，两者基本一致，但港股创新药的波动会大一些~

总的来说，

回顾2018年以来的医药行情变化，

涨涨跌跌，其实围绕的就是一个点：业绩增速是往上走，还是往下走，或者说是景气上行，还是景气下行。

细分到内部子行业，其实基金经理关注的也是景气度，景气度越高，越早迎来拐点的子行业，越容易被资金扎堆。

另外，创新药等高成长行业对利率的变化也较为敏感，同时也会受到美债收益率变化的影响。

所以判断接下来医药行情何去何从，

抓重点的话，就看这两点：业绩增速变化、美债收益率。

美债不确定，但券商预期明年医药业绩增速会从1.35%提升到28.65%，景气上行是无疑了。

但也有担忧，创新药、中药的业绩增速，今年遥遥领先，但明年会变得和全行业差不多，所以不确定资金会不会还死咬创新药、中药。

另外，还是要强调下，

只是把一些重要数据带到行情里，顺着行情脉络说下大家比较关心的几个短期问题，短期市场不可预测，上面说的也不一定准，只是提供一个思路罢了~

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

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