清楚认识长江电力2023年四季度发电量坚定持股信心

（原标题：清楚认识长江电力2023年四季度发电量坚定持股信心）

在11月结束时间点上，上次也说过要补充的一个详细的帖子，分析长江电力2023年四季度发电量。现在长电四季度发电量事关全年的业绩，直接对应来年7月分红水平，对长电投资者来说至关重要。现在对长电四季度发电量分歧比较大，大多集中在600亿度一线，看到700亿度及以上不是很多。这与2022年四季度发电量超低有关，去年四级电站370亿度的，今年即使有乌白加持，也很难看到很高。所以我们下力气来全面的梳理发电来水数据，反复测算预估长电发电量，动态跟踪相关数据，现在仍然长电四季度800亿度预期。

同时，乌白今年纳入上市公司，三峡集团乌白利润收益比例降低，如果长电不实现基本收益水平，集团的整体业绩难以保证；另外，长电本身从业绩增长和分红提升考虑，也要保持公司一贯的好公司形象，2800亿度全年发电量从量级和盈利考虑，应该是公司追求的一个标高。

一、三葛发电分析

1、三峡发电量分析

出库水量由入库水量和使用库存水量组成，10月425.17亿方，蓄水40.9亿方，出库水量384.27亿方。

由于今年上游蓄能较好，预期12月来水应该较好，12月一般是前低后高，估计能够保持7000立方米/秒水平，依此计算12月来水。12月放水力度，暂按年末168米预期，这也是较高年底水位，这个预期也有一定的调整余地，即使降低到165米也未尝不可，最终要视公司全年业绩目标而定。

计算结果10月发电量103.4亿度11月发电量65.88亿度，预测12月55.06亿度，合计223.98亿度

2、葛洲坝发电量分析

葛洲坝水轮机参数

今年三峡出库流量均在1900立方米/秒之下，没有2021年长时间大量弃水，十分有利于葛洲坝的水利用率，葛洲坝平均水头按22米，来水843亿方，四季度发电量为45亿度。

三峡与葛洲坝四季度发电量合计272亿度。

二、上游四级电站发电量分析

1、 上游电站的区位与来水

上游电站最近的水文站是乌东德（二），但该站的数据很难采集，我们将上方三个来源分别采集，然后合并。雅砻江在攀枝花汇入金沙江，在汇入前分金沙江与雅砻江两部分，汇入点至乌东德集水区域来水为第三部分。

1）攀枝花（二）前最近的调节（库容20亿方）观音岩水电电站，因为数据及时更新，用观音岩的出库流量替代攀枝花（二）的来水统计。

2）雅砻江来水四川水文有定期数据发布，但时间迟后，尽量使用官方发布的雅砻江来水数据，必要时使用二滩数据推测。

3）汇入点至乌东德集水区域来水比较分散，统计比较困难，好在占乌东德整个来水比例在10%，

乌东德水电站建设方案预研报告

攀枝花官方披露，攀枝花金沙江、雅砻江的年过境流量为1102.03亿立方米，根据四川省水文水资源勘测中心数据，雅砻江2018-2022年年均来水量约590亿立方米（这个数据有不同版本差别不大），二滩的来水量为453亿立方米,雅砻江二滩以下区域形成年径流量137亿方。

乌东德多年平均径流量1220亿立方米，为金沙江与雅砻江回合点径流量高10%。

乌东德来水统计详情如下：

四川水文10月公报：

雅砻江10月来水依据四川官方数据，11月为统计数据，攀枝花（二）来水依据观音岩出库数据统计。

2）上游四级电站发电量分析

10月向家坝电站的出库流量4320立方米/秒，对应月径流量115.71亿立方米，溪洛渡、白鹤滩、乌东德依据下游电站的出库水量和库容增加数量，计算本本级电站的出库水量，以出库水量计算发电量。

11月向家坝、溪洛渡、白鹤滩、出库水量按上述方法计算，乌东德没有白鹤滩水位数据，出库水量依据上游来水减掉本机电站留存水量计算。雅砻江来水量没有发布，故用二滩出库统计出库水量24亿方，按10月二滩与雅砻江径流量比例计算雅砻江来水量27亿方。观音岩（攀枝花二）来水33亿方，汇入点来水60.3亿方，加上乌东德至汇入点间来水（10%），乌东德来水66.33亿方，另乌东德自身放水3.08亿方，乌东德出库水量为69.41亿方。

10月、11月上游四级电站发电分别为205.2亿度、159.6亿度。

3、上游蓄能情况及12月来水预期

截至目前，雅砻江的锦屏一级水位1854.84米、1199.08米，比11月1日的1854.44米和1194.32米均有不同程度的上涨，仅仅动用了两河口的调节库容，潜力很大。金沙江中游的观音岩蓄水19.43亿方，与11月1日蓄水量持平。据过往数据统计，12月的蓄水下泄量要远大于11月，雅砻江2022年12月下泄蓄水的15%。

公司的四级电站，溪洛渡水位下降12米，放水15亿方，乌东德水位968.1水位下降7米，放水8亿方，白鹤滩月初822米，11月出库87亿方，入库69亿方，放水18亿方，合计放水25亿方，放水发电意向明显，但仍有空间。

总之，11月长电上游电站发电积极（三峡相对保持进出水量平衡），上游电站12月预期会有所改变，上游（包括三葛）电站将受益。据此预期上游四级电站12月的来水发电将与11月持平或有所增加。

11月、12月上游电站预计发电355亿度，四季度预计515亿度。

三、持股策略

三葛四级预计发电272亿度，上游四级发电515亿度，合计787亿度。当然这里存在着上游电站，因12月枯水期高电价多发电可能和先例，长电也有保发电的动力和能力，我们还是维持800亿度量级的预期。

到年底时间不到一个月，来年初发布本年度发电量股价会提前反映，先前一步预判十分重要。

以目前的形势分析，2023年业绩大概率在1.25元，分红在0.88元左右，吸引力蛮大，在电力股中估值优势明显，坚定持股信心。