（原标题：怀念芒格，感恩芒格：说说我自己的投资体系，“市赚率”最受益的三件事）
曾经看过一部电影，人的悲伤大多表现为哭天抢地，但也有少数表现为沉默不语。芒格离开了，我沉默了几天，现在正常了。
虽然我从未见过芒格，但却从文字和影像资料里学到了很多。说说我自己的投资体系，“市赚率”最受益的三件事。
买了喜诗糖果之后，巴菲特领悟到了“好生意”就要出“高价格”。巴菲特声称，是芒格帮助自己从“猿”进化成了“人”！回顾当年，喜诗糖果的卖价是3000万美元，巴芒二人砍价到了2500万美元。芒格表示：“我们当时就是这么愚蠢，哪怕多花1分钱都不愿意。我们当时并不懂得，好生意就要出高价格。幸运的是，卖家同意了！”
那么，什么是好生意呢？按照芒格后来的描述，那就是持续稳定的高ROE。仔细观察喜诗糖果案例，就会发现一个巧合。那就是：喜诗糖果的ROE是25%，买入市盈率是12.5倍。如果不考虑ROE是个百分数的话，那么买入市盈率刚好就是ROE的“一半”。也就是说：PE/ROE=0.5。不过令人遗憾的是，巴芒二人从未给出过喜诗糖果的“内在价值”。所以说，这个“一半”也只是猜测。值得庆幸的是，巴芒二人在买入喜诗糖果后尝到了甜头。又在1987年股灾之后的两年时间里，陆续买入了可口可乐。1988年，可口可乐的ROE是31%，买入市盈率是14.7倍。1989年，可口可乐的ROE是46%，买入市盈率是15倍。这个时候，如果再用PE/ROE试一试。1988年的计算结果是0.474，1989年的计算结果是0.326。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”，就成了巴菲特的口头禅。所以说，PE/ROE很可能就是巴芒二人计算内在价值的工具。
受此启发，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，公式为：PR=PE/ROE。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特90%的投资案例，均符合市赚率低估标准。（相关链接：网页链接）
1992年，巴菲特在股东信里说：DCF现金流折现才最接近企业内在价值的计算方法。看到那一年的股东信，笔者有点崩溃，因为这就相当于把市赚率废掉了。同年股东大会上，有人就此事提问芒格，芒格却说：从没见到巴菲特算过现金流折现。芒格的这句话，相当于又把市赚率救回来了。
后来，笔者仔细研究了DCF计算器。发现，当ROE在10%～33%之间，相关变量特定取值之后，市赚率可以看作是DCF的简化版。所以说，巴芒二人都没说谎。不过话又说回来，如果没有芒格的直言不讳，或许我就会放弃市赚率了。（相关链接：网页链接）
芒格认为，ROE≈长期投资复利，这个观点也被我称之为芒格定律。不得不说的是，芒格定律是一个非常理想化的模型，在现实生活中几乎不存在。不过也正是因此，也让我更加重视“增长率”和“安全边际”了。
我曾经进行过数据测算，假设有ABC三家公司，ROE均为30%，并维持10年甚至更长时间ROE恒定。在这10年间，A公司100%分红、B公司0%分红、C公司50%分红（均不收红利税），并且每年还要分红再投。假设，买入价和卖出价均为1PR，那么10年过后，A公司的投资复利是3.33%、B公司的投资复利是30%、C公司的投资复利是16.67%。
综上所述，在ROE相对稳定的前提下：增长率越高，长期投资复利越接近ROE（芒格定律）。增长率越低，长期投资复利越接近PE的倒数（价值陷阱）。所以说，市赚率对于增长率的要求，最好能够达到ROE的一半以上。举个栗子，30%的ROE，增长率最好能在15%以上。
值得注意的是，C公司在现实生活中最为常见。所以说，如果初次买入和红利再投，能够以0.5PR买入，10年后再以1PR卖出，投资复利便可从16.67%提升至26.65%，并更加接近于芒格定律的30%ROE。
回顾巴芒二人的经典案例，喜诗糖果0.5PR，华盛顿邮报0.52PR，可口可乐两年平均0.4PR，苹果公司两年平均0.38PR，几乎都是4折5折的价格买入。芒格定律虽然并未直说，但却教会了我：好生意也得打折买！（相关链接：网页链接）
接下来的故事，就比较简单了。2016年，为了与国内股市妥协，我又加入了股利支付率作为市赚率的修正系数，终于可以更加公平的估值茅台与银行了。从那年起，我就真的真的开始在股市赚钱了。（相关链接：网页链接）
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