“物以稀为贵”的橱窗基金——鹏华丰禄债券(003547)深度测评_财经频道

（原标题：“物以稀为贵”的橱窗基金——鹏华丰禄债券(003547)深度测评）

#老司基硬核测评#

今年以来有不少业绩出色的基金限制申购金额，雪球的新一期的老司基评测征文活动，选择了7只橱窗基金，来进行评测。

下面我就来谈谈那些限购严格的橱窗基金，并对著名债券基金鹏华丰禄债券(003547)进行深度测评。
一、什么是橱窗基金？

橱窗基金，是指业绩较好且设置了较低单日申购限额的基金产品。这类基金多以债券型基金为主，尤其是纯债基金，也有部分收益对规模敏感，因而严格限制规模的权益基金。

“橱窗基金”即为基金公司用于展示的精品基金，其存在本身就可以引发市场关注，打响公司品牌，乃至惠及管理人旗下的其他产品。基金公司会尝试打造多种多样的“橱窗基金”，以达到经营公司品牌、吸引投资者的效果。

严格来说，本次7只橱窗基金里面只有限购1000元及以下的鹏华丰禄、招商安阳、长盛盛裕纯债A、华夏新锦绣混合A、中欧兴利债券A比较符合橱窗基金的定义。限购10000元的国金量化多因子和国金量化多因子A一般投资者的投资额度还是基本够用的。

二、橱窗基金的市场表现

橱窗基金的市场表现一般都是比较出色。以本次7只橱窗基金为例，7只橱窗基金分为中长期纯债型基（鹏华丰禄债券、长盛盛裕纯债A、中欧兴利债券A），混合债券型基金（招商安阳债券A），灵活配置混合型基金（华夏新锦绣混合A、），普通股票型基金（国金量化多因子A），QDII基金（广发全球医疗保健）。

先来看3只中长期纯债型基金，从鹏华丰禄债券成立的2016-10-27至2023.12.4，3只基金大幅跑赢中证纯债债券型基金指数，涨幅最高鹏华丰禄债券为45.86%，涨幅最低长盛盛裕纯债A为30.88%，都跑赢中证纯债债券型基金指数的22.03%。

再来看混合债券型基金（招商安阳债券A），从招商安阳债券A成立的2020-11-04至2023.12.4，涨幅为17.28%，大幅跑赢混合债券型基金(二级)指数的2.23%。

接着看华夏新锦绣混合A、国金量化多因子A，两者基金在实际运作中目前都是小盘风格，从2023.1.1至2023.12.4,华夏新锦绣混合A、国金量化多因子A涨幅分别为23.4%和15.21%，大幅跑赢中证1000全收益指数的-1.63%。（2023年开始华夏新锦绣混合A的策略转向小盘风格，因此从这个时点算起。）

最后来看，QDII基金（广发全球医疗保健），从基金成立至2023.9.30，基金涨幅为138.36%跑赢业绩基准标普全球1200医疗保健指数的131.84%。

可以看出7只基金业绩都比较出色。

三、橱窗基金对于投资者的意义

1、提供了比较稀缺的品种。

橱窗基金具有独特的投资策略和投资目标，可以满足不同投资者的风险偏好和收益预期。比如著名的金元顺安元启首创了微盘风格投资策略，为投资者提供了投资微盘风格的投资机会和更高的潜在收益。（金元顺安元启已经关门了）

2、橱窗基金的业绩比较出色，虽然申购金额有限制，但是如果是以日定投方式来投资，一年下来投资金额还是可以达到24200元。（2023年有242个交易日，以申购100元限额计算，如果是申购1000元或是10000元限额就更多了）

投资橱窗基金能比普通同类基金获得更好的收益。比如从鹏华丰禄债券成立的2016-10-27至2023.12.4，涨幅为45.86%，大幅跑赢中证纯债债券型基金指数的22.03%。

3、橱窗基金为投资者研究基金特点提供了启示，投资者可以根据优质橱窗基金的特点寻找替代基金，获得更大的申购便利。比如在金元顺安元启关门后，很多投资者根据金元顺安元启的特点，寻找投资微盘、持仓分散，业绩出色的微盘风格基金进行投资获得了很好的收益。

四、橱窗基金的风险

投资者在考虑投资橱窗基金时，也需要注意一些潜在的风险和不确定性。

首先，橱窗基金的投资策略可能存在较高的风险。由于橱窗基金主要关注特定的投资领域或风格，其投资组合的波动性和风险可能高于传统基金。投资者需要根据自己的风险承受能力和投资目标来评估橱窗基金的风险水平。

其次，橱窗基金的流动性也受到一定限制。虽然橱窗基金可以申购和赎回，但申购金额限制严格，不能满足资金量大的投资者，增加投资者的交易成本和时间成本。

最后，橱窗基金的出色业绩是历史表现，未来不一定能持续跑赢市场，需要持续跟踪。

此外，投资者还需要关注橱窗基金的市场操纵行为和市场监管问题。由于橱窗基金的特殊性质，可能会导致一些市场操纵行为的发生，如虚假宣传、欺诈等。投资者需要保持警惕，了解基金公司的信誉和监管情况，以及基金产品的真实性和合法性。

五、投资者如何投资橱窗基金？

投资者投资橱窗基金，我觉得需要注意以下几点：

1、了解基金详情：投资者需要仔细阅读基金的招募说明书，了解基金的投资策略、风险等级、费用情况等详细信息。同时，投资者还需要了解基金管理人的背景和业绩，确保基金管理人具备专业能力和信誉。

2、评估自身风险承受能力：投资基金存在一定的风险，投资者需要评估自己的风险承受能力，选择适合自己的投资品种。橱窗基金有中低风险的债券基金，也有于高风险、高收益的权益基金，需要评估自己的风险承受能力，选择适合自己的投资品种。

3、确定投资目标：投资者需要明确自己的投资目标，如追求长期稳定收益、短期套利等。在选择基金时，需要根据自己的投资目标选择相应的基金。

4、关注市场和基金的动态：投资者需要关注市场动态，及时了解基金的净值变化和投资组合的调整情况。同时，需要关注宏观经济、政策变化等信息，以便及时调整自己的投资策略。对于净值表现业绩不如市场同类的橱窗基金要换成其他业绩优秀的同类基金。

5、分散投资：投资者可以通过分散投资来降低风险。可以选择多个基金品种进行投资，以降低单一基金的风险。

6、要长期持有的准备：橱窗基金特别是里面的纯债基金，属于长期投资的品种，投资者需要具备长期持有的心态。在投资过程中，不要过于关注短要期波动，而应该坚持长期投资的原则。当然如果有更好的替代基金，或是市场已经发生巨大改变，或是达到止盈目标，可以换到别的投资品种上。

7、要制定投资计划和资金安排计划。按计划进行投资，有止盈和止损计划，由于橱窗基金限制了申购金额，投资者要制定资金安排计划，比如定投计划，合理使用资金。

总之，投资橱窗基金需要投资者具备一定的专业知识和风险意识。在投资前需要充分了解基金的详情和市场动态，并制定适合自己的投资策略。同时，需要保持理性、冷静的心态，不要盲目跟风或冲动投资。

六、鹏华丰禄债券深度测评

（一）、基本信息

鹏华丰禄债券(003547)是鹏华基金的一只纯债基金，详细地讲是中长期纯债型基金。现任基金经理是刘涛。

投资目标：在严格控制风险的基础上,通过利差分析和对利率曲线变动趋势的判断,提高资金流动性和收益率水平,力争取得超越基金业绩比较基准的收益。

作为债券型基金，基金的投资组合比例为：本基金对债券的投资比例不低于基金资产的 80%，现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的 5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。

本基金的投资范围主要为具有良好流动性的固定收益类品种，包括国债、金融债、企业债、公司债、央行票据、地方政府债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、可分离交易可转债的纯债部分、资产支持证券、中小企业私募债、次级债、同业存单、债券回购、银行存款等法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益类金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。本基金不投资于股票、权证等权益类资产，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。

这个投资范围点明了基金的定位是纯债基金。划重点不投资于股票、权证等权益类资产，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。

投资策略：本基金债券投资将主要采取久期策略，同时辅之以信用利差策略、收益率曲线策略、收益率利差策略、息差策略、债券选择策略等积极投资策略，在严格控制风险的基础上，通过利差分析和对利率曲线变动趋势的判断，提高资金流动性和收益率水平，力争取得超越基金业绩比较基准的收益。

业绩基准是：中债综合指数收益率。

目前规模是55.79亿（截止至：2023.9.30），规模比较大。

基金经理发生过变更，现任经理刘涛2016-11-17上任，2016-11-17至2018-05-30与刘太阳合管，2018-05-31开始独立管理这个基金。

（二）业绩表现（连续4年正收益，超额收益明显）

1、与中债综合指数（利息再投资）相比：

成立至今涨幅45.86%，大幅跑赢指数的30.7%。（截止2023.12.4）

2、绝对收益实现情况：（每年都是正收益）

从2017年至2022年每年都是正收益，表现稳定。（2023年截止2023.12.4涨幅4.91%）

3、同类排名和年化收益：

近1、2、3、5年同类排名都是优秀，其中近5年排名第24|2115，数据很不错。（数据来源：天天基金）

从成立以来，截止2023.12.4，年化收益率为5.4%，数据十分亮眼。（来源choice）

4、与知名纯债基金（长盛盛裕纯债A、中欧兴利债券A）比较：

近1、2、3年略低于长盛盛裕纯债A，排名第二。近5年跑赢长盛盛裕纯债A，排名第一。

5、最大回撤：

近5年最大回撤为-1.73%，排名163/666 优秀，表现出色。

6、风险收益数据：

近5年夏普比率为6.82，排名28/666 优秀，表现非常出色。

近5年卡玛比率为6.82，排名40/666 优秀，表现非常出色。

从夏普比率和卡玛比率来看，基金表现非常出色。

（三）投资者持有体验：

历史盈利概率：持有6个月以上盈利概率100%。（数据来源：天天基金）

（四）、鹏华丰禄债券(003547)资产配置（只持有纯债，注重风险和债券评级）：

1、大类资产配置情况：

从大类资产配置情况来看，当前债券仓位122.23%，不持有股票仓位，符合合同约定。

（合同约定不能持有股票）

债券仓位略高于同类基金平均水平。

历史资产配置：债券仓位一直在99%以上，最高到135.26%，经常上20%左右杠杆。（从建仓完成算起）

2、债券投资部分：基金经理在2023年3季报说：在债券的配置上，我们以高等级信用债配置为主。8 月开始逐步止盈中长久期信用债，并择机使用高流动性标的进行波段操作增厚收益。9 月市场企稳后开始重新逐步增配高等级信用债。

债券占净值比例122.23%，使用了一定的杠杆。

券种配置：

2023年3季报，中票64.29%、金融债29.71%、企业债24.46%是前三大债券持仓。

历史券种配置：近4个季度，金融债、企业债、中票一直是前3大品种，但比例变化较大。

重仓债券：

从报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券来看，有2只银行永续债、3只金融债，1只中票进入前五名。比例都不大，说明基金投资比较分散。

债券评级：

查阅2023年中报，按长期信用评级列示的债券投资中aaa评级和未评级的债券比例（一般中期票据、国债、政策性金融债。）

AAA 以下占比40.48%，可以了解这个基金有一定的信用下沉。

从期末债券正回购交易中作为抵押的债券列表可以看出，基金持有不少城投债。

（列表较长，只节选一部分）

可转债投资：

由于合同约定不能持有可转债，这个基金不持有可转债。

4、收益来源拆分：

结合基金定期报告中的财务报表数据，基金没有股票持仓，没有参与打新股，不持有可转债，收益主要来自债券投资收益。

由于债券基金披露信息不多，比如只披露前5大债（占比12.11%），投资者只能通过基金季度报告的信息大致知道基金的投资策略方向，对于具体交易策略难以了解太多，但我们需要了解基金经理的杠杆高不高，有没有信用下沉，持有的债券有没有暴雷，持仓是否分散，从鹏华丰禄债券(003547)的定期报告来看，基金没有投资过暴雷的债券，风险控制能力较强。

（六）、基金经理介绍及投资理念：

刘涛先生:国籍中国,金融学硕士,2013年4月加盟鹏华基金管理有限公司,从事债券投资研究工作,担任固定收益部债券研究员,现担任公募债券投资部副总经理/基金经理。2016年05月担任鹏华丰融定期开放债券基金等基金经理。

累计任职时间：7年又192天，现任基金资产总规模464.05亿元。囊括了晨星、金牛、金基金还有明星的基金经理奖等基金行业大家熟知的权威大奖。

投资理念：刘涛说：我认为投资就像一场比较长的马拉松比赛。它不在乎短期能跑多快，但是在这个过程中，它有一个比较平稳的发挥，市场牛市的时候能跟上市场，能赚一些钱，但是在熊市的时候做好防守，能获得正收益，通过积小胜为大胜的过程，最终跑下来我们发现，反而是比那种大涨大跌的投资方式和理念更好，同时也让我们的投资者朋友的持有体验更好。

我认为在熊市中要敬畏市场，做好防守，要控制好一些信用风险和市场的风险，包括像去年年底的这种流动性风险，要把各种各样的风险控制好。在出现风险的时候，能够把净值做得更稳健，获得一个正收益。同时在有机会的时候，我们也会正常去参与市场、跟上市场，获得一个合理的收益，这样就能更加让净值有一个行稳致远的体验和获得感，这可能就是我从业这些年的一点小小的体悟。

我们还是比较尊重长期的投资理念，讲究攻守均衡，不能说进攻得特别酣畅淋漓，防守的时候不控回撤，这个并不是我们特别推崇的。防守这块反而是我们更加重视的，控制回撤、控制各种各样的风险，像信用风险、熊市回撤的风险，还有像去年年底这种多杀多的流动性风险，把这些风险控制好的前提下去把它锁住，然后在合理、有把握的情况下跟上市场做进攻，获得一个牛市里面的合理收益，这样长期跑下来，它的效果、业绩跟体验感反而是更好的。

这样也是可以通过不断地积小胜为大胜，实现一个长跑马拉松级别的胜率，这个是我们最根本的投资理念和投资性格。

七、持有人结构和基金规模：