锐叔论市 利好之下为何应涨未涨？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数大部分时间在平盘线下窄幅震荡=。午后，指数冲高回落后慢慢走弱直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.29%、跌0.62%、跌0.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）54家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2226：2629，个股平均涨幅0%，赚钱效应偏弱，两市成交额8512亿，较前一交易日增量2.04%。北上资金净流出逾14亿。

昨天平均股价指数振幅创了8月10日之后新低，且个股平均涨跌幅为0%，表现可以说是相当的“平稳”。不过，考虑到盘前消息面上内有“国家队”再次进场“抄底”的提振，外有海外流动性进一步改善的助攻，这种“平稳”在一定程度上也可以视为“萎靡不振”。

之所以如此，与当前市场缺乏增量资金有关。在前一段大盘从10月23日的2923到11月21日的3089的反弹过程中，市场主要增量资金来源为杠杆资金，期间融资余额增加了581.66亿，背景是针对美联储加息周期已经结束的预期不断强化下，市场风险偏好持续提升。不过，随着最近美债收益率跌势趋缓及人民币汇率从反弹趋于横盘，市场风险偏好的提升过程告一段落，对应的融资余额在11月21日之后截止到上周五不增反降了23.44亿。而另一方面，由于近期一些经济数据反映国内经济修复遇到了一些波折，导致目前场外资金踟蹰不前。因此，锐叔曾在之前的早评中提到过，未来新一轮上升趋势性行情还需要基于投资者看到更多的政策和经济方面的积极信号。

当下，一方面没有明显增量资金进场，另一方面投资者需要看到更多的政策或经济上的积极信号，市场处于等待观望状态，对应的行情应该是区间震荡格局，也意味着短线上在连续调整后即便欲振乏力，继续向下的空间也较为有限。而即将召开的重磅会议又是一个政策上的重要观察窗口，届时有可能会释放出积极信号。因此，在相应的操作策略上，继续维持如下的建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待平均股价指数再次回抽到21.6左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，商贸代理、综合类、船舶等涨幅居前，保险、医疗保健、酿酒等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，黄金概念、短剧游戏、AIGC概念等稍显活跃。

黄金概念和AI应用成为昨天市场中以为活跃的方向，而这都是锐叔在近日早评中提示过大家关注的。此外，数据要素题材在和两天也有不错的表现，前天板块指数涨超3%，昨天则延续涨势且有三只个股封住了涨停，今天就来聊聊这个题材。数据要素之所以在这两天再度活跃，主要是基于一个预期：按照财政部8月21日颁布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，该规定将于2024年1月1日起实施。换句话说，2024年1月1日起，数字资产就可以入表了。所谓数字资产入表，是指将数据确认为企业资产负债表中“资产”一项，即数据资产入资产负债表。“数据入表”后将在财务报表中直接反映企业数据资产的价值，在有利于日后数据资产的交易定价的同时，也进一步为企业在数字经济时代的价值发现提供了新的思路，这将直接利好数据资源持有方。同时数据要素的重要性还将进一步被各方关注，引导政府和企业更加重视数据资产的价值挖掘和使用，进而带动数据要素相关产业进一步发展。自《企业数据资源相关会计处理暂行规定》发布以来，社会各界积极探索突破，为数据资产入表的落地实施奠定了坚实的基础。11月17日，北京市发布《2023年北京市高精尖产业发展资金实施指南（第三批）》，提出“对于数据资源首次实现入表且入表金额大于100万元的，可以对企业为实现数据资产入表所发生的服务费用予以30%提出的补贴”，鼓励企业开展数据资产入表活动。此前，温州市也曾发布《关于探索数据资产管理试点的试行意见》，提出“探索支持数据资产质押融资、作价入股等数据资本化路径”。11月16日，浙江省《数据资产确认工作指南》省地方标准正式发布，该标准是国内首个针对数据资产确认制定的省级地方性标准，为数据资产入表工作标准的确立奠定重要基础。随着各地数据资产确认标准与鼓励数据资产入表政策密集出台，企业数据要素资产入表事项稳步推进，数据资产管理需求或将加速放量，市场空间有望逐步打开。此外，今年新成立的国家数据局自10月底正式揭牌后，动作频频，透露出诸多信号。近日，国家数据局局长刘烈宏在上海举行的2023全球数商大会开幕式上表示，将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道研究实施“数据要素×”行动，从供需两端发力，在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域，加强场景需求牵引、打通流通障碍、提升供给质量，推动数据要素与其他要素相结合，催生新产业、新业态、新模式、新应用、新治理。而随着政策的持续推进，未来数据治理、确权及使用原则、公共数据授权运营、重点行业数据要素运营等方面有望迎来更多政策利好。从长远看，数据要素将为下一个30年黄金发展期打开一扇战略性的大门，按照此前国家发改委价格监测中心副主任王建冬的说法，数据资产化催生的相关市场潜在规模可能达到十万亿级。而基于未来数据要素市场巨大的潜在规模，以及数据资产即将入表从而体现价值的预期，当下不妨适当关注一下这个方向。

集微网消息，在过去的几个季度里，全球半导体行业一直面临芯片封装元件和先进芯片封装能力短缺的问题。包括日本凸版（Toppan）、福尼克斯（Photronics）和DNP在内的主要光掩模生产商都在满负荷生产，一些中国芯片公司甚至支付额外费用来缩短交货时间。尽管如此，供应仍然不足，订单急剧增加，预计光掩模价格即将上涨。掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，按照制造材料可以分为石英掩膜版、苏打掩膜版和其他（菲林、凸版、干版），按照下游应用领域可以主要分为平板显示掩膜版、半导体掩膜版、触控掩膜版、电路板掩膜版。掩模版对于光刻工艺的重要性不弱于光刻机、光刻胶。在集成电路领域，光掩模的功能类似于传统相机的“底片”，在光刻机、光刻胶的配合下，将光掩模上已设计好的图案，通过曝光和显影等工序转移到衬底的光刻胶上，进行图像复制，从而实现批量生产。生产制造方面，掩膜版的制造工艺复杂，主要的生产工艺包括：光刻、显影、蚀刻、脱膜以及清洗。造成光掩模需求激增的一大原因源于芯片技术的进步提升所需掩模的数量。每种芯片设计都需要多次曝光来分层构建芯片设计，芯片制造过程中使用的光掩模数量因芯片而异。传统的芯片制造工艺可能需要大约30个掩模才能在晶圆上打印出复杂的芯片设计，而最新、最复杂的芯片制造工艺通常需要70到80个掩模。例如，英伟达表示，制造H100 GPU需要89个掩模，有些芯片设计甚至超过100个掩模，人工智能（AI）芯片也推高了需求。光掩模需求激增的另一大原因则源于中国半导体公司的快速增加。在过去的一年里，中国无晶圆厂芯片公司的数量猛增至3243家，这主要是受美国制裁的影响。这一情况给本已紧张的光掩模供应链带来了更大的压力。从后续展望来看，尽管日本凸版等制造商努力扩大其全球生产能力，但业内专家预测，增加的产能将不足以满足急剧增长的需求，这种供需失衡预计将导致光掩模价格在未来一年内上涨。当前全球光掩模版市场基本上为海外寡头垄断，据SEMI的数据统计，2019年全球芯片掩膜版市场中，65%的市场份额由晶圆厂自行配套的掩膜版工厂占据，剩余35%的份额则被独立第三方掩膜工厂瓜分。国产化进程方面：半导体领域，国产厂商暂时集中在芯片封测用掩膜版以及100nm节点以上的晶圆制造用掩膜版，技术水平与国际领先的企业有较大差距；平板显示领域，G11代线的掩膜版产品已有国产厂商突破垄断，精度方面离国际最高水平还稍有差距。展望未来，随着我国半导体产业占全球比重的逐步提升，我国半导体掩膜版市场规模也逐步扩大。目前国内厂商已量产250nm工艺节点的6英寸和8英寸半导体芯片用掩膜版，正在推进180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证，同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划，逐步缩小与海外龙头企业的技术差距，加速国产替代进度。此外，考虑到地缘政治因素可能会对国内掩膜版市场造成冲击，推进掩膜版国产化，保障我国产业链安全也是刻不容缓。未来，我国掩膜版行业亟需通过自主创新，提高国产化率、自给率，以早日解决掩膜版受制于人的局面。综上所述，国内掩膜版行业的景气度有望持续旺盛，国产厂商有望迎来业绩的高速增长。

操作策略：

尽管有内外利好加持，昨天市场依然是欲振乏力，全天呈现偏弱震荡格局，反映当前资金观望情绪较浓。短线来看，昨天市场应涨未涨，对情绪造成一定的不利影响，或继续震荡趋弱。不过，当前投资者需要看到更多的政策或经济上的积极信号，而后续重磅会议或在政策上释放相应的积极信号，市场处于等待观望状态，对应的行情应该是区间震荡格局，短线上连续调整后应该处于震荡区间中的相对低位，同时沪深300等大盘股指数在技术上有望构筑双底，因此预计后市继续调整的空间也较为有限。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主，继续等待平均股价指数再次回抽到21.6左右筹码峰压力位附近时，再考虑适当战术性高抛低吸。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）