锐叔论市 3000之下或再演“破则即立”！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数进一步下探后弱势横盘。午后，指数先横盘后加速下跌直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.67%、1.97%、1.98%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比418：4613，个股平均涨幅-1.20%，亏钱效应显著，两市成交额8225亿，较前一交易日缩量3.37%。北上资金净流出逾75亿。

周一市场在利好下的“萎靡不振”，已预示了短线或继续震荡趋弱，只是没预料到周二市场会如此不堪，一根大阴线不但创了10月下旬反弹之后的最大单日跌幅，而且再次破了3000点大关。而造成这一大跌的元凶则是全球三大评级机构之一的穆迪下调了我国主权信用评级展望，带来北上资金大幅流出并对市场信心形成打击。此外，北交所板块再次放量大涨，也对市场形成了一定的资金“虹吸效应”。

国际信用评级机构穆迪昨日发布报告称，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”。随后，财政部有关负责人在答记者问时表示，对穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定感到失望。并称穆迪对中国经济增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。

锐叔在此前的早评中曾多次提到过，当前市场最大的问题是缺乏增量资金，这并不是因为投资者真没钱了。事实上，前十个月人民币存款增加了23.13万亿元，前十个月人民币贷款增加了20.49万亿元，存款比贷款多增了2.64万亿元，从中就可以看出老百姓是宁愿把钱存起来也不愿去消费、去投资。而不愿花钱或者说不敢花钱的重要原因又在于对经济前景的担忧，其中也包括这次穆迪提到的地方债务问题、房地产问题等。要消除投资者的担忧、扭转投资者的预期，还是那句话：投资者需要看到更多的政策或经济上的积极信号，尤其是在房地产方面，因为房地产是周期之母，也是国民经济的第一大支柱行业，2022年房地产业增加值为7.3万亿元，占GDP的6.1%，关系60多个行业、几千万人就业。今年以来，房地产对宏观经济的拖累也是非常明显，包括地方债务等诸多问题实际上也与此相关。期待即将召开的重磅会议，这方面会有进一步优化政策来提振市场信心。

由于市场信心不足，这次穆迪下调我主权信用评级展望在短线上带给市场的冲击明显放大，但回顾以往类似情况，后续基本上没什么影响，如2017年5月24日，穆迪就曾将中国评级从Aa3下调至A1，沪指当天收盘3064，之后不到半年时间，沪指最高涨至3450，期间最大累计涨幅近12.6%；再如2017年9月21日标普曾将中国评级由AA-下调至A+，沪指当天收盘3357，之后4个多月时间，沪指最高涨至3587，期间最大累计涨幅近6.8%。

此外，大盘再下3000点，也不是坏事。2016年以来，上证指数曾有30次跌破过3000点。时间维度上，3000点以下持续时间中位数为4个交易日；空间维度上，跌破3000点后，最低点的中位数为2905点。这说明3000点以下待的时间会很短，而且破3000点后继续下行的空间很有限。而且历史上，大盘在破3000点后多次演绎“不破不立、破则即立”的V型反转走势。因此，就这一点来讲，3000点以下意味着机会。而拉长时间来看，经济数据在最近虽有所反复但修复的大趋势并未改变、海外流动性改善对A股的积极影响虽有所减弱但海外流动性改善的大趋势并未改变，市场对美联储加息周期结束的预期交易结束之后还有对美联储开启降息周期的预期交易。此外，市场情绪改善的大趋势并未改变，A股上市公司盈利拐头向上的趋势也并未改变，叠加A股岁末年初的日历效应，因此“跨年行情”仍值得期待。因此，在相应的操作策略上，继续维持如下的建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅食品饮料、运输服务、综合类逆势收涨，互联网、半导体、通信设备等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，无特别活跃板块。

昨天整体市场低迷，绝大部分板块也是乏善可陈，不过减肥药板块在午后一度冲高并最终收涨。此外，消息面上也有一些新的催化：一是当地时间周一，制药巨头罗氏宣布，同意以27亿美元的先期价格收购未上市的美国减肥药开发商Carmot Therapeutics；二是当地时间周二，制药巨头礼来宣布，其减肥药Zepbound现已在美国药店上市，适用于过于肥胖的成年人。彭博情报分析师Michael Shah认为，更便宜的价格加上更好的减肥功效意味着Zepbound的普及可能会超过Wegovy。他补充说，到2030年，Zepbound的销售额可能超过260亿美元。近年来，减肥问题备受关注，因为现代生活方式和饮食习惯的转变导致越来越多的人深陷肥胖困境。肥胖不仅对个人健康构成严重威胁，还与高血压、糖尿病、高血脂等多种慢性疾病密切相关，被视为健康的“罪魁祸首”。根据诺和诺德公告，全球大约有6.5亿人群受到肥胖的困扰，其中仅有10%的人会寻求治疗，约2%的人（1300万人）会使用减肥药。从这一数据来看，全球肥胖治疗市场的渗透率较低，仍存在着大量未被激活的临床需求。另外，依据2020年的全国调查报告，2020年，在6~17岁的儿童青少年以及6岁以下的学龄前儿童中，超重/肥胖率分别达20%和10%。至2030年，中国成人（≥18岁）超重/肥胖合并患病率将达到65.3%，在学龄儿童及青少年（7~17岁）中将达到31.8%，在学龄前儿童（≤6岁）中将达15.6%。简单以2020年成年人（16-60岁）人群近9亿，65%比例测算，成人超重及肥胖人群近5.8亿人。在这样的背景下，减肥药作为一种潜在的解决方案，吸引着众多消费者和医疗专业人士的兴趣。目前，美国和中国相继批准了多款减肥药物，这引发了人们对减肥药市场的广泛关注。减肥药市场预计将迎来爆发式增长，具有强劲的消费属性和巨大的发展空间，在业界值得特别关注。目前的减肥药物主要是围绕抑制胃肠道吸收、抑制脂肪合成、增加能量消耗、抑制食欲等机制进行药物研发。减肥药物靶点涉及胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）、促胰岛素多肽受体（GIPR）、人胰高血糖素受体（GCGR）和成纤维细胞生长因子-21（FGF21）等。其中，GLP-1受体激动剂安全有效，已成为减肥药物临床研究的核心靶点。而且根据医药魔方数据库显示，GLP1还在大量临床在脂肪肝、心血管疾病、阿尔兹海默、帕金森、慢性肾病等多种疾病开展研究。根据辉瑞预测，不考虑其他适应症，仅计算糖尿病和肥胖两项适应症，美国GLP-1类药物市场规模将在2030年达到约900亿美金的量级，其中口服剂型有望超270亿美金。若考虑其他适应症，全球GLP-1药物市场规模或将超千亿美元。综上所述，以GLP-1药物为代表的减肥药市场潜在空间巨大，是医药行业中最具成长性的赛道之一，国内产业链相关企业有望持续受益。

乐聚机器人12月5日官微消息，国内首款可跳跃、可适应多地形行走的开源鸿蒙人形机器人“夸父”正式发售。据悉，通过KaihongOS的链接，Kuavo可成为多场景通用机器人平台，在科研、特种、工业、家庭等场景，进行产业化落地应用。而就在此前不久的11月17日，开普勒发布通用人形机器人先行者K1，身高178cm，体重85Kg，全身拥有40个自由度，拥有肘关节转动电机、腰部组合执行器、自研行星滚柱丝杠执行器等关节部件，可实现手部灵活操控，手眼协同操作、强力负重搬运、复杂地形行走、多模态角色转换等功能。上述两个事件意味着国产人形机器人的产业化进程正在加速。2023年是人形机器人产业化的破晓时刻，特斯拉Optimus从概念到样机落地仅两年时间。从软件和硬件上来看，当前时点刚好是各项技术大突破的交汇点，无论是精密控制零部件方案的迭代升级，还是GPT大模型的不断进步，都让人形机器人产业化的“破晓时刻”更近了一步。国内政策方面，也在促进人形机器人的产业化进程。11月2日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。《指导意见》提出：到2025年，人形机器人“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平，并实现批量生产。到2027年，形成安全可靠的产业链供应链体系，综合实力达到世界先进水平。11月21日，“人形机器人标准化工作组成立大会暨标准化技术研讨会”在北京机械工业自动化研究所有限公司报告厅召开。人形机器人标准化工作开启，将有助于加强人形机器人领域标准研究布局，促进人形机器人产业链的发展，借力标准实现我国自主优势技术快速产业化、规模化应用。长远来看，人形机器人未来的潜在市场空间巨大，据有关券商研报，人形机器人催生万亿蓝海应用市场，如在家庭服务场景，保守考虑渗透率为5%，仅国内市场空间达千亿级别。而我国基于产业链上的一些优势，未来有望在人工智能赛道上迎来重大机遇。如我国企业已经在新能源汽车发展中具备成功经验，在智能驾驶、软硬件集成、产业链降本与整合、车型快速迭代中积累了比较明显的优势。同时，国内供应链企业在客户响应、迭代速度、差异化降本方面依然具备类似优势（比如电机、电池等），在传感器、精密减速器、滚珠丝杠及空心杯电机国产化率也将提升。最近，人形机器人题材有所回调，但考虑到未来的重大机遇，回调应该是又给大家提供了一个逢低吸纳的机会。

操作策略：

受穆迪下调了我主权信用评级展望这一突发事件影响，昨天市场遭受重挫，大盘再次跌破3000点大关。短线来看，由于市场信心不足，上述突发事件对市场的冲击被放大，但回顾以往类似情况，后续基本上没什么影响。此外，近几年大盘在3000点以下待的时间会很短，而且破3000点后继续下行的空间很有限。而且历史上，大盘在破3000点后多次演绎“不破不立、破则即立”的V型反转走势。因此，就这一点来讲，3000点以下意味着机会。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于上述对短线及中期后市的判断，当前建议：轻仓者以逢低吸纳为主；重仓者则暂时以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）