大股东减持是决定投资腾讯的核心因素么？

（原标题：大股东减持是决定投资腾讯的核心因素么？）

根据最新监管文件显示，腾讯大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus于12月7日出售了51.35万股腾讯普通股，持股比例降至24.99%。

腾讯大股东减持，其实已经是个旧闻了，但是每一次出现相关信息，大家都比较关心。

对于长期关注腾讯的投资者来说，有关大股东减持的预期已经包含在其日常对腾讯的投资估值里了。只是，每一次比如腾讯一下跌，在大家找原因的时候，就容易提“大股东减持”。因为大家愿意看，媒体也愿意写，就形成短期的热度。

理性分析下，其实大股东减持，并不是核心影响否持有腾讯的核心因素。对大股东而言，其通过减持腾讯同时自我回购，不仅实现了自身净资产折价的收窄，还用一种更划算的方式增加了“含腾量”，算是一石二鸟之举。

腾讯大股东为什么减持？

大股东为什么减持呢？作为投资者，第一时间其实要判断的是——大股东是否是基于其对腾讯的价值判断。因为决定一家公司收益的最核心的因素还是公司自身的价值，也就是公司未来几年的业务发展。

在2022年大股东才宣布减持计划的时候，也正好赶上市场的猜测和恐慌。但是，随着时间的推移，腾讯的股价和市值持续反弹。从腾讯最新的季报来看，腾讯经营正在不断向好，尤其是视频号等业务给腾讯带来了新的营收和利润增长。

那大股东减持的主要原因是什么呢？目前，主流投资机构以及长期跟踪腾讯的投资者的共识是，大股东是要自己救自己的股价。

大股东也是上市公司，但是它如果股价迟迟不涨，它的股东也会给他压力。为了缓解自身的股价和市值的压力，所以腾讯大股东才想出了这条路。

我看到也有很多网友分析，大股东自身的市值其实目前存在低估的情况，就是如果以它持有的腾讯的价值算的话，其实买大股东的股票比买腾讯的股票获得的腾讯的价值更多。但是，其实投资市场普遍是对金融控股公司的估值偏低，也就是即使买腾讯大股东能获得更多的腾讯的持股权，但是市场普遍还是更愿意持有腾讯。

所以，对于大股东来说，它只有持续的卖出腾讯拿到现金，购买自己公司的股票，才能实质性的提升自身公司的市值和股价。

更有趣的是，在净资产折价的前提下，腾讯大股东通过“卖腾讯买自己”的操作，虽然看似实际持有腾讯的股数减少了，但却变相增加了每股“含腾量”，导致南非大股东整体对腾讯的持股量并没有减少，反而上升了。

实际上，腾讯大股东也早已公开言明：“以每股计算，我们的股东对腾讯的投资更多了而不是更少了”、“我们每天都会卖出少量腾讯股票，然后以折扣价回购自己的股票，这实际上增加了我们对腾讯的每股敞口。”

大股东也希望腾讯股价稳定，甚至上涨

为什么大股东选择慢慢卖？

因为大股东在卖出腾讯的过程中，也担心腾讯跌，毕竟它持有最多的腾讯股票啊，最开始有29%呢。所以它每天只敢卖腾讯成交量的一小部分，大概占腾讯日均总成交量的2%-3%，同时每年也只敢降低腾讯股权的2%左右。

而根据港交所的披露规则，当大股东增减持股票横跨某个整数百分比时，必须作出披露，本次大股东持股恰恰跨越25%这个整数关口，目前大股东持仓腾讯24.99%。因此是一个常规的操作，不是突然动作。此前大股东减持跨过 28%、27%、26% 时，都进行过相似披露。

如果我们站在大股东的角度考虑，肯定也不希望腾讯跌，甚至希望股价能多涨点，那样不是自己拿着这么多的腾讯更值钱。

对于长期跟踪腾讯的投资机构和投资者来说，其实更应该关注腾讯的基本面。因为腾讯的大股东的减持，主要是为了救自己的市值。作为最大的利益相关者，它也不希望腾讯跌，甚至希望腾讯涨。

腾讯持续提升利润、分红和回购，才是投资回报的本质

作为独立思考的投资者，也需要自己对其他人（包括大股东、上市公司高管）的减持有自己独立的判断，这个独立判断的关键是基于对公司经营能力，以及公司给未来通过分红、回购、再投资实现更高的利润增长，从而给自己投资带来收益的能力。对此的独立判断更重要，而不能仅仅基于其他投资者的投资决策影响自己的交易。

所以回到腾讯公司本身，我认为比起大股东减持，更值得关注的还是其自身业绩情况和管理团队的经营理念。

我认为在上市公司里面，腾讯还是比较难得的注重“股东回报”的企业。以大家讨论度比较高的回购来看，很多朋友很看重腾讯的回购，认为腾讯每年回购400亿，实际上是为了对冲大股东减持的影响。12月7日腾讯大股东减持51.35万股，腾讯回购131万股。

从交易量的角度看，的确是这样的。但我认为更根本的原因，还是在于腾讯对于提高股东回报的关注。这里面股东回报包括大股东，也包括我这种小股东。因为，公司主要的回报方式就是分红、回购和再投资。在当前这种经济环境下，再投资的收益没有以前那么高了，适当的提升分红和回购就是最好的提升股东回报的手段。腾讯在如此大的体量下，能够持续保持净利润双位数增长，同时还不断通过各种手段回馈股东，个人觉得还是比较难得的。

腾讯前两年特别分红了腾讯持有的京东和美团的股票，其实也是一种分红来提升股东回报的方式。大家有没有想过，腾讯的大股东可也拿到了美团和京东分红股票的26%-30%啊，这笔回报也是相当可观的。

我认为，在腾讯不断提升股东回报的过程中，也就是增加分红和回购的过程中，大股东其实也会缓解自身回购股票所需的现金的压力，其实也就是在降低大股东减持的意愿。

小结

无论怎样，大股东也只是腾讯的一个投资者。腾讯的主要经营还是得看腾讯目前的管理层。对我们而言，无需看到大股东减持就感到恐慌，了解大股东为什么要减持才是我们真正需要关心的。我们是否持有腾讯，也主要是看目前的核心管理层如何思考，如何做决策，能够让公司长期持续稳定增长，同时还能够为股东带来丰厚的回报。

在腾讯的投资过程中，大股东减持也只是一个插曲，很多比这个更大的挑战也都过来了。对于一个投资者来说，最重要的还是要想清楚腾讯的长期价值是否值得投资，腾讯的经营行为、投资行为、回购和分红行为，所有这些所作所为是不是我们认可的，是不是我们通过研究分析能给我们带来持续回报的。最重要的还是关注腾讯本身是否值得投资。外部因素只是一个影响因素，关键还是在腾讯自身的价值是否在成长，价格是否合适。

回到腾讯业绩本身，连续多个季度的净利润增速超过营收增速，毛利率、净利润率等核心指标也在持续改善，这些积极的信号，显然比“大股东减持”更值得关注。

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