CPI为负，通缩之局如何破？

（原标题：CPI为负，通缩之局如何破？）

11月份中国的CPI 下降0.5%，我不知道这算不算通缩。但是这肯定不是好事情。下降的CPI 表明消费动力不足，经济发展动力不足。比CPI 下降更多的是PPI，同比下降了3%。

为什么会出现这样的情况，是否有解决办法。二马尝试从自己非专业的角度，说说自己的看法。本文是对于自己认知的记录。希望不要被认为是不知天高地厚的乱出主意。包容、包容、包容、包容 --- 重要的话，我说了四遍。

首先CPI/PPI表现较弱的大背景是这样的。全球经济不够景气及国外一些逆全球化的行为，中国出口不振。按美元计价，今年前11个月，我国进出口总值5.41万亿美元，下降5.6%。其中，出口3.08万亿美元，下降5.2%；进口2.33万亿美元，下降6%。自2021年开始，房地产行业陷入调整，要知道房地产是中国的第一支柱产业，影响了众多的行业。房地产作为地方财政的第一来源，房地产调整也影响了地方政府的收入及投资。

出口和投资出现问题，消费自然就会受影响。CPI不振也就在预料之中。

对于PPI的下滑，我认为有两个原因。首先是受出口影响（及消费），这个因素不是特别可控，另一个则是因为过度的投资。在经济发展吃力时，扩大投资是拉动经济指标非常有效的手段。但是却未必是真的好办法。

我们看一个例子。2020年河南永煤集团暴雷，这个事导致河南城投债发行受到冲击，直到2021年4月，城投债净融资才由负转正。永煤集团暴雷的原因很多，高杠杆、高利息、过度扩张，煤炭行业产能过剩。这里面我认为最大的原因还是产能过剩导致的低煤价。而河南的煤矿开采成本高，低煤价下盈利很脆弱。

挽救永煤的是行业供给侧改革及突如其来的EW冲突，煤价大涨，23年，永煤提前兑现了6只企业债券。

过度投资的结果就是卷，行业很难盈利，价格战，最终行业出清，之前的投资打水漂，人员失业，金融风险提升。除了消费者用上了白菜价的产品外，几乎没有受益者。而且消费者的另一个角色是行业的从业者，企业没有赚到钱，消费者的消费能力又从何而来。另外是否有必要让消费者如此迅速地用上白菜价的产品。事情的发展应该是循序渐进的、可持续的。

因此，在这个CPI和PPI下行的阶段。我个人看法是这样的。

首先要控制投资。特别是产能不紧张的行业（中国似乎大多数行业都产能过剩），不要再扩大生产，浪费钱财了。如何控制呢？可以通过行政准入，也可以通过定向加息，及能源价格的提升。方法很多，不同行业可以采用不同的办法，也可以打组合拳。

控制投资的好处是什么？有企业有盈利，企业员工收入有保证，金融安全得到巩固。另外，没有被投资浪费的资金可以发给老百姓。减轻居民杠杆，形成消费。

其次，提升公共服务价格。我这么说，可能很多人会不满意，因为触动他们的利益了。总体来说，我们的公共服务价格（除了高速路费用）是非常便宜的。电价几十年不动，公交车票费用涨幅远低于居民收入涨幅，市政轨道交通服务长期亏损。真的没有必要这么干。公共服务不能暴利，但是适度的利润还是要有的。

改变地方政府职能，大幅削减地方政府开支。中国基建到了这一步，差不多到头了。再继续基建就是浪费资金。政府搞投资的职能应该要压缩了。把投资的事交给企业，按照市场化的方式进行。非市场化的投资，资金效率不够，资源配置不优。政府职能转向民生。解决百姓的教育、医疗、保障性住房问题。关于这一点，很难主动实施。但是可能在经济环境的逼迫下，不得不实施。但是其实越主动，越早干，效果会越好，阵痛也小。

加息（定向加息）。这个时候说加息是一个很难，很有争议的想法。地方政府、居民部门高杠杆、高债务，加息可能会把他们拖垮。但是低利率也是很危险的。不少企业在低利率环境下大幅举债，建设了大量的落后产能。而未来一旦转向加息周期，就是这些企业出现困境之时。

我鼓励对企业加息，协助企业控制杠杆。我并不鼓励企业在产能已经过剩的情况下继续加大投资。但是我们可以网开三面。

对于居民的房贷利率定向低息，其实居民的房贷利率过去太高了。房贷维持一个不高的利率，对银行来说，照样是优质资产。

对于地方政府债务，我是总体鼓励加息的。低吸对于地方政府没实质性好处。低息是鼓励他们加杠杆。副作用比正面作用大。地方政府的债务需要中央政府协助化解，而不是通过降级利率来化解。

对于鼓励型行业，这个可以出特殊政策，例如中央政府出利率补贴。

鼓励破产，特别是非战略行业企业的破产。僵尸企业对于资源优化配置，金融安全都造成了很大的威胁。也扰乱了市场秩序。如果过去不救房地产企业，今天的地产危机就走不到这一步。

以上，我认为对于解决目前的困境是有帮助的。

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