国遥股份资产负债率高出同行一倍，子公司多亏损，关联交易频繁

（原标题：国遥股份资产负债率高出同行一倍，子公司多亏损，关联交易频繁）

文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

IPO受理三个月后再度更新招股书的北京国遥新天地信息技术股份有限公司（简称：国遥股份）拟在创业板上市，保荐机构为中信建投证券。本次拟公开发行不超过1,666.67万股，占比不低于25%。公司此次拟投入募集资金7.64亿元，用于EV-Globe基础平台及行业应用升级改造项目、遥感大数据服务体系建设项目、新能源三维数字孪生平台建设项目和补充流动资金（1.8亿元）。

截至2023年1-6月，国遥股份的资产总额为7.1亿元，归属于母公司的所有者权益为1.299亿元。报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为84.47%、78.60%、74.52%和81.72%，一路走高，与可比同行平均值39.20%、40.90%、43.71%和44.46%相比，要高出一倍。报告期公司利息支出分别为371.96万元、407.65万元、392.78万元和246.30万元，合计1418.69万元，同时公司进行了高额的转贷。

国遥股份两创始机构退出，高管多出自原股东兼可比同行超图软件；上半年净利润为负，市场竞争加剧，毛利率有所下滑，子公司多亏损；存在无法继续取得代理权的风险，研发占比三年连续走低；主要客户和供应商多关联方，回款压力大，应收账款和存货高企。

两创始机构退出，高管多出自原股东兼可比同行超图软件

2004年4月，国遥有限成立，注册资本100.00万元，吴秋华持股40.00%，超图软件持股40.00%，中科院遥感所持股20.00%。国遥有限2004年4月设立时，中科院遥感所未向产业局报批，因此存在未履行国有资产出资审批程序的瑕疵。2004年12月16日，中科院遥感所进行了补办，该部分非经营性国有资产转为经营性国有资产。2012年5月，中科院遥感所将4.00%股权（20.00万元出资额）转让给吴治陵。2013年10月，超图软件将20.00%股权（200.00万元出资额）转让给方壶天地，两创始机构退出股东行列。

超图软件成为国遥股份的可比同行公司，国遥股份董监高中，吴秋华1966年12月生，硕士毕业于中科院遥感所地图学与遥感专业，1991年7月至2012年5月，历任中科院遥感所助理研究员、高级工程师；曾为北京超图的副总经理和超图软件的董事，此外，公司股东梁长青2000年7月至2004年3月，任北京超图人事部部门经理，吴治陵2000年7月至2004年3月，任北京超图遥感部部门经理，肖剑2001年7月至2004年3月，任北京超图工程部项目经理；牛玉刚2002月7月至2005年10月，任北京超图项目部开发工程师。2021年6月，整体变更为股份公司。

截至招股说明书签署日，吴秋华直接持有公司57.60%的股份，并分别通过志诚天地、健翔云天控制公司6.20%、5.80%的股份，合计控制公司69.60%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。梁长青直接持有公司400.00万股股份，占公司总股本的8.00%。吴治陵直接持有公司375.00万股股份，占公司总股本的7.50%。

截至招股说明书签署日，持有国遥股份5%以上股份的股东共5名。其中志诚天地与健翔云天为公司的员工持股平台。

洪金明2021年12月至今，任国遥股份独立董事；其还兼任深圳市道通智能航空技术股份有限公司独立董事，五洲特种纸业集团股份有限公司独立董事，长春嘉诚信息技术股份有限公司独立董事。2022年8月3日，上海证券交易所对北京慧辰资道资讯股份有限公司及有关责任人予以通报批评，认定后者业绩快报信息披露不准确，未按规定披露业绩预告，对时任独立董事兼审计委员会召集人洪金明予以通报批评。2023年7月，洪金明已辞任慧辰资道独立董事。

浙江环球主要从事卫星数据代理服务，浙江环球2016年开发建设了7.3米遥感卫星数据接收系统项目，未履行国家发改委的核准。该项目存在被责令停产及处以项目总投资额1‰以上5‰以下的罚款的风险。根据前述项目建设总投资（12,944,317.49元）情况，罚款金额为1.29万元以上6.47万元以下的罚款。

截至审计基准日2019年4月30日止，浙江环球经审计净资产为1016.05万元。2019年8月1日，国遥有限分别以2,975万元、525万元向吴秋华、王菁收购其持有的浙江环球85%、15%的股权，共计3,500万元。吴秋华作为国遥有限董事，在前述董事会上回避表决。此次收购溢价占比达244.47%。

上半年净利润为负，市场竞争加剧，毛利率有所下滑，子公司多亏损

国遥股份是遥感大数据服务商，构建了空、天、地一体的高效遥感采集网以及EV-Globe时空遥感大数据三维平台，形成了遥感数据采集、处理、分析、可视化、行业应用等全面服务能力，为政府、军队、企业等客户提供技术开发服务、遥感数据服务。

2020年-2023年1-6月，国遥股份的营业收入分别为2.941亿元、3.875亿元、5.287亿元和1.227亿元，净利润分别为3006.92万元、5497.90万元、8764.28万元和-2664.27万元，最近半年净利润转负。

截至招股说明书签署日，公司拥有7家全资子公司、2家参股公司或合伙企业，最新一期即2023年上半年，浙江国遥亏损，净利润为-1,129.84万元；浙江环球小额盈利，为15.84万元；武汉国遥亏损，净利润为-298.64万元；四川国遥亏损，净利润为-270.74万元；吉林国遥亏损，净利润为-34.29万元；天津海景亏损，净利润为-45.60万元；国遥信通由亏损转小盈，净利润为7.11万元。

报告期内，国遥股份主营业务收入由技术开发服务和遥感数据服务构成。2020年至2022年，公司依靠核心技术产生的主营业务收入占比分别为83.89%、84.78%、89.37%，公司收入及利润主要来源于其依靠核心技术形成的产品成果和服务体系。公司其他业务收入为与主营业务无关的设备运维收入、房屋租金收入和软硬件代采等收入，占公司营业收入比例较小。

报告期内，国遥股份行业应用开发收入分别为1.222亿元、2.031亿元、2.568亿元和6,657.61万元，占技术开发服务收入的比例分别为99.07%、99.50%、99.11%和90.84%；公司自有软件销售收入分别为114.20万元、101.11万元、230.93万元和671.68万元，占技术开发服务收入的比例分别为0.93%、0.50%、0.89%和9.16%，自有软件销售收入占技术开发服务收入比例较低。公司行业应用开发主要服务于国防军事、能源电力、数字政务等领域。

国遥股份2020年、2021年和2022年各年第四季度主营业务收入占全年主营业务收入比例分别为63.58%、64.29%和58.07%，第四季度主营业务收入占全年主营业务收入比例较高，主要系公司客户群体中的政府及事业单位、军队、军工集团及军事院所、国有企业等客户占比较高。

根据中国地理信息产业协会统计的地理信息行业总产值，国遥股份及同行业可比上市公司市场份额均在1%以下。2020年至2022年，同行业可比上市公司中科星图、航天宏图收入规模增长较快，行业内领先的上市公司利用其品牌、资金等优势，迅速扩大市场份额，加剧行业竞争。一些互联网、软件信息企业基于其信息技术的资源、能力逐渐向地理信息行业拓展，更多潜在具有较强软件开发和数据处理能力的竞争者不断进入行业，从而加剧行业竞争。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为47.07%、47.00%、46.36%和42.25%，公司技术开发服务毛利率分别为51.84%、44.79%、44.19%和41.12%，整体有所下降，主要系受金额较大、毛利率较低的项目增加以及行业竞争加剧影响。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5,386.09万元、1,124.16万元、4,201.28万元和-7,272.08万元，经营现金流最近半年大额转负。2021年和2022年，国遥股份现金分红金额分别为2750万元和3000万元。公司此次投入募集资金1.8亿元用于补充流动资金。

存在无法继续取得代理权的风险，研发占比三年连续走低

报告期内，国遥股份遥感数据服务毛利率分别为43.46%、49.71%、48.66%和44.58%，毛利率存在一定波动性。遥感数据服务具体细分业务测绘数据服务、卫星数据代理毛利率，其中卫星数据代理业务收入分别为4,611.14万元、5,631.60万元、5,365.71万元和928.11万元，毛利率分别为50.22%、57.94%、52.59%和59.71%，具有一定波动性。

国遥股份取得了美国PL公司的Planet卫星、加拿大MDA公司的RADARSAT-2雷达卫星等卫星数据代理权，开展卫星数据业务。如果公司未来服务能力无法满足客户变化的需求，或发生重大业务事故，公司将存在被遥感商业卫星公司取消代理权或不予续约的风险，进而影响公司卫星数据分发及处理服务业务的开展，可能对公司未来业绩造成不利影响。

报告期内，公司研发费用分别为2,886.81万元、3,501.12万元、4,072.80万元和2,152.17万元，逐年增长，主要由职工薪酬、折旧摊销费等构成。其中，公司研发费用中职工薪酬分别为2,534.04万元、2,812.03万元、3,576.31万元和1,918.43万元，逐年增长，主要系公司研发人员数量由2020年末的116人增加至2023年6月末的175人所致。2020年-2022年，国遥股份研发费用率分别为9.81%、9.04%和7.70%，低于可比同行均值11.68%、11.19%和11.97%。

主要客户和供应商多关联方，回款压力大，应收账款和存货高企

报告期内，国遥股份主营业务收入主要来源于政军单位和国有企业等客户，合计实现收入分别为2.446亿元、3.17亿元、4.674亿元和1.01亿元，占主营业务收入的比例分别为85.47%、85.66%、92.56%和92.63%，占比较高且总体呈上升趋势。

主要客户中国科学院系公司关联方，中科院空天院全资子公司国科光电作为有限合伙人通过志诚天地和健翔云天合计间接持有公司6.30%的股份。中国科学院为公司2021年第四大客户和2023年1-6月第一大客户，公司向其销售金额分别为1227.41万元和1760.67万元。

国遥股份主要供应商中科院空天院、江苏润扬系公司关联方；双方交易额度均在千万元级别，2020年公司向中科星图采购达1927.41万元。

国遥股份外协成本主要为因技术开发服务而发生的软件技术外协服务、软件开发劳务服务以及遥感数据服务而发生的内外业外协服务。报告期内，公司主营业务成本中外协成本分别为7,971.53万元、8,654.50万元、1.307亿元和2,679.72万元，逐年增长；占比分别为52.63%、44.13%、48.26%和42.58%。

报告期各期末，公司存货的账面价值分别为1.235亿元、1.879亿元、2.226亿元和2.839亿元，占当期末总资产比例为28.00%、35.94%、30.60%和39.97%，占比较高。公司存货周转率分别为1.47、1.34、1.40和0.30，低于可比同行均值2.88、2.96、2.29和0.75。

报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面余额分别为9,236.95万元、1.383亿元、2.723亿元和2.633亿元，账面余额占营业收入的比重分别为31.41%、35.70%、51.49%和214.54%。报告期各期末，公司应收账款坏账准备计提金额分别为1310.26万元、1622.62万元、3053.60万元和3392.48万元。期后回款统计至2023年8月31日，各期末，回款比例分别为67.22%、60.52%、26.17%和13.20%。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。