锐叔论市 双底乍现，成算几何？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数集体较大幅低开。开盘之后，指数快熟下探后弱势震荡，接近中午时有所回升。午后，指数持续震荡上行直至尾盘时才稍有回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.74%、涨0.82%、涨1.25%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比3913：1048，个股平均涨幅0.87%，赚钱效应明显，两市成交额9115亿，较前一交易日缩量5.22%。北上资金净流出逾32亿。

本来以为昨天市场会波澜不惊，没成想盘中走势却是“大开大合”，而且结果让人欣喜，因为内资难得硬气了一把，不但顶住了上午外资近百亿的净流出，还让大盘实现了60余点的大逆转。经此一役，K线上留下了一根标志性“大长腿”阳线，并与10月23日的低点2923构成了“双底”雏形。那么，这个“双底”最终成立的概率会有多大呢？

首先，回顾历史，A股市场的底部反转行情多数是在市场经历了“双底”之后形成的。例如：2005年的大底就是由998和1004的“双底”构成；2008年的大底就是由1802和1664的“双底”构成；2012年底至2013年上半年的大底就是由1949和1849的“双底”构成；2016年的大底则是由两个2638的“双底”构成；2018年底至2019年初的大底也是由2449和2440的“双底”构成。而最近的一次中期底，也是由2022年4月27日的2863和2022年10月31日的2885的“双底”构成的。

其次，总结历史有不少案例发生在岁末年初之际，如2008年底的1664、2019年初的2440、2022年底的2885。这种现象背后的逻辑或许可以这样解释：在市场走弱过程中，一方面悲观情绪主导的投资者以经济数据和股市表现为论据，其解读具有一定说服力；另一方面乐观情绪主导的投资者对政策和经济预期好转的数据抓手往往较为缺乏。但随着年底重磅会议的召开，政策力度若加大，将有助于经济预期的好转，从而成为破局的关键。事实上，从中期市场的领先性角度来看，悲观情绪主导者的论据具有滞后性，而乐观情绪主导者论据背后的前瞻性往往更具有意义。

当下，12月政治局会议在政策基调方面已释放出相对积极的信号，接下来的重点就是看中央经济工作会议给出更为细化、明确的政策导向。对此，锐叔认为是有机会看到更为积极的政策信号的，若届时真是这样，就有助于市场最终确立“双底”并进而形成“跨年行情”。当然，就短线上来讲，昨天说了，上周二大跌之后，平均股价指数上方最近的筹码峰已变为21左右，而经过昨天的反弹后，平均股价指数已来到了20.87，也就是说离该筹码峰压力位已经很近了，加上昨天上涨缩量及外围市场离岸人民币汇率连续两天下挫，继续冲高的话，遇阻回落的可能性较大，节奏上需要注意一下。在相应的操作策略上，今天给大家的建议如下：轻仓者不宜追涨，但遇回调可低吸；重仓者若遇大盘继续上行，则可适当进行一些战术性高抛低吸，当然也可继续战略性持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，传媒娱乐、煤炭、证券等涨幅居前，酿酒、食品饮料、有色等逆势收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，人工智能、多模态AI、虚拟现实等较为活跃。

除了与人工智能相关的板块继续活跃之外，昨天市场中虚拟现实和混合现实概念也是市场中的一大亮点。对于人工智能主题，锐叔在最近的早评已经从多个方面进行过点评，对于虚拟现实和混合现实概念，锐叔也在11月29日的早评中给大家重点提示过。今天聊一下昨天午后开始走强的跨境电商板块。该板块的走强与这条消息有关：据新华社，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快内外贸一体化发展，国务院办公厅日前印发《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》。《若干措施》提出：重点领域培育壮大一批内外贸融合发展产业集群。推动商业科技创新中心建设，促进互联网、大数据、人工智能和内外贸相关产业深度融合；促进“跨境电商+产业带”模式发展，带动更多传统产业组团出海；允许地方政府发行专项债券支持符合投向领域和项目条件的国家物流枢纽等物流基础设施建设，畅通内外贸商品集散运输；扩大本外币合一银行结算账户体系试点范围。当前，跨境电商已成为我国外贸的重要引擎，2023上半年跨境电商进出口规模1.1万亿元，同比16%，其中出口0.82万亿元，同比+19.9%。整体跨境电商货物进出口规模占外贸比重由5年前的不足1%已经上升到2022年的5%左右，出海或将成为中国企业下一时期的重要增长路径，这其中跨境电商企业在政策红利的东风及巨大的海外市场发展机遇下，国内已涌现出一批坚持创新、获得良好海外市场口碑的跨境品牌型企业，以及具备高效资源聚合能力的平台赋能型企业。而在市场格局方面，中国跨境电商今年的表现也十分亮眼：在Temu、SHEIN、TikTok Shop、速卖通的围攻下，从2023年4月到7月，亚马逊美国日活用户数量减少了800万。据Capterra调查，2023年有99%的亚马逊中小卖家计划在其他电商平台开店销售。从美国用户占全球的比例来看，拼多多的Temu为41%，SHEIN为18%，均超过亚马逊的15%，这两款应用在美国的新增下载量目前达到亚马逊的近5倍。以苹果AppStore为例，目前Temu在美区购物类应用中排行榜首，SHEIN排名第二。跨境电商的本质是中国制造业的规模优势及效率优势、与海外日益增长的电商需求之间的匹配，过去较为聚焦泛品出海，即“制造出海”。22年以来名创优品、泡泡玛特等品牌变革出海方式，通过加密全球门店网络抢占线下流量，再通过供应链优势下的高性价比产品，逐步打造品牌心智，开辟中国品牌出海欧美新思路。展望未来，欧美等成熟市场电商起步早，物流和线上支付基础设施完善，Amazon、eBay等主流平台格局稳定，仍为跨境主阵地，其中美国占34%仍为主要出口国。困境为“制造出海→品牌出海”跨越难度较大，主要系欧美品牌市场较为成熟且社媒软件充分渗透缺少新兴流量池。而新兴市场电商渗透率不到10%，相较于中国约30%、美国约20%有较大提升空间，22年东南亚/拉美/中东&非洲电商规模增速分别20.6%/20.4%/17%，远超全球增速12.2%；人口结构年轻化，TikTok等社媒软件兴起，品牌格局尚未成型，存在“品牌出海”的流量洼地，跨境电商卖家有望抓住起步阶段的发展红利。其困境为物流配送和电子支付基础设施仍较为薄弱，跨境电商发展基建先行，因此跨境物流需求爆发式增长。

12月8日召开的重磅会议强调：“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。”昨天，今天，人民日报也大篇幅吹风着力扩大国内需求，说明后续经济工作会议的重点，扩内需肯定是绕不开的重点。无独有偶，昨天广东省商务厅发布消息称，该厅联合广东省文化和旅游厅组织开展广东“粤消费 粤精彩”消费券活动，全省21个地市同步参与，在全省范围内发放3亿元消费券，活动时间从2023年12月持续至2024年1月。除了广东，近期还有四川、江西等地也宣布了发放消费券。上半年我国宏观经济运行面临国内外严峻挑战：国内处于稳固经济向好态势的关键时期；同时国际环境日益复杂，外部需求波动较弱。随着2022年11月疫情防控政策的优化，稳定经济基本面、促进经济复苏成为我国工作的重点。消费券能够在短期内有效提升居民边际消费倾向，从而刺激经济恢复循环和改善消费者信心。复盘2023年，从市场表现来看，A股商贸零售、社会服务和美容护理（SW行业分类）今年整体股价表现较为疲软，三大版块均呈现震荡下行态势，整体走势与2022年较为一致。其中美容护理和社会服务板块的震荡幅度相对较大，商贸零售板块震荡幅度较小。从基本面看，消费缓慢恢复，服务消费好于商品消费。根据国家统计局公布的经济数据。2023年1-10月份，社会消费品零售总额38.54万亿元，同比增长6.9%，较2021年两年的平均增速为3.77%，增速整体较为一般。分消费类型看，1-10月份商品零售累计增速为5.6%，限额以上企业餐饮收入增速为18.8%，服务零售成为今年经济增长的新引擎。展望未来，目前居民消费潜力仍然受到一些制约，但是随着经济的持续恢复，就业形势的不断改善，市场供给的稳步提升和优化，加上促消费政策的发力显效，居民的消费能力和消费意愿将得到提升，消费基础将得到扩大，对消费可以再乐观一点。分领域来看，2024年建议重点关注以下领域：化妆品、医美总量仍有释放空间，格局上国内玩家产品实力提升扩大市场份额；黄金珠宝在金价支撑和企业端积极拓店的共同作用下，持续占领年轻消费者心智。酒店出行方面，将随着经济的复苏表现出较大的弹性。

操作策略：

昨天市场顶住了北上资金的抛压，大盘探底回升，实现了60余点的大逆转，且在技术上与10月23日的低点2923构成了“双底”雏形。短线来看，市场虽然企稳之势明显，但平均股价指数距离上方21左右的筹码峰压力位较近，加上昨天上涨缩量及外围市场离岸人民币汇率连续两天下挫，继续冲高的话，遇阻回落的可能性较大，节奏上需要注意一下。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上当前市场情绪和外部因素改善的大趋势不变，有可能跨年度的“吃饭行情”仍值得期待。预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者不宜追涨，但遇回调可低吸；重仓者若遇大盘继续上行，则可适当进行一些战术性高抛低吸，当然也可继续战略性持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）