现在是布局明年比较好的机会

（原标题：现在是布局明年比较好的机会）

对于债券资产来说，现在是布局明年比较好的机会。

懒人养基最近参加了对招商双债增强债券基金经理刘万锋的线上调研，刘万锋总在调研中表达了这样的观点。

懒人养基曾经持有过招商基金另外一只知名度更高的债券基金——招商产业债券，对它更为熟悉一些，而招商双债增强债券和招商产业债券正好同属混合型一级债基，因而第一时间就产生了将招商双债增强基金与招商产业债券对比一下的想法，拉出了两只基金的C份额（招商双债增强没有A份额）净值走势曲线作了叠加，对比结果详见下图。

（数据来源：Choice数据）

从近五年两只债基C份额净值走势图可以看出，两只基金走势非常接近，可以说是伯仲之间。

相对混合型一级债券基金指数，两只基金都有着较为明显的超额收益，而且净值曲线平滑得多，显示出了稳健风格和优秀的抗波动能力。

查看了一下，刘万锋于2015直8月5日以后就一直独立管理招商双债增强债券，是担任基金经理超过8年、在管债基规模为446.94亿元的老将了。

下面就来看看刘万锋总关于债券投资的一些观点。

1、债券（基金）仍然是未来几年可能持续贡献正收益的资产，具有配置价值。

债券的牛市会很长，任意时点介入，持有时间在半年以上基本上都能获得正收益。

但要取得相对较好的收益，介入的时点很重要。

2、现在是布局明年比较好的机会。

主要理由是：

1）当前处于债券收益率（票息）偏高的阶段。

过去几年四季度都是资金面偏紧、收益率处于阶段性高点的情况。

2）由于宏观基本面偏弱，将来会维持相对比较低的利率，是未来维持经济正常运转的一个充分必要的条件，因此债券未来的收益率（票息）可能会越来越低。

刘万锋有个比较清晰的判断，明年债券市场依然是个牛市，只不过收益可能没有今年高了。

刘万锋还举了个例子，化债的过程就是把高收益（票息）债券逐步转换成收益（票息）较低的专项债和贷款的过程。

3）票息稍高的债券资产存在着结构性不足的问题。

现在还能买到一些收益率较高的债券资产，而到明年买到收益率较高的债券的空间可能就相对比较小了。

3、投资组合基本上以纯债思路为主。

纯债基金约80%的收益贡献来自于票息，而债券长端的各种定价是很充分和科学的。

当前居民需求偏弱，企业产能过剩、盈利不太好，综合情况看就是一个适合无风险资产或者风险较低的资产的环境。

所以刘万锋当前不会配置可转债，而是以纯债思路做投资组合。

具体来说就是：

1）尽量寻找和重点配置票息较高的信用债，但坚持以中高等级信用债为主，目前还不太适合做资质（信用）下沉。

2）目前可以适当在久期和杠杆上加一加，等待明年的机会。

“我觉得明年大概是这样一个节奏：第一步会把所有的票息略高的东西都会买光，第二步如果在这种情况下没有什么东西好配，那大家可能会去做长久期的东西，所以在12月根据市场情况，可能会兼具票息和组合的久期，多做一些相对比较平衡的布局。”

3）组合策略可能随时做一些调整，利率（高低）、信用（等级）、久期长短、杠杆率，都可以做一些变化。

4、现在大家都恐惧波动，喜欢特别短期的债基品种。

中长期债基波动略大，但回报也相对更好，更值得配置。

5、现在基本上是一个酝酿、培育和布局的阶段。

因为现在的收益率曲线已经走平，基本上就是属于调整的末期了，只要市场资金面略有缓解，或者存单利率见高回落，行情可能很快就会进入一个比较好的状态。

基金过往回报表现不预示未来业绩，基金梳理不构成投资推荐。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。

$招商双债增强债券(F161716)$ $招商招瑞纯债发起式C(F002520)$

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