豪掷1.5亿！私募大佬葛卫东，为啥看上了铂力特？

作者：泰罗，编辑：小市妹

2023年动作不多的私募大佬葛卫东，终于出手了。

据中国基金报报道，近期，葛卫东现身国内3D打印龙头铂力特的定增，斥资1.5亿元，获配158.73万股。12月16日，铂力特公布了向特定对象发行A股股票发行情况报告书，此次该公司定增共发行股份3204.81万股，募集资金30.29亿元；本次发行价格为94.50元/股，发行对象最终确定为14名，包括多家公募、私募、外资等。

葛卫东为什么看上了铂力特？

纵观国内3D打印主要上市厂商，铂力特、华曙高科和先临三维可能是最有实力的。

铂力特的业务主要包括3D打印设备、定制化产品和金属粉末原材料，优势领域在航空航天，2022年相关业务营收达6.38亿，占比近70%，并在该领域市占率第一，有自己的基本盘。

严格来说铂力特是军工企业，在其披露招股书中曾经提到，来自航空工业、航发动力、航天科工、航天科技四大军工集团的采购占比就达到了近60%。

而华曙高科主营的金属增材业务和铂力特相似，但整体覆盖领域更广。在金属和非金属领域均有涉及，且分布较为均匀。

2022年上半年华曙高科在航空航天业务营收0.56亿，占比35.91%，在军工领域没有铂力特那般影响力。模具及加工服务占比25.44%，汽车占比25.02%，还有少部分应用在医疗。而先临三维业务则相对垂直，更加偏向医疗。

在业绩规模上铂力特也是明显领先，营收和净利润一直高于另外两者。

2022年铂力特营收9.18亿，同比增长66.3%，高于华曙高科和先临三维的4.57亿和7.68亿。在还原了股权激励费用后归母净利润同比增长101.8%至2.4亿，也高于华曙高科的0.99亿和先临三维的1.94亿水平。

长期稳定的大客户是铂力特的业绩“后盾”。2022年业绩大涨的背后，仅仅对第一大客户的销售额就增长了80%，主要与此前合作的定制化产品陆续批产有关。而当前公司与客户合作的跟研型号超30个，大部分将在5年内定型批产。

在产品维度，据首创证券研究，相比于可比公司，铂力特的打印设备兼具性能和价格优势，更有性价比。在产能上，铂力特已经拥有了国内最大的金属3D打印基地，还计划将IPO所募集的25.09亿资金投建新车间，建成后将大幅提升现有产能，支撑业绩持续增长。

对比三者费用率，铂力特也是最低的，费用管控做的更好。据民生证券研究，在扣除股权支付费用后，2022年销售、管理费用率分别为7.6%和6.4%，低于曙光高科的10.81%、8.56%，也低于先临三维的17.97%和6.55%。

在金属增材领域中华曙高科也有黑马潜质，但需要探索除设备销售外的新增长路径。

华曙高科与铂力特、先临三维对某一领域侧重不同，业务覆盖面更广，涵盖了金属增材设备和高分子设备。铂力特主要应用在航空航天，华曙高科在工业模具加工、汽车医疗等领域。而铂力特主要以金属增材设备为主，先临三维则以非金属设备为主。

2022年上半年华曙高科来自高分子设备的收入为5165.27亿，占比达33.34%，相对于2021年的18.85%大幅提高，已经与金属增材设备形成两条腿走路。

且高分子设备多应用在消费级产品，外销也是一大亮点。仅在2022年上半年海外销售金额就到了8197.93万，相对于2021年全年的5727.11万大增了43.14%，占主营收入比重也提升到了46.72%。而铂力特海外占比仅有个位数。

但因为门槛较低，高分子设备的竞争也颇为激烈，业务毛利率不断下滑。由2019年的56.91%下降至2022年上半年的46.05%，下降近10个百分点。而金属增材设备毛利率则相对稳定。

在技术上华曙高科也较为领先。据券商研究，与主要厂商相比，华曙高科的金属增材设备的最大成形尺寸和振镜最大扫描速度关键指标位居第一。高分子领域中最大成形尺寸、振镜最大扫描速度和最大激光功率等各项指标也处于首位。

需要注意的是，在业务上华曙高科更依赖于设备销售，业绩增长更多是依靠涨价。而铂力特的定制化产品业务则占有较大比重。

在2019年至2022年上半年，公司的金属增材设备销量分别为32台、51台、81台和34台，销量并没有太大增长，但平均单价却由149.88万增长至292.52万元，虽说单价上涨主因在技术，但也反映了业务结构的单一问题，是未来需要重点突破的方向。

综合而言，当下3D打印市场仍旧巨大。铂力特的军工基本盘较强，大幅扩产也给业绩提供了保障；华曙高科仅依靠销售设备依然会面临增长问题，需要尽快找到其他方向。$铂力特(SH688333)$$华曙高科(SH688433)$$先临三维(SZ830978)$

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