锐叔论市 趋于地量意味着什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数稍有回升后围绕平盘线震荡。午后，指数一度走弱并创出日内新低，但尾盘阶段有快速回升集体翻红。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.05%、涨0.11%、涨0.42%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）26家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2664：2208，个股平均涨幅0.18%，赚钱效应一般，两市成交额6428亿，较前一交易日缩量7.2%。北上资金净流出逾21亿。 

依靠尾盘的拉升，昨天大盘终于结束连跌之势，个股平均涨幅也终于回正，只是两市成交额合计急剧萎缩至6400多亿，以及剔除ST和未开板次新股后的涨停个股数量创近两月的新低，反映临近年底资金愈发趋于观望和无心恋战。不过，成交量萎缩至地量水平，也在一定程度上反映市场做空动能明显衰减，卖压正在出清。 

根据周末某头部券商渠道调研了解的情况，今年2至7月主动公募每周平均净赎回率为0.3%，8至10月中旬市场快速调整阶段，净赎回率下滑至0.2%，但10月以来每周净赎回率提高至0.6%。若按照三季度末全市场主动权益类基金合计规模4.2万亿元来测算的话，每周0.6%的净赎回率，就相当于每周存量主动公募规模就要减少250亿左右，接近同期北上资金约85亿的周均净流出规模的三倍，这就难怪近期市场为何总是欲振乏力、总是看到主力资金大幅流出了。 

而随着大盘宽基指数本轮回撤幅度已与2022年两轮阶段性调整幅度相当、新一年两会前密集的政策举措落地可能会令市场上修经济预期，存量主动公募的赎回压力有望减轻，最新市场成交量萎缩至地量水平或已反映相关卖压开始明显缓和。此外，上周北上资金净流出规模突然又增加到了185.76亿，或与临近圣诞假期部分海外资金选择降低头寸有关，而随着海外主要管理人陆续进入圣诞假期，预计因此带来的北上资金流出压力也将告一段落。 

最近锐叔在早评中多次提到，年底往往是资金面偏紧时段。不过，与往年相比，今年的情况应该会相对好一些。一方面，12月15日，央行开展了14500亿元MLF（中期借贷便利）操作，扣除当日到期的6500亿元MLF，相当于投放了8000亿元中期流动性，创年内新高，这有助于年底时段银行体系流动性保持合理充裕。另一方面，与往年年底热衷揽储争夺战的盛况不同，今年商业银行将发力重心转向了“冲”贷款，呈现出揽储冷、贷款热的局面，这也在一定程度上缓解了年底资金面压力。 

综上所述，结合锐叔在昨天早评中基于技术面和估值角度的分析，预计市场调整已进入尾声，且后续调整空间有限。而翻过年后，在资金面改善的背景下，市场则有望迎来传统的“春季躁动”行情。节奏上，基于隔夜离岸人民币汇率、富时中国A50指数期货双双上涨的助攻，今天大概率会是弱反弹格局。不过，年底还有最后8个交易日，成交量虽然已到了地量水平，但离过去几次底部5500至6000亿的极值还差一点点，地量之后又往往才见地价，所以后面几天很可能还有反复。在相应的操作层面上，继续维持昨天给大家的建议：轻仓者暂时以观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者则以耐心持股待涨为主。 

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、旅游、工业机械等涨幅居前，仓储物流、房地产、商贸代理等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，混合现实、AIGC概念等较为活跃。 

酒店餐饮、旅游等出行链成为昨天市场的领涨品种，主要源于这两方面的驱动：一是东方甄选董宇辉回归事件发酵。12月18日，新东方教育科技（集团）有限公司发布通知：任命董宇辉为新东方教育科技集团董事长文化助理，兼任新东方文旅集团副总裁。由于董宇辉个人IP价值凸显，刺激了部分文旅个股走强。二是元旦旅游市场预期提升。元旦假期将近，12月18日，极目新闻从携程发布的2024年元旦跨年旅游大数据了解到，截至12月15日，2024年元旦假期国内整体旅游订单量同比去年增长超3倍，酒店订单同比增长超5倍，机票增长205%，跟团定制游等度假订单增长240%。今年，旅游市场可以说是呈现强劲复苏之势，根据近日中国旅游研究院发布的《中国旅游集团化发展报告2023》，国内游方面，预计2023年全国国内旅游人次和旅游收入将达到54.07亿次和5.2万亿元，分别恢复至2019年的90%和91%。城乡居民出游意愿高位运行，出行半径明显增长。中秋国庆期间出游半径平均180公里，目的地游憩半径平均19公里，较疫情期间有较大幅度上升。旅游产业景气与企业家信心明显回升，旅游上市公司和酒店类上市公司前三季度业绩大幅增长，产业重构进程加速。跨境游方面，今年以来，文化和旅游部先后3次发布出境团队旅游和“机票+酒店”业务名单，恢复出境跟团游的国家和地区扩容至138个。第三批名单发布当天，携程出境游产品瞬时搜索增长超过20倍，同程签证咨询量较前日同一时段上涨近3倍。中国对法国、德国、意大利等6国试行单方面免签政策后，部分国家同样出台免签政策，“免签朋友圈”实现扩围。2023年以来，我国有序恢复开通61个陆地边境口岸客运功能，试点恢复上海、深圳等国际邮轮旅客出入境，全面恢复口岸快捷通关。在政策的推动下，跨境游市场有望逐渐恢复活力，助力旅游行业持续复苏。总体来看，出行链是今年大消费中基本面修复较好的部分，预计明年也将保持较为平稳的复苏态势。而从相关板块的走势来看，由于对年初旅游出行链的高预期回归理性，加上宏观经济的弱复苏压制，当前整体估值又回落至疫情爆发初期水平，这也为后续估值修复创造了条件。而从季节性来看，元旦+春节为出行链消费旺季之一，因此一季度旅游板块也往往有不错的表现，如疫情前的2017-2019年一季度，旅游板块指数的涨幅分别为6.75%、7.73%、20.22%，再结合日前订单数据预示元旦假期市场有望高增，当前对出行链的旅游、餐饮酒店、航空机场等不妨适当关注。 

这两天还有个题材——PEEK（聚醚醚酮）悄然走红，多只个股出现连续大涨，其中龙头新瀚新材连续两个20CM涨停。这个体态之所以突然蹿红，逻辑来自于：人形机器人携带电量有限，需要通过使用轻量化材料减重、增加续航。使用轻量化材料能够提高机器人负载和灵活性，助力人形机器人高端进阶；PEEK（聚醚醚酮）是高端工程塑料，比强度约是铝合金8倍，是轻量化的极佳解决方案。锐叔今天提到PEEK（聚醚醚酮）题材，并不是想要大家去追涨，而是想这个题材的逻辑来发散一下思维，继续挖掘人形机器人所带来的其它增量材料或器件的机会，比如说接下来想给大家聊的触觉传感器。触觉是实现人形机器人在工业制造、民生服务等场景下的物体感知以及动态灵巧抓取和投放作业时必不可少的环节。随着机器人研发的逐渐深入，越来越多的企业开始意识到机器人触觉感知的重要性，并开始投入研发。触觉传感技术的突破，也为机器人在感知、控制、决策、交互等模块带来新思路和新契机。触觉感知技术的代表性落地产品为触觉传感器，目前用于机器人的触觉传感器主要包括两大类：用于机器人精准力控的单体六维力/力矩传感器和用于机器人手指、表面的阵列式触觉传感器，也被称为电子皮肤。六维力传感器主要用于人形机器人的手腕、脚踝、腰部等受力复杂的核心关节处，在人形机器人双脚着地、手部抓取及弯腰等场景中、通过检测在空间作用的三个维度的力和矩信息，从而对机械臂的受力进行精密测量与控制，实现复杂的运动能力。近几年来，随着入局六维力/力矩传感器领域的国产相关厂商逐渐增加，产品逐步推出并在产业中应用，国产六维力/力矩传感器有望持续提升品质，抢占更多市场份额。电子皮肤多维感知，用于机器人手掌关节。是一种致力于模拟并超越人类皮肤功能的柔性仿生传感器，可模仿人体皮肤对外界环境的感知。在人形机器人领域，能够精确监测各种外部刺激，包括压力、应变、位移、力矢量和温度等，帮助机器人更好的感知外部环境并正确执行各项操作。电子皮肤在整个工业生态中，属于相对较新兴的类目，面向先进科学领域，学术研究活跃，产业化正处于快速发展阶段，应用场景被不断发掘。目前，能够供应高端阵列式触觉传感器产品的厂商基本为国外厂商。作为触觉传感技术领域的后来者，中国在高端触觉传感器的研发、制造、应用、市场等方面，跟传统触觉传感器强国相比均处于明显弱势地位。不过，未来随着我国机器人发展加速，有望快速迭代优化产品，提升竞争力提高市场份额。 

操作策略：

周二大盘探底回升，终于结束连跌之势，不过两市成交额合计急剧萎缩至6400多亿，以及剔除ST和未开板次新股后的涨停个股数量创近两月的新低，反映临近年底资金愈发趋于观望和无心恋战。短线来看，以往年年末时段市场运行规律作为参考，预计后续市场大概以震荡为主，节奏上或先抑后扬，意味着大盘或还有继续下探可能。不过在技术上，大盘下方将面临强大的中长期趋势线支撑，平均股价指数也已回补此前20.37-20.44缺口，意味着此前缺口对该指数的下拉效应消除。叠加海外流动性继续改善及降准降息预期升温，后续调整空间应该也较为有限。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）