三位逆向风格基金经理_财经频道

（原标题：三位逆向风格基金经理）

近期行情依然低迷，正儿八经的基金类分析文章几乎没人看，批评基金经理则成为一种政治正确。我觉得，情绪化的吐槽解决不了提高大家投资收益的问题，越是在大家心灰意冷的时候，越是有必要静下心来多做功课，逆市场而行买入一些靠谱的基金经理。

因此，我打算近期多写一写基金经理的分析文章，既包括一些大家都熟知的，也包括一些我个人偶然关注到的，聊一聊对于他们的看法。

今天我想跟大家分享三位适合当前市场行情的逆向风格基金经理。

一、方正富邦乔培涛

方正富邦基金作为一家中小型基金公司，除了其在全市场中独一无二的保险主题基金（方正富邦中证保险）外，近几年这家公司在主动权益基金上频频发力，2020年引入了原新华基金投资老将崔建波，2021年引入原长盛基金乔培涛，今年又引入了2022年的股基冠军汤戈（原英大国企改革基金经理），他们均有着非常丰富的投资经验。

在这三位基金经理中，乔培涛管理一年出头的方正富邦新兴成长已开始崭露头角，在乔培涛任职期间（2022年7月28日至今），方正富邦新兴成长仅下跌4.62%，显著优于同期沪深300的-20.91%，今年以来该基金则逆势录得正收益（+6.87%，截至12月15日）。

乔培涛是一位制造业研究出身的基金经理，在入职方正富邦基金之前，他的代表作为长盛高端装备制造，在近4年的任职期间相对业绩基准取得了不错的超额收益。至于他的投资风格特点，金融圈女神经曾对他做过一次深度访谈方正富邦乔培涛的「X种可能」，这篇文章很清晰的展示了他的投资理念：

（1）非常强调逆向思维。相对于追涨强势股，他更为偏爱「三低一新」的股票，即低预期、低景气、低估值及新变化，正因为此，他投资的个股通常逆市场而行，不从众。翻开他的前十大重仓股，其大多是一些不太为人所知的陌生股票，或者是一些主流资金弃之而去的个股（比如中国中免出现在最新的四季报持仓中）。当然从兑现收益角度来看，对于组合中涨高的个股，他也会止盈离场，这可以通过他的季报看出来。

（2）行业及个股分散。乔培涛并没有执着于把自己定位于投资某些行业，因为万事万物都是周期循环的，并没有特别烂的行业，从最终的行业投向来看，他的持仓行业分散，单一行业持仓占比不超过20%。此外他的个股持仓也非常分散，前十大持仓占净值比例在30-40%之间，之所以要进行分散配置，是因为乔培涛认为他持仓的股票大多处于左侧，会有等待期，分散配置更有利于提升组合的稳定性。

（3）偏爱中小盘。之所以这样做，并不是为了迎合市场风格，乔培涛认为市场对大盘股盯得比较紧，超额收益空间有限，中小盘股受到的关注度比较少，更容易挖掘出Alpha，他的这一出发点与其逆向思维的特征是一以贯之的。当然考虑到最近一两年中小盘表现更佳，其业绩也多少会受益于他的这一风格偏好。

二、东证资管周杨

周杨是东证资管的中生代基金经理，2019年年中开始以老带新模式管理公募基金产品。2021年4月12日他管理独立管理为其新发的基金——东方红远见价值。这只产品作为他的代表作，虽然发行时正值市场高位，然而在随后的两年半出头时间里取得了不错的投资回报，自成立至今（截至12月19日）该基金仅下跌12.72%，而同期沪深300指数下跌了33.79%，基金的表现显著超越了指数。分年度来看，2022年和2023年该基金分别录得-9.19%和0.97%的投资回报，表现同样非常不错。

与上面提到的乔培涛一样，周杨也是一位制造业研究出身的基金经理，这也从业背景也体现在东方红远见价值的配置上，像机械设备和国防军工一直都是他重点配置的两大板块（合计持仓占比基本都维持在35%以上，偶尔接近50%）。在近几年的抱团股下跌行情中，机械设备因其之前受到的市场关注度比较低，这几年也表现出了比较好的抗跌性，行业配置的偏好也使得他的投资业绩从中受益。

说到周杨的投资理念，我觉得可以简单总结为几点：

行业、公司和价格都要充分研究。说到东方红的价值投资理念，大家最为熟知的是幸运的行业+能干的公司+好的价格。周杨认为过去几年很多基金经理在分析公司时往往过于着墨于行业及个股基本面研究，忽略了对于公司价格也即估值应有的关注，周杨认为对于行业、公司及价格三者的研究均不可偏废。周杨认为高估值肯定会影响收益率，他表示有些公司是奢侈品，但股票肯定都不是奢侈品。

强调“预期差”，寻找非共识的正确。周杨的预期差思维主要体现在行业及个股投资上：像消费及医药等被认为是长牛的赛道，其行业及个股往往会被一而再再而三的深入研究，反复的调研及高频跟踪；然而对于相对比较冷门的行业如机械，其获得的关注度则会少了不少，而一旦深入研究，可发现这些冷门行业并不是大家第一印象中毫无投资机会，而是有着不少可圈可点之处。周杨认为，用这种预期差思维去选股及选行业，可以保证在幸运的行业及能干的公司之外更容易找到好的价格，随着预期差逐渐被消除，个股的超额收益也就逐渐被释放出来。个人理解，这种预期差思维也是一种逆向投资思维，像周杨的前十大重仓体现了非常典型的逆向投资特征。

均衡配置。周杨是一个非常强调组合思维的基金经理，会对组合进行均衡配置，这主要体现在三个维度，分别是：（1）行业分散，避免单一行业持仓占比过高；（2）关注产业与经济周期的负相关性，适当配置与经济周期负相关的个股，抵御经济周期下行带来的投资风险；（3）对全市场各行业进行性价比对比，构建“估值梯队”，并以此进行均衡配置。以上为周杨三个维度的均衡配置理念，客观来说他均衡配置的第二点和第三点有点绕，我还需要花更多的时间进行理解。

三、汇添富温宇峰

最近几年汇添富的不少头部基金经理遭遇了非常大的业绩压力，影响了投资者的观感，不过权益大厂好在基金经理多，差异化的投资风格总会使得一些基金经理冒出来。

2014年入职汇添富的温宇峰是一位特别资深的老将，并有着非常丰富的投研经历。他1994年就毕业工作，先后任职过证监会发行部、中资投行，2000年就进入过刚诞生不久的公募行业，先后任职博时、上投摩根及汇添富等公司，职位不低，期间他还短暂去外资工作过。2022年年底温宇峰开始在汇添富管理公募基金（汇添富品质价值），在这之前他在汇添富管理专户，我推测公司之所以做这样的安排，一来应该是因为他业绩不错，二来是头部公募基金经理面临业绩压力，有必要引入更多的新鲜血液。

尽管温宇峰管理汇添富品质价值这只产品时间稍短，但在汇添富投资强调守正的风格中，温宇峰的持仓体现出了小众的投资风格特征，也正因为此他管理的产品今年取得了不错的投资业绩，年初至今该产品录得0.72%的正收益（截至12月19日）。

恰巧不巧，与上述两位基金经理一样，温宇峰也是交运、机械、金融及地产等周期行业研究出身，这样的投研背景使得他在投资上更为注重估值，像汇添富品质价值2023年中报组合的整体市盈率仅为11.79倍，行业配置等偏向公用事业、石油石化、地产、银行及非银金融等行业，这些行业合计持仓占比接近60%，也正因为此，他管理的产品今年取得了不错的投资回报。显然，不难发现他是一位偏价值风格的基金经理。

如果大家希望了解温宇峰的投资理念，我推荐大家阅读金融圈女神经所写的汇添富温宇峰：简单专注，行远自迩一文，他是一位强调估值纪律的绝对收益思维型基金经理。在汇添富长期的专户投资经历使得他在投资上非常强调绝对收益思维，注重控制组合回撤。在选股层面，温宇峰非常强调估值纪律，以相对悲观的情景假设对个股进行估值，并以此做出投资决策。当一只股票变得比较贵了后，他也会选择果断进行卖出...

如果单纯观察今年半年报的持仓，其投资风格与深度价值风格基金经理无异，不过考虑通过单期对于基金经理进行评价具有非常大的不确定性，因此其投资风格到底如何还需要后面保持进一步跟踪。