锐叔论市 这次是真企稳了？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数继续在平盘线下震荡，之后开始回升并先后翻红。午后，指数继续震荡回升，尾盘时段横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.57%、涨1.08%、涨1.65%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比3533：1341，个股平均涨幅0.18%，赚钱效应略显，两市成交额7325亿，较前一交易日增量10.38%。北上资金净流入逾12亿。

在昨天的早评中，锐叔基于外围市场利空及周四往往是一周当中的情绪低点的特点，预计大盘还会进一步下探。而大盘在昨天早盘也确实一度跌了近20点，但就在此时，一则突发利好推动大盘给V了上去，并最终反涨16点。此外，与此前12月8日和12月19日这两次类似的探底回升有所不同的是，昨天市场的成交量相比前一天明显放大。那么，这是否意味着有增量抄底资金进场了呢？又是否意味着这次能真的企稳了呢？

先来说说昨天盘中的这则利好：据广州日报，就在银行冲刺2024年开门红的最后时刻，新一轮存款利率下调即将落地。记者获悉，国有大行将于12月22日下调存款利率，这距离上一轮调降存款利率隔了3个多月。记者对比发现，与上一轮降息相比，此轮降息幅度接近，而且同样也是存款期限越长下调幅度越大。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。

锐叔认为，存款降息的利好主要体现在以下两个方面：一是有助于存款定期化趋势得到边际缓解。根据日前央行公布的11月金融数据，11月末，人民币存款余额284.18万亿元，同比增长10.2%，反映存款增长较快。此外，狭义货币供应量M1与广义货币供应量M2的增速差也继续走扩0.3个百分点至8.7%，由于M1是指流通中的现金和活期存款，M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款，因此反映存款定期化趋势明显。总体上则反映居民和企业更愿意把钱拿去存起来，而不是拿去投资、拿去消费。换句话说，这次存款利率下调，自然在一定程度上有助于投资和消费。二是有助于宽松空间进一步打开。2022年以来，央行就一直保持较为宽松的货币政策，今年以来，1年期和5年期贷款市场报价利率LPR已分别累计下调20BP和10BP，推动企业和居民贷款利率持续下行，三季度企业贷款利率和房贷利率分别降至3.82%和4.02%的历史低位。一方面，随着新年将至，部分存量房贷将迎来重定价，如果存款利率没有相应调整的话，商业银行息差收入将进一步减少，此时下调存款利率则有助于缓解商业银行经营压力。另一方面，存款利率再度下调，也为后续贷款利率的进一步下调打开了空间，也就是说预示了后续货币政策有望进一步宽松，进而有助于明年的行情。

回到当下，昨天的探底回升在一定程度上遏制了近日市场的颓势，而且成交量明显放大也在一定程度上反映有抄底资金进场。此外，今天之后将迎来本年度的最后一个交易周，而回顾近年来年末时段市场的走势，总体上呈现先抑后扬的特征，近10年最后一周上证指数的上涨概率为70%，近5年最后一周上证指数的上涨概率为80%。因此，锐叔认为接下来几天大盘即便会有所反复，也大概率不会再去创新低了。而一旦翻过年，将迎来一年当中资金面最为宽松的时段，市场有望再现传统的“春躁行情”。在相应的操作层面上，目前给大家的建议如下：轻仓者暂不追涨，但遇调整可逢低加仓；重仓者则以耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酿酒、酒店餐饮、互联网等涨幅居前，IT设备、电器仪表、传媒娱乐等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，光伏、储能等较为活跃。

昨天，新能源赛道当中的光伏和储能迎来了久违的大涨，其突然崛起背后的重要驱动一是来自于11月国内光伏装机数据亮眼，根据12月19日国家能源局的数据，1-11月我国光伏新增装机163.88GW，同比增长149.4%，其中11月我国光伏新增装机同比增长185%。二是来自于近期美股的映射，比如美股光伏逆变器龙头Enphase Energy从11月上旬的底部起来，到目前已经涨超80%了。而近期美国光伏股上涨的最大驱动因素则来自于美联储明年降息预期的升温，日前召开的美联储12月议息会议最新点阵图显示，美联储官员预测的明年联邦基金目标利率中值为4.625%，相比今年的5.375%下降75BP，若每次降息幅度为25BP，则对应3次降息。而光伏电站成本主要集中于投资初期，前期电站建设普遍依赖银行贷款，资本成本为光伏电站成本重要的影响因素。2022年初起美联储持续加息，欧元区边际贷款利率上行，利率上行一定程度上对光伏发电成本及电站收益率造成负面影响。反过来，随加息周期结束、组件价格底部持稳，光伏LCOE及电站收益率有望显著改善，刺激前期因加息、组件快速跌价而观望的需求持续释放。今年以来，光伏板块呈现持续的下跌趋势，年内光伏板块指数跌超10%，其中光伏设备分支更是跌超40%，原因不在于行情景气度，事实上按照前述国家能源局的统计数据，今年光伏行业景气度可以是相当高，而在于行业内实在是太过于“内卷”了，在行业产能过剩状态下，出现较为惨烈的价格战，从而导致投资者悲观情绪的蔓延。不过由于产业链盈利承压、资本市场融资受限、地方政府支持力度缩减等因素，供应端自今年下半年开始已呈现出显著的总量边际改善及结构性格局分化迹象，行业出现长期、高度同质化的恶性产能过剩的概率大幅下降，预计各环节报表端单位盈利在今年4季度或明年1季度见底概率较大，2024年行业盈利整体虽处于相对底部位置，但后续各环节头部企业优势将持续扩大并体现为三类“分化”表现：1）各环节内头部公司的超额盈利能力；2）企业间因产品/成本/渠道差异造成的开工率与市场份额的分化；3）企业间对地方政府支持等外部资源的获取能力以及自身资金实力差异所导致的研发、技改、扩产等长期发展能力的分化。而今年光储大幅降本的红利有望在2024年持续释放。2023年全球光伏新增装机规模或达380GWac（组件需求500GW+），超过2022年底业内最乐观预期，其中中国市场表现突出，有力证明了组件价格下降对光伏需求的刺激效果。2023年内，光伏系统建设成本下降约1元/W，即使考虑高比例配储需求、或电价下降、或一定比例弃光，光伏发电项目的经济性/投资回报率仍高，同时考虑海外加息周期结束、国内电力市场化提速、主要国家地区因低碳诉求政策端向好等因素，乐观预计2024年全球光伏需求同比增长30%至490GWac（对应组件安装量约650GW、产量650-700GW）：中国有望在超高基数下保持增长，海外市场则将更充分享受组件价格下降和加息结束的红利，其中：中东、非洲地区因资源优势、低基数，预计2024年装机高增，美国装机因政策预期及本土供应增加预计增长显著。此外，电池技术迭代步入深水区，多路线并存创造更多差异化竞争与投资机会。总体来看，在经过了持续一年半的下跌趋势后，投资者对光伏板块从担心、悲观、恐慌、到绝望的负面情绪也基本释放完毕，明年光伏板块有望迎来基本面和市场预期的拐点，当下是可以考虑适当逢低布局的。

周三（12月20日）美股收盘后，芯片巨头美光科技（Micron Technology）公布强劲的营收预期，具体来看，其最新一季（9-11月）实现了47.3亿美元的营收，强于前一季度的40.1亿美元和上年同期的40.9亿美元。此外，其在对下一财季（今年12月、明年1月和2月）的业务展望中，预计营收将在51亿至55亿美元之间，强于分析师预期的49.9亿美元。结果在昨晚，美光科技的美股股价迎来大涨，截止到北京时间今天凌晨收盘时，股价涨超8%。此外，据TrendForce公布数据显示，2023年第三季DRAM产业合计营收达134.80亿美金，季成长率约18.0%，四季度原厂涨价态度明确，预估DRAM 合约价上涨约13~18%；NAND Flash出货量环比增长3%，整体合并营收达到 92.29 亿美元，环比增幅约 2.9%，展望四季度，NAND Flash产品也或将量价齐升。上述数据可以说是印证了锐叔在此前早评中，对存储行业基本面向好的判断。存储行业复苏的一大驱动来自于AI服务器方面的需求增长：1）DRAM：英伟达训练型AI服务器中的CPUDRAM容量高达2TB，另外单个GPU一般搭载80GB以上的HBM存储器，AI服务器HBM总容量预计超640G，总内存容量相较普通服务器有4-8倍的提升，仅CPU内存价值量预计有5倍的提升，GPU的HBM则为纯增量市场；另外，服务器内存也在不断迭代，目前普通的服务器均多配备DDR4，但最先进的AI服务器已经搭配了DDR5或LPDDR5；2）NAND：AI服务器的硬盘容量高达30TB，相较传统服务器提升2-4倍，另外传统服务器同时使用机械硬盘和固态硬盘（SSD），但AI服务器基本全部使用SSD，整体价值量较普通服务器预计提升10倍左右。此外，下游消费电子行业的景气度修复也对存储行业产生积极影响。据Counterpoint?Research，2023年10月全球智能手机销量同比增长5%，自2021年6月以来首次出现同比正增长，主要受益于中东和非洲地区持续复苏，以及华为智能手机回归的催化，同时据Canalys数据显示，2023年第三季度全球智能手机市场出货量达到2.934亿部，同比下滑1%，相比第二季度的同比降幅11%明显收窄，呈现逐季改善之势和短期复苏迹象。当前，存储行业的周期向上拐点可以说已经出现，而除了周期性因素外，A股存储产业链还有国产替代逻辑。存储占半导体行业比例达20%，在大国科技博弈背景下，国内存储产业链自主可控迫切，而国内关键存储芯片的国产替代也呈现加速之势。11月28日，长鑫存储正式推出LPDDR5系列产品，包括12Gb的LPDDR5颗粒，POP封装的12GBLPDDR5芯片及DSC封装的6GBLPDDR5芯片。这是长鑫存储首款采用层叠封装的芯片产品，与上一代LPDDR4X相比，长鑫存储LPDDR5单一颗粒的容量和速率均提升50%，分别达到12Gb和6400Mbps，同时功耗降低30%。长鑫存储成功推出国内首款LPDDR5产品反映出国内在关键存储芯片环节的不断突破。综上所述，锐叔也再次提示大家关注国内存储产业链周期叠加国产替代下的机遇。

操作策略：

在盘中利好的提振下，周四大盘探底回升，暂时止住了近日颓势，且成交量明显放大，也在一定程度上反映有抄底资金进场。短线来看，基于随着年底资金面最紧张时段过去、近年来年前最后一周涨多跌少的规律，预计接下来几天大盘即便会有所反复，也大概率不会再次创新低。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂不追涨，但遇调整可逢低加仓；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）