熊市崩盘别“装死”，运用市赚率调仓换股——熊市艰难，活下去，最重要！

（原标题：熊市崩盘别“装死”，运用市赚率调仓换股——熊市艰难，活下去，最重要！）

为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。考虑到巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。

书归正传，最近几年，国内投资者经历了五次熊市崩盘。分别是2016年的熔断股灾、2018年的熊市大跌、2020年的疫情暴跌以及2022和2023连续两年的钝刀熊市。而每逢熊市崩盘，多数投资者都会选择躺平“装死”。

笔者个人则建议，熊市崩盘别“装死”，而是应该运用市赚率调仓换股。将高估的股票换成低估的股票，将不确定的股票换成确定性的股票。

1.熊市底部很难预测：多数人或已提前重仓

首先要说的是，熊市底部很难预测。所以等到真正的熊市底部，多数人或已提前重仓。此时的手里已经没有多少银子用于补仓，唯一能做的就只剩下调仓换股了。个人认为，即便3000点不是底部，2800点或2900点也应该接近底部区域了。到达这样的点位之后，便可将高估的股票逐步换成低估的股票，将不确定的股票逐步换成确定性的股票。从而，为即将到来的牛市，整装待发！

2.熊市崩盘泥沙俱下：好公司也有好价格

多数的熊市崩盘，绝对是泥沙俱下。不仅“差公司”暴跌，“好公司”也会跟着补跌。2016年熊市和2018年熊市，笔者“抢”到了六七折的贵州茅台和五粮液。2023熊市，则有望再次“抢”到六七折的五粮液。个人认为，即便高端白酒前景黯淡，但确定性也要好于其它行业的消费股。在估值相差不大的前提下，笔者更倾向于投资高端白酒。

3.熊市崩盘尸横遍野：捡破烂也能赚大钱

少数的熊市崩盘，“好公司”并不跟着补跌。比如说2020年熊市和2022年熊市，贵州茅台和五粮液最低只是跌到了八九折，安全边际并不是太好。所以在那两年里，笔者选择了在H股的平庸公司里“捡破烂”。比较成功的案例，就是2020年捡到了后来翻倍的江西铜业H、东风集团H、邮储银行H、兖矿能源H、中国海油H。至于2022年，则捡到了后来翻倍的招商银行H、中国平安H、腾讯控股H。

“捡破烂”最大的好处，就是估值便宜，市赚率估值普遍只有四五折。缺点则是成功率并不是太高，但总体来说还是盈利的，年化收益10%～20%之间。本文所提到的，也几乎都是成功案例，至于失败案例则羞于启齿。

4.调仓换股并不轻松：忘掉成本知易行难

不得不说的是，调仓换股并不轻松。因为熊市崩盘时，很多股票都被套牢了，所以忘掉持仓成本其实很难。笔者自己的做法，则是干脆不想。毕竟所要实现的，只是投资组合的整体盈利，而并不是所有股票的全部盈利。“忘掉成本知易行难”，各位读者不妨细细品味这句话。

最后要说的是，考虑到国企央企无法收购，所以还需修正市赚率才能更公平的估值茅台与银行。相关链接：网页链接

周期股的估值逻辑，则需要用到市赚率第二公式，并搭配MRQ PB和多年ROE平均值。相关链接：网页链接

市赚率绝非万能，所以使用时还需考虑一些重要的“隐形参数”。相关链接：网页链接

熊市艰难，活下去，最重要！！！

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