24年大宗商品市场展望_财经频道

（原标题：24年大宗商品市场展望）

回顾23年整个大宗商品交易主线：宏观交易+软逼仓交易

1-3月：交易中国经济强复苏，美联储继续加息，整体大宗商品价格表现强势，工业品反弹明显；

3-6月：硅谷银行事件后，市场交易危机事件，贵金属大幅度上涨，工业品叠加中国地产需求不及预期开始大幅度回落，国内定价黑色等地产链幅度较大，原油砸出低点；

6-10月：随着美联储的二季度放水，美元指数整体回落，市场重新交易国内的地产政策刺激预期以及美国经济的二次腾飞，商品市场普涨反弹；

10-12月：交易美联储转向，美国经济软着陆，油价弱势，其他整体呈现震荡偏强走势，有所部分低库存小品种，比如纯碱等；

23年大宗整体价格呈现强势震荡的格局，国内定价品种价格更强，黄金价格创历史新高

23年商品逻辑线比较清晰，绝大部分工业品都交易宏观逻辑以及近月低库存带来的软逼仓，不少品种都呈现出远期合约贴水，其中部分的农产品的逻辑在于厄尔尼诺现象带来的气候变化引起的减产。大的品种中金油铜基本上符合我22年底的判断，黄金价格创历史新高，价格到了2100-2200，原油年中跌破64美元，而铜价整体比我预计的偏强，也是呈现小幅震荡，小品种中逼仓的逻辑更明显。

如果我们回顾21年9月商品整个价格见高点以来的行情，就会发现，到目前为止，我们交易了国内地产下滑，交易了美联储大幅度加息，交易了经济不及预期需求的疲软，交易了俄乌战争与欧洲能源危机，甚至我们交易了诸如SVB，瑞士信贷等危机事件，但是并没有交易海外大幅度加息带来的经济衰退，从而导致需求持续的疲软。这其实是非常不正常的事情，因为我们都知道，全球经济支撑不了这么高的利率水平，需求的中期的疲软将会是确定性事件。

一般来说，商品看三个因素，中国的投资尤其是地产，美国的消费，以及美元指数，今年整体商品震荡偏强，核心的因素还是在于海外经济还没有完全受到高利率的压力而带来市场的需求减弱，绝大部分品种的显性库存依旧较低，导致近月软逼仓行为，而今年国内的需求结转了去年部分，整体不算很差。

关于大宗商品的产能周期：10年或者更久的故事

上轮大宗商品的产能集中投放周期在08-16年，能源诸如油更往后一些，但是从中国16年的供给侧改革以后，上游资源品大规模的资本开支是没有的，甚至我们在20-21年经历了大宗商品的暴涨以及22年的天然气危机，商品的资本开支也没有大幅的增加，产能周期决定了商品价格的中长期价格中枢上移，投资不足，碳中和的政治诉求等等，都成为价格向上的推力，这是一个更长的故事，尽管我们在23年还在感受到他的影响，但是我相信时间拉长带来的影响会更大。

产能周期的三大推动力：

（1）大宗商品的产能瓶颈：供给收缩

（2）全球发达经济体的再工业化进程：需求增加，新兴经济体的增量需求

（3）产业链重构：摩擦成本变的更大，更多追求安全带来的长期库存的增加

虽然这不是今天要聊的重点，但是中长期因素的向好的确会带来短期压力的缓解，比如在中国这么大的地产下行压力下，我们依旧看到偏强的定价的商品，这里面核心的逻辑在于大家希望看到更远的东西，而库存低成为短期的交易矛盾点，这些因素在24年依然会成为商品市场的关注点。

但是就24年来看：美联储加息跟国内地产的问题，都不算完，现在最多就走了个中场休息，还有下半场。

中国地产新开工面积：依旧维持20%以上负增长，明年起码上半年的地产需求依旧压力重重