锐叔论市 平静之下一股暗流似乎在涌动！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数在平盘线附近保持偏弱震荡格局。午后，指数小幅走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.14%、涨0.38%、涨0.31%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家、跌停股（剔除ST）22家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1809：3124，个股平均涨幅0.10%，赚钱效应较弱，两市成交额6081亿，较前一交易日缩量21.98%。北上资金因圣诞节暂停交易。

虽然继续受到部分前期热门板块及众多高标股大幅回落影响，昨天跌停股数量仍然较多，但整体市场还是较为平稳的，不但三大指数集体收涨，个股平均涨幅也重新回正。此外，成交量方面再创近期新低，两市成交额合计相比前一交易日大幅萎缩两成以上，离近两年5500至6000亿的绝对地量水平仅一步之遥，一方面反映年底资金已无心恋战，另一方面亦或是“春季躁动”前的平静。

在这平静的背后，似乎有一股暗流正在涌动，这股暗流就是ETF资金。就在上周大盘指数创下年内新低之际，股票型ETF基金却获得了386.47亿元的净流入，与此同时全市场ETF突破2万亿份大关，份额创下历史新高。那么，这个ETF的增量资金来自于哪？从近期市场融资余额变化来看，已从12月13日15999.04亿的高点下降到了上周五的15846.45亿，反映年底市场风险偏好趋于回落，结合近期市场成交量趋于萎缩，也在一定程度上反映当前时点中小投资者加仓积极性并不高。因此，锐叔认为，这背后不排除有大资金正在借道ETF进行布局。

再来看看上周ETF基金的具体流入情况：宽基ETF方面，上周净流入较多的标的指数为沪深300、上证50、中证500、科创50、创业板指，净流入金额分别为173.6亿元、60.62亿元、35.8亿元、26.33亿元、15.85亿元；上周净流入较多的产品为华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达沪深300ETF、南方中证500ETF、嘉实沪深300ETF，净流入金额分别为103.82亿元、46.59亿元、32.47亿元、24.11亿元、18.35亿元。由此可见，流入资金最为青睐的是沪深300。而就在昨天的早评中，锐叔才刚刚提到，一方面回顾以往低位启动的年初“春季躁动”行情，一个共同特征就是前期超跌股表现更好；另一方面，今年以来，市场呈现明显的“大弱小强”以及围绕科技新赛道反复炒作的特征，代表沪深市场市值最小的400只股的微盘股指数今年累计涨幅已超过40%，代表沪深市场权重大票的沪深300指数却是继去年跌超20%之后今年再度跌超10%。叠加当前一些迹象开始预示这一分化或已接近极致。因此，提醒大家后续还需重点留意市场风格上的高低切换。而从上述ETF资金最新动态来看，增量资金的布局方向似乎也是如此。

总体来看，当前市场成交量已接近绝对地量水平，反映年底多空双方已无心恋战，因此预计年前最后四个交易日大盘不会有太大波动。而一旦翻过年后，在资金面改善的背景下，市场则有望迎来传统的“春季躁动”行情。此外，基于一季度往往是全年当中资金面最为宽松的时段，叠加3月份重要会议前市场对稳增长政策的预期有望再度升温，以及技术上沪深300指数日线MACD指标已率先金叉，后续还需重点留意市场风格上的高低切换，更多关注沪深300中占比较大且前期超跌的传统行业及新能源行业。在相应的操作层面上，目前给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，航空、通用机械、汽车类等涨幅居前，传媒娱乐、互联网、广告包装等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，混合现实、华为汽车、机器人概念等稍显活跃。

锐叔在昨天早评中重点提示的军工板块继续相对活跃之势，其中的航空分支在行业板块指数中再度居于领涨位置。在昨天的早评中，锐叔也谈到了军工板块的两个上涨驱动因素，一是12月22日，中国国航宣布拟发行A股募集资金不超过60亿元，用于引进17架飞机项目及补充流动资金；二是11月以来全军武器装备采购信息网发布的招标及中标公告数量显著增加。而且就就后者来展开聊一下，今天准备再聊一下前者。从2007年立项到2023年5月完成首个商业航班飞行，C919历经16年快速成长，目前已具备批量化生产能力。此外，截至2022年底，C919累计获得32家客户、1035架订单。2023年订单还在持续扩大，2023年4月，中国商飞与海航航空集团签署百架飞机采购协议，其中就包括60架C919飞机确认订单。根据中国商飞数据，预计到2040年全球客机规模将达到45,397架，其中中国将占其中的22%，超过北美和欧洲成为全球客机需求规模最大的地区。单通道客机已成为航空飞机市场的主流，中国商飞预计到2040年全球新机交付的71%将为单通道客机，其中交付中国的全部新机中，近6成为以C919代表的160座级单通道客机。目前全球商业客机市场的集中度极高，空客和波音以“双寡头”形势垄断整个市场。在C919成功批产准飞后，中国商飞有望快速打开市场，在C919窄体干线客机和CR929宽体远程客机的助力下实现“A(Airbus)B(Boeing)C(Comac)”新局面。大飞机是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。其战略地位首先体现在对国家安全有重大影响，大型民用飞机产业对军用航空产品研制和生产具有重要保障作用。同时，大飞机战略地位也体现在其产业关联效应强，对经济增长贡献相对显著。国产民用大飞机C919投入商业运行和批量生产，将带动整个飞机制造产业链的发展，以及新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等领域关键技术的群体突破，拉动众多高技术产业发展，对提升国家综合实力具有重要意义。此外，大飞机具有较强的周边产业带动效应。根据光明网引用中国民航大学航空经济研究所测算，如果按民机寿命周期10年计算，大飞机给中国带来经济增加值贡献比为1:86，就业贡献比为1:9.6。就算以当下大飞机投入产出比1:80计算，在维持目前C919国产化率不变的情况下，国产大飞机有望为产业链企业带来万亿元量级的市场规模。而随着国产化率的提高，还将带动产业链供应链再上新台阶，为中国航空工业注入新的发展动力。大型客机制造企业普遍采取“主制造商—供应商”模式，其零部件供应主要采取全球招标的形式由国内外供应商协同制造。大飞机制造价值链中，机体制造、机载设备、发动机价值量占比分别约为30%-35%、25%-30%和20%- 25%，但是由于我国大飞机产业前期发展相对落后，自主配套体系不完整，当前自给部分占大飞机总体不到40%。其中高端机载设备基本被国外企业主导，发动机采用CFM的LEAP-1C发动机，关键材料和元器件也依赖进口，国内企业则主要承担机体制造，供应链整体存在巨大的国产化空间。依托国内巨大的刚性需求以及海外市场的拓展潜力，预计C919大飞机的国内配套企业将受益于后续国产替代的推进，特别是为后续型号做好技术储备。 综上所述，国产大飞机未来市场空间广阔，国产替代背景下，国内产业链企业有望深度受益。

才刚刚调整了一天的混合现实板块在昨天重新活跃，板块指数涨超3%并再创近期收盘新高。驱动上，一是知名苹果分析师、天风国际的郭明錤昨天表示，目前Vision Pro已量产，预计在2024年1月首周开始大量出货。根据目前的大量出货时程，Apple最有可能将在1月底或2月初发售Vision Pro；二是近日，Meta 首席技术官安德鲁.博斯沃思（Andrew Bosworth）在采访中透露，公司可能会在 2024 年展示一款代号为“Orion”的超前 AR 眼镜原型。而盘后消息面上又送来了一个新助攻：据国家广播电视总局网站批复，同意在华为技术有限公司设立“超高清技术创新与应用国家广播电视总局重点实验室”。2022年下半年至2023年初，创维、Pico、Meta、苹果、索尼等多家厂商相继发布新品。Pico 4、Meta 新产品陆续搭载Pancake光学方案，同时配备等多种交互功能。今年6月苹果WWDC大会，其首代MR头显Vision Pro发布，其技术创新亮眼，指明硬件升级主线路。具体来看，1）光学方案：VR方面，Pancake具备轻薄化优势，重量可优化降约50%；此外Vision Pro此番搭载的IPD调节显著改善屈光度和成像质量等，远期有望成为主流。AR方面，目前Birdbath为主流方案，衍射光波导方案未来可期。2）显示方案：VR方面，Fast LCD效果和成本综合最优，为当前主流；Vision Pro所使用的Micro OLED，单眼像素高达2300万，效果超4K，引领新一轮XR显示硬件创新。3）感知交互：在传感器方面，Vision Pro搭载12个摄像头+5个传感器+6个麦克风为交互提供支持支撑，用户只需简单的注视app后用手势交互。苹果此次正式开启“空间计算”之路，重新定义交互范式，有望引领后续交互领域创新。此外，眼动追踪技术能大幅提升交互体验，使得应用从B端走向C端。总的来看，Vision Pro有望引领XR产业链焕发新的生机，而XR产品技术的迭代，也将为VR硬件以及国内供应商带来全新成长机遇。界面新闻记者经过调查统计发现，跟此前iPhone 15系列产品的内地零部件占比低不同，苹果Vision Pro中国内地供应链比例已经大幅度提高至60%左右。据日前界面新闻记者经过调查统计发现，跟此前iPhone 15系列产品的内地零部件占比低不同，苹果Vision Pro中国内地供应链比例已经大幅度提高至60%左右。此外据界面新闻援引产业链核心人士的信息，苹果Vision Pro的硬件成本大概在1700美元，内地供应链某上市公司独家供应散热件模组和头带、眼罩和鼻托等，在单机价值量中就占到了250-300美元左右，另一上市公司则独家代工组装，价值量在150-200美元左右。如果按照苹果第三年1000万台的销售目标，这两家公司的相关总价值量可以说是相当可观。此外，Micro-OLED系MR设备最佳显示方案，有望乘风而起。XR设备需要在极近的视觉距离内，通过显示屏幕来打造虚拟世界与真实世界交互的视觉环境。现阶段高性能近眼系统的终端设备的最大瓶颈便是微显示技术，而解放视觉需求是XR设备亟需解决的核心问题之一。目前现有的头戴式设备仍存在一些不足，如传统AR显示技术LCoS存在对比度低和功耗高的问题，而VR主流显示技术Fast-LCD存在像素密度低、延迟高易眩晕、且不能显示局部黑色等问题。因此寻找一种体积小、重量轻、显示分辨率高、响应速度快、功耗低的适用于头显设备的新型显示器尤为重要。在此背景下，MicroOLED应运而生。Micro OLED在传统OLED显示技术的基础上，通过W-RGB技术有效规避纱窗效应，又通过CMOS工艺将驱动芯片和像素阵列集成至单晶硅上，实现轻量化及精细化显示。因此，Micro OLED能够克服之前AR/VR显示技术存在的许多缺陷，并很好地满足XR设备屏幕提高像素密度、减少眩晕、降低功耗的需求。总体来看，Micro OLED是各类微显示器中最适于头戴式沉浸虚拟现实设备的器件。展望未来，Vision Pro或将引领产业风向，有望开辟空间计算新纪元，并通过进一步的迭代创新激活产业链。根据Market.us数据显示，2023-2032年全球MR市场规模预计以43.2%的复合增长率增至12240亿美元，空间广阔。而作为核心硬件的Micro OLED，也有望乘风而起。综上所述，基于苹果2024 年最重要的产品Vision Pro开售在即的催化，混合现实题材在短期有望反复活跃，仍可持续关注。

操作策略：

虽然继续受到部分前期热门板块及众多高标股大幅回落影响，昨天跌停股数量仍然较多，但整体市场还是较为平稳的，不但三大指数集体收涨，个股平均涨幅也重新回正。短线来看，基于随着年底资金面最紧张时段过去、近年来年前最后一周涨多跌少的规律，预计接下来几天大盘即便会有所反复，也大概率不会再次创新低。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）