锐叔论市 两个积极信号乍现！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周三早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数在一波快速调整后低位震荡，但接近中午又来了一波快速拉升并达到日内高点。午后，指数又是先抑后扬，尾盘稍有走软。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.54%、涨0.38%、涨0.07%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）29家、跌停股（剔除ST股）17家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比3668：1257，个股平均涨幅0,73%，赚钱效应显现，两市成交额6368亿，较前一交易日增量4.42%。北上资金净流入逾56亿。

一方面，依靠券商股和银行股的两波拉升，昨天三大指数得以集体收涨。另一方面，从涨停股数量相比前一天继续减少、北上资金回归下成交量依然低迷来看，年末效应下市场风险偏好继续走低、资金观望气氛浓烈。不过，昨天市场中也有两个积极信号值得注意，它们或有助于接下来的年初行情。

一是因圣诞节暂停了两天的北上资金一回归，就创了自12月4日之后的最大单日净流入记录。根据此前证券时报·数据宝的统计，自陆股通开通以来，北上资金每年1月均为净流入状态，平均净流入金额396.41亿元，为12个月中平均净流入最高的月份。考虑到1月包含元旦假期和部分春节假期的情况，北上资金实际的净流入力度更大。此外，日前包括高盛、野村、摩根士丹利等在内的多家主流外资机构纷纷对2024年A股市场做出展望。在经过2年多的调整后，A股有望迎来超跌机遇，这是目前一些外资机构的共同观点。而昨天北上资金的动向，有点提前发出信号的意思，让我们可以更多的期待北上资金在明年初的回流。

二是昨天上午国家统计局网站发布了工业经济效益月度报告，数据显示：2023年11月，工业企业利润当月同比增长29.5%；2023年1-11月，工业企业利润累计同比下降4.4%，降幅比1-10月份大幅收窄3.4个百分点。11月工业企业利润单月同比增长近三成，可以说是大超市场预期。分析其中原因，有去年基数较低的成分，也有统计局在利润数据解读中指出的“投资收益相对集中入账”的成分、还有工业生产成本压力缓解的成分。但不管怎么说，结果反正是工业企业利润明显回升了，这也在一定程度上预示了A股上市公司在三季度初步显现“盈利底”后，四季度有望进一步强化“盈利底”。而复盘A股历史运行规律，经济和企业盈利的走弱是市场下行的核心原因，悲观论调是这些数据的情绪延伸；同样，经济和企业盈利的企稳回升是市场走出底部的核心原因，是用一个个数据驱散前期悲观论调的过程。也就是说，11月工业企业利润超预期大幅回升以及接下来可能在上市公司年报中体现的四季度业绩边际改善，有望给明年的春季行情注入核心动力。

总体来看，基于一季度往往是全年当中资金面最为宽松的时段、3月份重要会议前市场对稳增长政策的预期有望再度升温、A股“盈利底”有望进一步强化、大盘20年均线提供强大的中长期技术支撑等多重因素驱动，A股传统的“春躁行情”有望再现。至于短线上的低迷，则是年末效应下的正常现象，不必在意，而且还有两天就过去了，或者换句话说，留给我们逢低布局的时间可能已经不多了。在相应的操作层面上，目前给大家的建议如下：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，IT设备、食品饮料、元器件等涨幅居前，水务、传媒娱乐、航空等小幅收跌。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，东数西算、消费电子概念等较为活跃。

昨天，消费电子概念全天呈现稳步上扬态势，板块指数最终涨超2%，板块内涨停及涨超10%个股数量达9只，成为昨天市场中最为亮眼的品种之一。消费电子概念的上涨驱动力应该主要来自于行业景气度的回升，锐叔也曾经在11月2日的早评中，就通过Mate60系列手机、小米14系列手机销售火爆的现象，判断消费电子复苏可期，并提示过大家关注。而这一判断，在昨天得以验证，根据中国信通院发布的数据，2023年11月，国内市场手机出货量3121.1万部，同比增长34.3%！目前，消费电子的复苏趋势不光是体现在国内，同样体现在全球整体市场上。根据Canalys的最新预测，全球智能手机市场在2022年下降12%后，出现了复苏的早期迹象。虽然出货量预计仍将在2023年下降5%，但随着中东、非洲和拉丁美洲等地区今年分别恢复9%、3%和2%的增长，下降趋势趋于稳定。2023年全年，智能手机出货量将达到11.3亿部，预计2024年将增长4%，达到11.7亿部。对于消费电子，锐叔认为，我们除了可以关注行业复苏下的整体β机会外，更重要的是应该关注与新材料、新工艺相关的结构性α机会，比如：折叠屏手机快速渗透，折叠铰链有望显著带动MIM零件需求；消费电子轻量化趋势明显，钛合金、碳纤维加速应用；CMI件引领摄像头VCM降本增效趋势，有望加速渗透等。具体来讲：近两年折叠屏手机型号不断丰富，厚重、折痕明显等痛点问题得到明显改善，折叠屏手机整体销量和在智能手机中的渗透率不断快速提升，展现出良好发展势头。铰链是折叠屏手机的核心部件，而MIM工艺则是制造铰链金属零部件的关键工艺之一。MIM工艺在材料适应性、加工精度、自动化程度、性价比等方面具备独特优势。MIM行业及相关供应商有望深度受益折叠屏手机的高速增长。手机等消费电子终端在摄像头、处理器、电池续航等功能上不断发展，也带来了增重的问题。钛合金、碳纤维、镁合金等轻质高强度材料的应用可以减轻终端重量，提升消费者使用感受。CMI(Chip Molding Integration)芯片插入集成，是一种通过结合冲压-注塑-SMT工序将传感器、IC贴装至VCM基座的工艺。该工艺在成形基座上镶嵌入复杂的电子线路，将传感器或IC芯片用SMT工艺直接贴合到基座上，取消了柔性电路板的使用。当下摄像头模组功能不断增强，也带来设计难度增大、成本高企、制造良率下降等问题。采用CMI工艺可以减少下游组装难度和组装成本，提高良率和产品稳定性，使得产品结构更小巧紧凑。

消息面上，昨天，位于“绿氢之都”成都市郫都区的中国首座中欧合作的氢能产业园——东方氢能产业园正式开园，并同步发布三款最新研制的氢能产品。另据北极星氢能网报道，12月26日，国家清洁低碳氢能创新应用工程——大冶市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场综合建设项目“制氢设备”合同正式签约。项目总投资预计52亿元，是我国首个地下岩穴储氢项目，涵盖光伏发电、绿电制氢、岩穴及地下分布式储氢、管道输氢、氢能应用、氢能产业园、数字化管理平台7大板块。近期，有关氢能的催化较为密集，包括：12月1日，《共建中国氢能高速行动倡议》在首届中国燃料电池汽车大会上发布，《倡议》明确要加快构建以京津冀、上海、广东、郑州、河北5个城市示范群、41个城市为基础的氢能高速网络建设。同时将对高速运营车辆和高速加氢站给予政策支持，如减免高速通行费，优化加氢站建设运营成本等内容。到2025年，5大城市群目标推广燃料电池汽车超过35000辆，建设加氢站超过500座。国务院国资委副主任苟坪在大会上表示，国务院国资委围绕实现“双碳”目标，落实能源安全新战略，高度重视氢能和燃料电池汽车产业发展。下一步，将全力推动中央企业加速推动氢能和燃料电池汽车高质量发展。今年三季度以来，各地相继出台氢能利好政策。多地明确，将对符合条件的氢燃料电池汽车给予购置补贴或运营补贴支持。深圳11月份发布相关政策，支持综合能源补给站（氢、油、电）、换电站及多功能智能杆建设，对符合建设条件的项目予以支持。制定出台加氢站管理办法，对建成并投入使用且日加氢能力500公斤及以上的加氢站，按照相关政策予以支持。11月28日，郑州公交的100辆宇通氢燃料公交车，是2023年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单。10月11日，国内首艘入级中国船级社氢燃料电池动力船“三峡氢舟1号”，在湖北宜昌顺利完成首航。这标志着氢燃料电池技术在内河船舶应用实现零的突破……如此密集的催化，预示我国氢能产业有望全面提速。氢能产业链上游方面，2023年国内绿氢项目电解槽招标量接近2GW，同比翻倍，符合乐观预期，在风光储氢设备的降本以及政策不断加码驱动下，绿氢大发展启动，从需求端看，在绿氢全面渗透下，潜在的消纳空间高达亿吨，远期看行业发展天花板高。2023年内，大量绿氢项目开始申报立项，国内立项的项目绿氢产能已超450万吨，当前落地项目仅5万多吨产能，此外海外需求也开始起量，中东立项绿氢产能近3000万吨，未来需求将同时受益于国内外拉动。考虑到2025年国家10-20万吨、各地合计100万吨绿氢产能规划，明年绿氢项目将迎开工潮，带动制氢设备需求高增，乐观预计下，2024年国内电解槽招标量为4GW，同比翻倍。氢能产业链下游应用方面，今年以来各地氢气的政策管理条例开始逐步松绑，绿氢应用限制陆续开放。从经济性角度看，关键是用电成本，现阶段采用外供电力的绿氢成本（电价≤0.2元/kWh）可与灰氢平价，对于绿氢的全面平价，光储氢一体化项目是关键。2023年以来，光伏组件和储能的降本进程加速，据相关券商研报测算，假设项目70%电量上网，剩余30%电量用于制氢，弃电率20%，在光伏组件1元/W、单位投资3.1元/W，储能电芯0.5元/Wh、单位投资1.06元/Wh，电解槽1.2元/W、单位投资1.35元/W时，对应的制氢成本在6.48元/kg，项目IRR达到5.7%，绿氢成本有望与灰氢持平。未来随着光储氢设备的技术迭代及规模化效应等带来的进一步降本，项目将实现经济性，绿氢大规模应用场景有望进入经济性推动阶段。展望后续两年，随着欧盟碳关税落地倒逼国内涉氢应用产业成本抬高，绿氢应用将进入大规模放量阶段。总体来看，当前国家能源转型政策不断加码，产业链逐步完善，多个产业集群初步形成。同时在氢能运输方面我国已经形成了多条输氢管道，形成长距离管道运输的“主动脉”和短距离输送的“毛细血管”相结合的氢能供给体系，就可以降低氢气的运输成本，形成“西氢东用”的氢能源配置格局。在下游燃料汽车领域已进入新的发展阶段，车辆推广规模快速提升，应用场景逐渐丰富，同时关键核心技术加速突破，成本下降显著。而在上述趋势下，我国的氢能产业有望全面提速。

操作策略：

昨天三大指数虽然集体收涨。但从涨停股数量相比前一天继续减少、北上资金回归下成交量依然低迷来看，年末效应下市场风险偏好继续走低、资金观望气氛浓烈。短线来看，在年底资金无心恋战背景下，预计年前最后两天市场仍以震荡为主，上下空间都较为有限。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，因此判当前市场处于加速“赶底”状态，同时也意味着市场转机越来越近。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者以逢低加仓为主；重仓者则以耐心持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）