年终自我总结几大Alpha投资亮点与遗憾

（原标题：年终自我总结几大Alpha投资亮点与遗憾）

2023年自我总结几大Alpha投资亮点与遗憾：

亮点：

1）中国债券：

3月调研发现地产销量不足预期，开始超配债券。

8月利率低点，伴随地产政策调整，开始低配债券，逐步增配黑色。

12月初，为了应对通缩风险，意识到名义利率被显著高估，开始超配中债。

2）美债：

10月末通过对照全球经济数据，与大类资产价格跟踪，开始超配30Y美债对冲全球制造业投资下滑。

3）中国商品：

年初地产“三支箭”，超配黑色，5月做空，8月重新增配，10月超配基建地产链。

4）全球商品：

年初超配内盘金。

硅谷银行倒闭，开始逐步增配内盘原油，6月至超配对冲全球通胀风险。10月调低，跟随通胀趋势转向，防范全球制造业投资下滑风险。

5）中国股票：

年初超配小盘股，而后做均衡。

遗憾：

1）中国权益

2023全程超配，但经济的复苏节奏及政策摆动幅度太大。超配的权益敞口并未在2023贡献显著的Alpha。

2）全球通胀摆动

6月明确全球通胀低点，但仅仅做多了原油，并没有做空美债。从风险对冲的角度而言并不合适，6月应该果断“做多原油+做空美债”。

3）投资新范式

在美联储紧缩的背景下，在中国经济及通胀预期向下的背景下，中国央行极其克制，将导致历史经验全部失效。例如即使在四季度RMB升值的背景下也会导致RMB风险资产的调整。 从投资的范式转变而言，在这一背景下，历史经验将失效，因为我们正在创造历史。

总体而言，有得有失，全年商品与全球债券贡献持平，中国权益贡献显著负收益。当然对于RMB资产而言，2023年是极其艰难的一年，严格意义上而言是宏观小年。

2024年随着中美流动性的共同缓解，宏观对冲有望步入上升周期，多类资产之间的对冲有效性将伴随流动性缓解显著加强，让我们拭目以待。

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