2023年度投资总结

（原标题：2023年度投资总结）

先说结果：这两年投资情况整体还是非常不错的。刚刚看了雪球的私募基金排行榜，我管理的基金$盛冠达股票量化2号C(P001545)$ 最近1年和最近2年的业绩都是名列榜首。这个产品因为加入了看跌期权的缘故，所以12月这波股市回撤对净值影响不大。新年前最后两天股市大反弹，股票这部分涨幅比较大，虽然具体的数据要等到托管方的估值表出来后才知道，不过大概率节前最后一天的净值应该创了新高或者接近历史新高吧。

这个基金从2016年成立到现在7年半时间，在股票一直满仓未加任何杠杆的情况下，只有2018年亏了16%，其他年份都是正收益，也算是对自己投资能力的一个验证吧。

我自己这几年在A股专心做小盘，原因无他，就是因为小盘创造的超额收益率高。大盘股虽然估值低，但是波动小，量化工具在里面很难创造出超额收益。而小盘则不同，动辄四五个涨停板和跌停板，波动远远超过大盘，在这里面不断买入超跌企稳质地不错的小盘股等待反转，每年相对于小盘的超额利润很容易做到20%以上。再加上今年小盘股尤其是微盘股平均上涨了20%，叠加今年的超额收益，业绩自然就跑出来了。

明年股市情况怎么样？我个人是非常看好的。资金面非常宽裕，银行里面躺着大量的低息存款和理财，房地产不景气，大家的钱总要寻找出路，而股市就是最好的途径。一旦大家信心恢复，股市可能迎来报复性大反弹。不过这个属于主观判断，是很可能出错的。因此，即使我自己极其看好股市，看跌期权也是全额覆盖股票市值的，否则万一出现大的金融动荡，也不排除股市继续下跌30%的可能。就好比港股，很多股票估值跌到奇葩了，但仍然可以继续下跌到市净率不到0.2的水平。

如果明年股市大涨，那自然皆大欢喜。

如果明年股市震荡，小盘的超额收益仍然会轻松拿到，正如过去5年基金表现的那样，业绩应该还不错。

如果明年股市大跌，有全额覆盖的看跌期权保护，理论上损失也会比较有限。2017-2018年小盘平均下跌70%，那时没有看跌期权的保护，在有超额收益的情况下，基金净值最高下跌30%，但到了第二年也就盈利了。那时的背景是小盘股在2014-2016年上涨了超过200%的情况下，而目前的小盘股估值总体合理，市净率中位数2.5倍，市盈率中位数26倍，处于历史估值水平的中低位水平，相比2017年的高位有50%的折扣，所以不大可能出现17-18年那种暴跌。更何况现在还有看跌期权保护，回撤按理说就更有限了。

我自己不喜欢杠杆，从来不去做融资买入的事情，因此爆仓的事情永远和我无关。

很多投资者问的问题就是大小盘风格切换怎么办？如果有谁能把这类风格切换掌握的好，长期年化收益40%可以轻松拿到。不过我就没见过这类牛逼的投资者，因为这类预判实在太难太不靠谱了。

对于风格切换，我个人倒不担心，大盘天生波动就比小盘小，即使明年大盘涨幅超过小盘20%，那又有什么关系呢？只要我相对于小盘能做出20%的超额来，那还是追上了大盘的涨幅。总不能说，大盘每年都相对于小盘涨幅超过20%吧，这是不可能的事情。毕竟在过去十几年的历史上，大盘大涨，小盘大跌的情况只在2017年出现过一次，总不能因为这个十几年一次的情况，就切换策略吧。毕竟如果大盘涨幅和小盘一样呢？或者大盘涨幅不如小盘呢？那切换策略不就等于两头不讨好吗？这类主观判断，还是不要去做为好，守住自己的优势能力圈，才是最好选择。

当然，我也不是完全没有考虑投资者担心的这类情况，因此最近我把今年的超额利润拿出来极小一部分，大概占净值不到1.5%的比例，用来购买沪深300指数的远期虚值看涨期权。这样，万一真的出现大盘暴涨，小盘不涨的极端行情，有这样的看涨期权在，净值也应该有所表现吧。

思来想去，我还是对明年抱有比较乐观的期待，就静待花开吧。