24年黄金展望：没有最高，只有更高

（原标题：24年黄金展望：没有最高，只有更高）

我们已经很难回到过去，16年是一个巨大的分界线，很多东西都在变，俄乌冲突更是加快了这个过程。发达经济体跟发展中国家在资源分配，话语权的争夺，产业分工等领域有越来越大分歧的时候，矛盾就会越来越大，中国注定是要去挑战二战后美国所建立的世界秩序的，百年未有之大变局下，每个人都需要做好准备。

中国大概有3万亿美元的外汇储备，而其中的黄金占比仅仅有4%，但是我们持有超过8000亿美元的美债，每年创造1万亿美元的顺差，中美的长期博弈下，这注定了，黄金的货币属性的回归，于是我们看到了央行连续13个月的增持黄金，而这或许才是开始。而目前的黄金市场，持续大幅度的黄金购买，最直接的就会体现在金价上。在G2博弈的背景下，有些小国如果不愿意站队，那么尽可能多的增持黄金也会成为最优的选择，毕竟一方面是中国的挑战，一方面是G7的债务已经到了一个非常微妙的时刻，无论是否去美元化，保障本国的金融领域的安全都变的更重要。这其实已经体现在了，23年黄金的定价当中。

回顾23年，黄金市场定价的转变：

（1）金融属性依旧强，受美元以及美债收益率的影响；

（2）货币属性的回归，俄乌冲突后，黄金跟美元实际利率的相关性大幅度减弱；

（3）去美元化的故事开始发酵，央行大幅度增持黄金，追求外汇储备的多元化；

（4）长期通胀逻辑开始讲起来，债务——经济增长的模式受到考验；

（5）人民币计价的黄金整体更强，受人民币贬值的影响；

而G2博弈下，黄金的货币属性的加速回归可能会进一步推升老百姓对黄金的需求，进而推动黄金作为商品的需求，这在过往的20多年的黄金的分析框架中，一般都是认为：投资属性也就是金融属性决定金价的方向，而按照目前年产4500吨的矿产金以及再生金来说，这不一定能够支撑民间的黄金需求。有兴趣的朋友可以回顾一下1970年代之前的金银情况，尤其是黄金交易受限后，白银价格的大涨。

十年期美债收益率：重新回到3.8%，下行压力出现

美元指数：高位震荡，温和回落

黄金价格：杯柄形态突破

10年通胀预期：维持在2%附近，但是面临上调风险

实际利率TIPS:大方向回落

展望24年，全球新一轮的流动性释放重启，黄金的逻辑进一步强化：

（1）美国欧洲，英国等发达经济体新一轮的降息周期开启：

（2）发达经济体通胀中枢上移逐渐被印证；

（3）高利率，高债务下，进一步放水引发发达经济体与发展中国家关于，金融信用的新一轮博弈；

（4）高利率下的经济层面，金融层面的新一轮冲击。

前面聊过，如果让我在股票，债市，黄金，现金以及工业品当中选择一类资产作为核心配置，24年我依旧会选择是黄金，这延续了23年的思路。按照传统的黄金的定价思路：24年应该是，美联储放水，美债收益率回落，但是通胀整体粘性更大，通胀中枢依旧保持甚至有所抬头，而实际利率将会有更大幅度向下；伴随着美联储的流动性释放，美债收益率的回落，美元指数走低，无论从实际利率，还美元指数来看，都支撑金价进一步的上涨。这里面演绎的节奏依旧面临较大的不确定性。

但是别忘了，世界秩序，经济，军事，政治格局都面临更大的不确定性，只要其中的任何一个开始发酵，黄金就会有更强的货币属性以及商品属性的回归，更加明显的脱离传统的定价逻辑，明年依旧有非常多的不确定性事件，比如美国大选，美国的利息大幅度扩张，债务上限等。

在做24年经济展望的时候，曾聊过，不相信，欧美这么高债务的背景下，大幅度的财政扩张而不会带来任何的问题，高利率与高债务总要解决一个，但是这里面最大的bug是，通胀也起来了，它是个魔鬼。当财政退出，高利率持续，或许是更为严重的经济衰退，或者是更为紧张的全球流动性，或许是更多的冲突与不确定性，这一切都等待揭晓。

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