1月迎来降准窗口期 春节前资金面将保持总体平衡

（原标题：1月迎来降准窗口期 春节前资金面将保持总体平衡）

本报讯（记者 刘扬）2024年1月2日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日10060亿元逆回购到期，因此单日净回笼8690亿元。本周央行公开市场将有26640亿元逆回购到期，其中，周三至周五分别到期5720亿元、6000亿元、4860亿元。

值得关注的是，由于1月属于经济数据“空窗期”，而且经历跨年跨节，因此市场对资金面关注度提升。一般来看，1月资金面一般呈现先松后紧特征。月初资金面往往较为宽松，随着缴税缴准、春节取现、资金到期规模较大等扰动因素增加，自中上旬起有所收紧，曲线结构随之走平，同业存单同样受一定影响，但相对短期资金受影响程度有限。央行对应于中旬起逐步加大货币净投放力度，随着资金面有所平稳而逐步减少流动性投放。

回顾历史来看，根据Wind统计，2014年以来，历年1月央行公开市场操作多为净投放，规模基本在4000亿元以上，2016年更是净投放18475亿元，缓解开年后资金紧张。MLF方面，除2019年降准置换MLF以外，历年均有超过2000亿元的大额净投放。

“自2020年起，央行主要通过逆回购等公开市场操作来满足春节前的流动性缺口。但考虑到2024年春节时间为2月10日，预计节前逆回购净投放或主要集中于1月末以及2月上旬。当前逆回购余额持续偏高，预计1月逆回购或呈现净回笼的状态，1月末逆回购余额或回落至2万亿元左右，对应净回笼逆回购约为8400亿元。”信达证券固定收益首席分析师李一爽分析认为。

东吴证券固收首席分析师李勇则表示，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2024年1月存在2.9万亿元的流动性缺口。近期央行提及维护年末流动性合理充裕，预计央行将积极通过公开市场操作进行对冲。

从历史来看，央行未在公开市场投放超额流动性的年份通常有宽松货币政策出台。比如，仅2018年和2019年1月公开市场操作净投放为负，而当年分别有降准、降息释放流动性。2018年1月17日，央行宣布于1月25日实行定向降准，释放3000亿元左右流动性；2019年1月4日，央行宣布于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利，释放1.5万亿元流动性。

需要留意的是，1—2月是央行降准降息的重要窗口，2012年以来共经历5次降准、1次降息。那么，今年逆回购余额高企，央行去年连续两个月大额续作MLF，2024年一季度是否会降准？

“基于加强货币与财政配合、呵护银行净息差等因素，若2024年一季度政府债发行前置，降准释放低成本长期资金确有必要。若央行迟迟不降准，还是通过公开市场加MLF投放基础货币和流动性，则即使考虑降息，仍然会导致资金利率偏高。”天风证券总量研究大组长、固收首席分析师孙彬彬分析认为，“总体来看，结合近期表述，宏观层面市场可以对后续货币政策保持一定乐观，微观上仍要注意防空转套利对流动性的调节。预计春节前资金都会保持总体平衡，不会紧，但是元旦后特别是税期开始资金可能还是会有所波动，总体中枢未必显著下行。”