业绩承压后 创维数字MR新品能否受益

《投资者网》潘思敏

近日创维数字（000810.SZ）在互动易表示，创维MR新品PANCAKE 2将在CES展首次亮相，PANCAKE2采用Mrico-OLED屏，拥有单日4K分辨率。

创维PANCAKE 1搭载VST技术，VST为实现MR空间计算的核心技术。创维XR全新一代MR一体机PANCAKE1，对VST 技术进行了优化创新，使得PANCAKE 1在清晰度、畸变、时延各个方面表现俱佳。Pancake 1头显配置2颗RGB摄像头，和6月苹果发布产品Vision Pro采用的VST技术路线一致。

根据第二方资讯报道，苹果MR有望于2024年初发布，4K硅基OLED屏募解决显示模糊核心痛点，开启XR的视网膜屏慕时代。纵观历次苹果新品引领效应，有望催化行业进入新一轮成长周期。创维数字作为XR行业龙头之一亦有望受益。

Pancake方案席卷VR市场

Virtual Reality (VR) 虚拟现实，是一种运用各种交互技术创建和体验虚拟世界的计算机系统。

VR行业规模近几年迎来爆发，根据IDC的市场规模预估，全球的VR头显设备规模将会在22-27年间增长288%，5年CAGR达到23.59%。这主要的原因在于，VR头显设备正从从企业商用产品迈入消费产品阶段。

目前来看，多个因素影响着VR市场未来持续火爆。

技术方面，SAM方案带来新突破。这是由Meta于2023年4月发布的一款通用视觉模型，SAM可以为任何图像或视频中的任何物体生成掩模，这使得SAM在计算机视觉领域具有非常广泛的应用前景，给VR产业带来更多可能性。

下游厂商科技巨头苹果下场，苹果即将发布首款具有突破性功能的MR头显产品，采用Pancake光学方案和硅基OLED显示屏幕等核心技术，苹果MR设备发布发布或刺激开发者在软件端发力创新以填补当前内容空缺，解决内容端匮乏这一限制XR行业终端出货量的核心问题，充分拉动整个XR行业需求。

下游应用端，直播、社交需求将带动VR直播规模突破。全球VR直播规模预计将从2021年的11.61亿美元增至2025年的41.13亿美元。

随着VR行业的不断催化，Pancake正在成为VR设备主流的光学解决方案。Pancake能够同时兼顾重量和成像质量，不断往轻量级、短视距的方向升级。而创维VR品牌PANCAKEXR系列由于在视觉交互上提供出了较为成熟的解决方案。Pico Neo 4, Meta Project Cambria等多款产品均使用Pancake方案。

创维数字VR产品具备差异化，轻薄优势明显。公司以往VR设备主要针对B端或者G端进行产品设计，在Pancake光学解决方案上具有成熟的部署条件。公司去年已正式发布了C端Pancake方案VR一体机产品，由于Pancake光学方案的绝佳优势，创维Pancake一体机产品更加轻薄。

未来，AI技术的加入，也会增加VR产品的内容以及可玩性，进一步带动VR产品的出货量。

创维数字也在加大AI在VR方面的应用，与多家头部企业合作。

在国外，公司与微软签订了企业级的服务合同，服务范畴包括ChatGPT3.5及ChatGPT4.0商业版服务，海外云资源的使用等。目前公司已研发出搭载ChatGPTAI服务软件的OTT盒子，规划后续于欧洲Strong海外C端渠道销售。

在国内，公司与百度、华为、腾讯、科大讯飞等巨头企业已建立了紧密的长期合作关系，相应的大模型也于公司的智能机顶盒、投影仪等产品中进行适配、内测。目前公司VR产品中AI语音助手等应用均采用百度技术。

三季度业绩承压

创维数字立足于光通信、数字化，超高清、虚拟现实和汽车车载显示等的发展，目前主要有智能终端、专业显示、运营服务及其他等三大业务。

但受到去年同期芯片缺货、运营商加速备货等原因，导致去年同期基数较高，以及手机面板市场景气度较低，导致盈利能力显著下滑。创维数字2023年三季度业绩承压，期内公司实现收入76.28亿元，同比下降15.52%；归母净利润4.48亿元，同比-36.65%；毛利率16.74%，同比下降1.41个百分点。

从业务分类来看，主要下滑的是智能终端业务，作为创维数字的营收支柱，中报显示其占总营收72.92%，期内实现营收37.70亿，受国内运营商交付节奏以及2022年提前集采影响，同比下降27.67%。

不过，目前机顶盒与宽带设备项目中标、在手订单饱满。

机顶盒方面，2023年年初，创维数字以28.39%排名第一的份额中标中国移动今年的智能机顶盒集采招标。中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年（公开部分）的3570万台提升至2023年集中采购（公开部分）的4320万台，公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算公司中标数量提升43.7%，标总数量1,226 万台。

此后公司又陆续独家中标河南联通IPTV机顶盒项目、山东联通4K智能机顶盒项目、辽宁联通4K智能机顶盒项目等。创维数字在三大运营商机顶盒集采中均占据领先份额。

宽带连接业务方面，创维数字陆续以靠前名次中标运营商集采。2023年，公司以11%份额中标电信宽带融合终端集采项目，金额达到3.68亿元；中标中国移动2022-2023年智能家庭网关产品集中采购第二批次项目，总中标台数位列第一，综合中标量达503万台。

目前创维数字财务状况良好，2020年至2023年三季度，公司现金及现金等价物余额充足，分别为31.96亿元、33.25亿元、38.88亿元、30.12亿元；同期资产负债率逐步下降，分别为57.97%、59.29%、44.37%、39.53%。

未来随着后续订单稳步交付，机顶盒及宽带连接这两项业务将有望为公司现金流的稳定再上一道保险。

专业显示业务方面，2023上半年创维数字实现营业收入12.56亿元，同比上升40.93%，占公司营业收入比重提升为24.29%。

收入快速增长主要是受益于车载业务，2023年公司车载人机交互显示总成系统、车载智能仪表系统等产品出货量在大幅的增长。同年公司已经顺利通过了北京现代、一汽奔腾的准入审核并获得前装体系代码。

中信证券预计，2023年创维数字全年的出货量预计约150万台。目前创维数字也在不断扩充产能，未来规划年产能超过700万台，以保证公司今后日益增长的车载业务出货需求。

车载显示市场空间正在显著增长，主要原因在于大屏化、多屏化、新型显示的趋势带动车载显示量价齐升。据佐思汽研估计，2025年新上市车型平均屏幕数量将由2019年的1.62块增至2.66块，多屏组合逐步放量。

由于车载显示市场集中度较高，中国企业逐渐占据主流市场，龙头企业迅速扩张。作为2016年就入局汽车电子前装市场的创维数字，技术优势明显，并已定点奇瑞、吉利、长城、SMART、一汽大众、长安阿维塔、江淮、五菱等10多家国产及合资品牌汽车整厂的相关车辆，项目丰富，订单充足。

总之对于创维数字来说，在稳定机顶盒业务这个基本盘并不断巩固公司在车载显示业务的优势的同时，还需确认VR下游需求是否放量带动产品需求增长，两者兼具才能带动公司业绩再上一层楼。（思维财经出品）■